|
||||
2009年上證綜指2000-2800點
我們認為,宏觀經濟下行仍將繼續壓制A股市場的上行空間,但不斷降息之後,債券市場收益率下降、市場估值降低等因素,也將提昇股市的長期價值吸引力。M1等指標若率先出現回昇導致資金供給的增加,將可能促使部分在實體經濟裡無法找到合適機會的資金轉而先進入股市,從而在未來3-4年形成新的一輪周期性行情。我們測算,2009年A股估值圍繞14-20倍的市盈率區間震蕩波動的可能性較大,對應上證綜指的核心波動區間將在2000-2800點之間。
A股已具備估值優勢
2008年A股市場接連刷新10多年以來的估值新低,A股靜態市盈率最低降至14.32倍,並且一度出現200多家上市公司的股價跌破淨資產的情況。截至11月底,A股市盈率為16倍左右,市淨率略高於2倍,已經基本處在歷史估值的底部區域。
從國際市場估值比較來看,由於金融危機影響,近一年以來全球估值重心都在不斷下移。雖然A股目前各項估值水平與全球主要市場相比仍然相對較高,但市盈率已經低於美國標普500指數,市淨率也與印度市場較為接近。由於近期央行大幅降息,A股目前的股息率水平約為2.14%,與1年期存款利率以及長期國債收益率水平比較已經較為接近,並且市場未來還存在進一步的降息空間,因此,從長期看A股已經具備了很好的估值優勢。
明年M1增速或周期性見底
我們發現,M1與股市波動相關性較強,並有領先性。從近十五年M1同比增長率走勢可以看出,M1增速呈現3-4年的周期波動。
M1表示的是狹義貨幣供應量,主要是基礎貨幣和企業的活期存款,從M1增速與股市的關系可以看出,資金面對股市走勢的影響還是較為明顯的。M1增速的加快意味著企業資金的活躍,從長期來看,其與實體經濟比較相關,但M1增速的周期波動又體現出其自身的特殊性。我們看M1增速具有較為明顯的周期性波動特征,大約3-4年的周期,並且周期的波峰與波谷都較為穩定。我們將M1增速的周期分解開來看其與上證綜指波動的關聯性,可以發現在92-95年、96-97年、98-01年、05-08年都有極為明顯的相關性,並且M1較股市可能提前幾個月進入拐點。僅僅02-04年這一段時間M1增速與股市之間沒有較為顯著的波動關聯。
據此我們認為,2009年M1增速或周期性見底,09年股市也將出現周期性拐點。目前M1增速加速回落,並進入到歷史的波谷區域,如果按照歷史3-4年周期來計算,這一輪M1增速的波動周期將可能在2009年見到底部拐點。從M1與股市的相關性看,M1的見底回昇隨後將可能伴隨股市的回暖,因此2009年可能成為A股市場的拐點之年,隨後市場和M1都將進入下一輪周期的運行。
其他幾個宏觀變量
由於M2包括的是M1以及M1以外的定期存款和儲蓄存款,因此M1增速若快於M2增速,表明定期存款活期化,大量資金轉向交易活躍的M1,從而對股市的資金供給可能形成較為積極的影響。
再看CPI,CPI一般滯後於股市。從CPI與股市的波動特點可以大致看出:CPI的趨勢與上證指數有較強的相關性,股市一般對CPI的拐點有提前反應,CPI同樣大約是3-4年的周期。此外,剔出PPI的影響後,本輪牛市期間CPI-PPI對股指有一定的領先性。
綜合CPI、M1和股市的波動特性,我們得出這樣一個大致的規律:M1增速一般領先於股市,而股市又領先於CPI。
此外,我們將國債收益率走勢與上證指數走勢進行比較,可以發現國債收益率也與股市有明顯的正相關性。經過一輪債券牛市之後,國債收益率水平已經進入歷史低位,隨著央行大幅降息,未來國債收益率繼續下行的空間將逐漸減小,並有可能在2009年進入歷史低點。
明年A股靜態市盈率14-20倍
最後,按我們的估值模型,2009年市場的估值區間可能在14-20倍之間波動。如果以08年20%的利潤增長估計,1800點對應的09年靜態市盈率為12.59倍,09年20倍靜態市盈率對應的點位在2860點,23倍靜態市盈率對應的點位在3289點。
綜合來看,按照市場估值在14-20倍間波動估計,那麼未來一年上證指數的主要運行區間將在2000點至2800點之間。
09年投資八大板塊16金股
投資報告指出,由於市場不同的軌跡階段具有不同的市場特征,交易性機會的選擇亦應隨之變化,把握每一次脈衝式反彈的交易性機會是09年制勝的關鍵,時機抉擇在09年變得異常重要,並建議關注投資如下三行業:
(1)政策受益的行業:工程機械、建築鋼鐵和風電設備等。
(2)震蕩築底期間的防御性行業:醫藥、電信設備、超市、日常消費、交通運輸、軟件等。
(3)嚴重超跌的周期性行業:電力、煤炭、有色和房地產等。
渤海證券推薦09年投資三大行業八類板塊的16只金股,分別如下:
政策受益的行業
工程機械:中聯重科、柳工
風電設備:金風科技、華銳鑄鋼
建築鋼鐵:馬鋼股份、唐鋼股份
震蕩築底期間的防御性行業
電信設備制造:亨通光電、中興通訊
醫藥:通化東寶、恆瑞醫藥
計算機軟件:華勝天成、東華合創
超市:武漢中百、合肥百貨
嚴重超跌的周期性行業
電力:國電電力、華能國際
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||