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再過一天就是2009年了,與以往期盼新年的氣氛不同,今年的迎新,懮郁的情緒多了一些。說白了,都是美國人制造的這場金融危機惹的禍。經歷了2008下半年以來危機洗禮的人們,已經開始感受到了危機給生活帶來的衝擊。更糟糕的是,在過去一年中,以美國為首的世界各國救市行動並未改變經濟下滑的現象。
回顧2008年的全球救市,不要說治本,連治標都算不上。對於這一點,美國人是要負主要責任的。首先,他們牛氣衝天地提出注資救市,一出手就來了個7000億美元救市計劃,弄得歐洲人趕緊效仿,先弄了個20000億歐元緊急救助方案,緊接著和美國人聯手搞了個『無限額注資』。之後,美國人又一再鼓動其他國家承擔更大責任,一同參與到它所倡導的救市行動中來。忙活了半天又怎麼樣呢?危機還在肆虐!經濟還在下滑!殘酷的現實已經告訴我們:這樣的救市是無效的!現在要救助的是整個金融體系的信用安全,而非流動性本身。
我認為,美國當前最該做的,就是在如何應對信用危機的緊急措施上做文章。所謂『冤頭債主』,這場金融危機的『根兒』在房地產上,那麼美國人的最明智做法就是從房地產價值入手。美聯儲應該向現有的房屋擁有者提供一項期權,保證房貸到期時房地產的相應價值高於房主所還貸款的時間價值(如果低於這個值,美聯儲有義務將其買回),這樣一來,房主還款的違約激勵就會被消除;同時,美聯儲應以此為代價換回房主還款保證(從技術可行性來看,最好采取互換的方式),以此重新修復已經損毀的信用鏈條。我相信,這是美國人當前最可行的明智選擇。
不過,這裡也存在個問題——在這個過程中,美聯儲成了風險聚集地,因為未來房地產價值會不會達到其所承諾的執行價格水平誰也不知道,一旦低於執行價格,會不會出現美聯儲因風險過高而破產的現象呢?其實,手握美元發行權的人,在現有國際貨幣體系中,是無論如何也不會破產的,最糟糕的結果也就是『美元貶值、通貨膨脹』,但這種可能性也是很小的,原因就在於美聯儲的特殊身份上。這個方案之所以選擇美聯儲作為互換一方,看中的恰恰就是它的這種特殊身份。
作為美元的發行人,與美國貸款購房房主簽訂互換的美聯儲,無疑是在做多美元價值,此時任何做空該互換的投機者實際上就是在做空美元。與美元發行人做空方交易對手,不是沒有人敢這樣做,而是得有什麼樣的實力的機構纔敢這樣做呢?答案是華爾街的投機大亨們,可問題是現在哭著喊著要救市的恰恰就是這些大亨,他們盼的就是有人出來幫他們一把,又怎麼會操刀相向呢?
當然,我們也不排除某種新興力量試圖通過做空美元一戰功成的可能性,但眼下看,這種成功的幾率很小,因為不僅是美聯儲,全球很多國家都希望美元能繼續昇值,美元的昇值對這些國家是有好處的,一來可以保全外匯儲備的價值,二來有利本國外貿產業穩定,三來可以打壓石油價格,降低經濟發展成本。基於這些理由,做多美元短期內極有可能是一個全球行為,與各國政府聯合行動『做對』,這恐怕不是實力的問題了。
2009年是美國的政權交替年,即將卸任的共和黨在處理危機問題上,除了一味要求他國負起責任和自己燒錢救市外,實在乏善可陳。歷來以治理經濟聞名的民主黨能否為改變當前全球經濟頹勢做出點貢獻呢?我們拭目以待,至少,美國人應該為他們制造的這場危機做點什麼了。(作者為哈爾濱商業大學金融學院金融工程研究所所長)
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