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『我猜中了開頭,卻沒有猜中這個結局』。
用這句《大話西游》的對白來形容眾人對2008年的期待與失望,居然如此貼切。滄桑變幻恍然如夢,我們在這一年看到了太多的悲歡離合,也經歷了太多的震蕩逆轉。
冬天來得如此之快,以至於很多上市公司今年不得不發了兩三遍業績預告更正公告。『找棉衣』、『取暖』、『覓食』……上市公司在這個冬天一點兒也沒有消停。
熬過嚴冬,春暖花開。在諸如發公司債、出售資產甩掉包袱、限產停產靜觀形勢變化、回購股票、行業整合、出海並購等等努力的作用下,或許當我們迎來春暖花開的那一刻會發現,原來就在漫天的雪花中春天已經悄悄地來到了。
集體過冬
八仙過海各出高招
資金是度過冬天最溫暖的『棉衣』,『找棉衣』就是尋找更多的資金。上市公司尋找『棉衣』的方式很多,從股市拿錢是其中之一,但在今後幾年中恐怕以公司債為代表的債券融資,將成為很多上市公司的主要『御寒』手段。
據Wind數據統計,在今年以來上市公司的債務中,公司債增加尤為明顯,截至目前發行量為288億元,而去年為117.6億元,增長了近1.5倍。
特別是今年以來,上市公司提出的公司債發行預案大量增加。截至12月16日,已經中國證監會核准但尚未發行的公司債高達786.2億元;而股東大會已經通過正等待證監會核准的有39家公司,擬發行公司債總額475.7億元;另外還有12家公司董事會通過了發行公司債預案正等待股東大會審議,其預案發行額為153.29億元。如果這些方案都順利實施,上市公司將獲得總共1415.19億元的資金。
當然,『找棉衣』並不是百試百靈的靈丹妙藥,有時『冬眠』是更好的方法。以逸待勞,等待『春天』,這條路顯然更適合輕資產行業。
同時,不少上市公司如天音控股、海馬股份、長安汽車都已經或者准備回購自己股票。顯然,在寒冬中投資其他業務不如投資自己企業更安穩。此時,『冬眠』的企業更願意相信,最好的投資可能就是不投資。
經濟冬天的來臨,也為企業提供了一個丟下『包袱』的有說服力的理由。近幾個月來,陸續有上市公司公告出售旗下的不良資產。其中,有的長期虧損的資產,竟已跟隨公司五六年之久。可能在公司發展資金充裕的時候,因為顧慮到各種方面的原因,不得不背著包袱前進;而在當前『現金為王』的時期,公司資產優化的需求變得尤為迫切起來。
舉例來看,在上次『過冬』時,華為就曾將部分業務出售,而現在它又開始准備賣掉看上去還不錯的終端業務。今年4月,金融街(000402)也將金祺大廈項目以約23億元出售給光大銀行。
表面上看,上市公司通過這些措施達到了囤積資金保身『過冬』的目的。實際上,在此過程中,公司自身的資產結構、管理能力也經歷了一次優化調整;而一些價值不大的『投資意向』被終止,也很好地保護了股東們的利益。
並購擴張
冬天裡的一把火
並不是所有公司都准備在『冬天』中安靜下來。在自身實力允許的情況下,『冬天』是它們『覓食』的好機會,因為這時它們往往最能體驗到什麼是價廉物美。
11月9日,青島啤酒(600600)與朝日啤酒伊藤忠(集團)有限公司、煙臺啤酒集團在煙臺簽署合作協議,分別收購朝日啤酒株式會社與煙臺啤酒集團持有的煙臺啤酒2%和37%的股份。
根據協議,重組後三方的股權比例為:朝日啤酒51%,青島啤酒39%,煙臺啤酒10%。盡管青啤的股份不佔控制地位,但此次合作中的兩個品牌的銷售業務由青啤全面負責。
青島啤酒對煙臺啤酒覬覦十餘年之久,但此時進入價格更劃算。青啤相關人士分析說,這種通過資本運營平臺鏈接產生的合作聯盟,將撬動供應鏈的協同共贏,從而實現投資收益最大化。
『就像「冬天裡的一把火」。』青島啤酒董事長金志國如是形容。業內人士稱,在惡劣的經濟環境下,煙臺啤酒這種區域性品牌生存空間大大惡化,需要『借個棉被過冬』。
與青島啤酒類似,汽車行業的並購大潮也在暗流洶湧。
早在今年初,北汽集團董事長徐和誼就提出要並購重組兩家汽車企業,做大做強北京汽車工業。消息人士透露,目前北汽已經充分接洽了兩家企業。東風汽車並購哈飛汽車雖然卡在了中航系的整合節點上,但作為老字號央企,兼並整合的信號早就已經發出。
而財務結構合理、負債低的廣汽集團,早已積攢了大量的現金流,正適機伸出並購之手。廣汽集團張房有曾表示,『如果機會合適,廣汽不排除並購其他汽車企業的可能性。2009年可能就是一個不錯的時機。』
事實上,正是市場的不確定性和可以預見的嚴峻挑戰,將加速極度分散的中國汽車產業的整合,既包括產業組織結構調整,也包括產品結構調整。而這正是一些大集團兼並重組的機會。
歷史總有幾分相似。美國1930年代的經濟大蕭條催生了行業和產業的整合。大量汽車廠倒閉,具有實力的廠商通過兼並和重組,纔在美國初步形成了『三大』為首的汽車產業格局。而大蕭條後的羅斯福新政,通過財政和稅收杠杆手段啟動消費市場,恰逢福特、通用和克萊斯勒推出一大批以V8發動機為主的流線型設計新產品,在市場大獲全勝,也奠定了現代汽車產品式樣的基礎。
長江商學院戰略學教授滕斌聖指出,企業過冬無非是冬眠、取暖、覓食三種戰略。這些有現金儲備的企業,很可能在『覓食』中以非常實惠甚至是多年不遇的價格進行收購。
淘金海外
或是難得機遇
2008,既是全球金融海嘯年,也是中國海外投資減值年:補辦完『身份證』的中投公司羞澀地亮出了60億美元的浮虧;兩拓合並失敗後,中鋁公司的80億美元虧損毫無遮擋;中國平安沒有施行它那1500億元龐大的融資計劃,但157億元的虧損計提已經完成;QDII沒肩負中國人海外淘金的使命,1120億元投資,已現600億元的浮虧。如果接著往下算,今年海外收購的損失將超過2000億元。交了2000億的『學費』,中國企業還敢走出去嗎?
『今年發生的金融危機,在一定程度上改變了這種局面。』北京產權交易所總裁熊焰表示,『由於金融危機,歐美眾多實體企業陷入資金困境,為緩解這些企業的資金壓力,以美國為代表的歐美國家不得不降低對外國企業的投資門檻要求,當前的國際市場為中國企業『走出去』提供了一個百年難得的機遇,中國政府應該鼓勵更多的國內企業積極參股歐美實體公司。』
熊焰強調,現在國內雖有部分企業境況相當困難,但也不乏有餘力的企業,只要有能力,就應積極爭取這一步。『這是我們經濟發展中遲早要走的一步,關起門來永遠不可能走到全球產業鏈上端。現在看來,靠合資引進技術和品牌很困難,股權合作可以破解難題。』
事實上,除了外貿依存度較高的企業受金融危機影響較大外,其他資源性行業、制造業依然保持了充足的現金流,而第三產業的產能更遠遠沒有被完全開發。具備巨大的潛力,讓中國企業有能力利用現今的政策扶持和自身實力,進行海外抄底。
紫金礦業副董事長藍福生曾表示,明年肯定會出手海外礦業並購。中鋁公司副總經理呂友清也表示,由於國內電解鋁生產成本較高,公司未來的並購計劃將集中於海外市場,而未來半年內則是公司認為的最佳時間。同煤集團也在中國國際礦業大會期間與印度、俄羅斯、澳大利亞等國家政府和企業進行了商談,為下一步進行『海外擴張』做准備。
擺在中國企業面前的蛋糕太誘人,壓在中國企業心頭的陰霾又太沈重。品牌資源匱乏與自主研發能力的欠缺,已經成為制約國內企業發展的迫切問題。如今,在美國幾千萬美元便能買到價值幾億元的鋼鐵企業,去德國收購一個汽車品牌的研發部門只需要幾百萬歐元,這些曾經對於中國企業可望而不可即的財富現在唾手可得,我們有什麼理由拒之門外呢?
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