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金楓酒業(600616):輕裝前行欲做黃酒產業龍頭
在相繼剝離了零售和食糖業務以後,黃酒業務已然成為金楓酒業(600616)今後唯一專注的發展方向。我們認為,作為黃酒現代化的領先企業,金楓酒業將是黃酒產業龍頭的有力競爭者之一。
抓大放小突出黃酒主業
2004年以來公司的經營穩健增長,淨利潤保持15%左右的年均復合增長率,其中黃酒業務是主要的利潤來源。在公司08年前三季度盈利中,有70%以上來源於黃酒業務,其他兩塊業務利潤則相對較薄,創利能力和黃酒有很大差距。08年以來,公司相繼剝離了其他非黃酒業務,明年起將成為一個純粹的黃酒公司。
2008年3月,金楓酒業公布黃酒產業整合方案,將旗下零售相關資產及負債與控股股東煙糖集團持有的華光釀酒(和酒)100%股權進行置換。華光釀酒並入公司之後,公司主業完成了戰略轉變。
12月4日,公司再次公告,擬以評估價1.06億元將所持有的廣西上上糖業有限公司31%的股權轉讓給東方先導糖酒有限公司。轉讓上上糖業以後,公司徹底將食糖業務剝離,這是公司繼置出零售業務之後又一次對主營業務的調整。此外,公司在轉讓上上糖業的同時還公告了轉讓另一子公司上海蒙牛乳業有限公司的方案,這進一步表明了公司剝離非主業,全力發展黃酒業務的決心。剝離完成後,公司黃酒業務將更加突出,成為唯一的主營業務。
協同效應提昇盈利能力
黃酒是我國獨有的傳統民族特色濃郁的酒精類飲料,具有豐富文化底蘊和有利健康的潛在優勢。受益於此輪經濟景氣周期,03年以來黃酒行業保持著約20%左右的平穩增長,產量年復合增長率約在10%左右,利潤總額也隨著產量提昇穩步增長。
目前公司的黃酒業務主要集中在上海地區,得益於上海市場的強大購買力和公司大股東煙糖集團在市內商超渠道的有力支持,公司憑借『石庫門』品牌的卓越表現佔據了上海中檔市場的主流,收購『和酒』之後在上海市場的佔有率預計可達70%,居於強勢壟斷地位,並且得益於其較高的售價和海派黃酒釀造周期短、耗糧低的成本優勢,利潤率情況在業內處於領先水平。
和酒並入後帶來明顯的協同效應。收購前和酒由於沒有自有生產環節,基酒靠外購而得,合並後金楓酒業每年12萬噸的產能將為其提供穩定的原料支持,其綜合毛利率可望逐步提昇。目前公司初步整合正在進行,不僅提供采購、生產、物流等整合平臺;還在營銷環節整合銷售隊伍和經銷商體系,理順二者因原有的市場重合而產生的局部競爭關系,梳理品牌層次,力求二者在管理、市場資源、SCM等方面平滑過渡,在不影響既有合計市場份額的情況下使各方面利益得到平衡。因市場本身進入成熟期和宏觀經濟下滑的因素,今年的統計顯示石庫門銷售比去年同期有個位數的下降,而和酒同檔次的金色年華銷售翻番。預計合並後公司的黃酒業務在上海本地可以達到70%的市場佔有率。
雖然剝離非黃酒業務後業務收入有所下降,但是公司的盈利能力卻得到進一步的提昇。限於原有糖業、零售等低毛利業務所佔的銷售收入比重巨大,剝離之後雖然銷售收入會下降,但公司更加專注於高利潤的黃酒業務,預計整合『和酒』之後的新公司由於和酒基酒采購成本下降和渠道整合等協同效應其盈利能力還會穩中有昇。
我們認為,作為我國傳統文化非常具有代表性的獨特酒種,黃酒具有美好的前途。而作為黃酒現代化的領先企業,金楓酒業經營理念先進,盈利能力較強、現金流充沛、業績穩定性好,是黃酒產業龍頭的有力競爭者之一。按照目前金楓酒業11.2元左右的價格和3.65億元的總股本,我們預測,公司2008年的市盈率為19倍左右,未來三年的淨利潤復合增長率為20.7%,PEG為0.92。我們認為該估值具有足夠的安全邊際,給予『增持』評級。(國海證券劉金滬)
國投中魯(600962):縮量止跌有望反彈
公司主要從事濃縮果蔬汁、飲料生產和銷售,主導產品為濃縮苹果汁。公司產品遠銷美國、日本、澳大利亞等20多個國家和地區,與三菱公司、雀巢公司等保持著密切的貿易伙伴關系。
從走勢來看,本周以來該股連續下跌,短線調整幅度較大,技術上存在超跌。近兩個交易日該股在60日均線上方逐漸獲得支橕,出現了縮量止跌的跡象,後市一旦大盤轉暖,有望醞釀技術反彈,投資者可逢低關注。(九鼎德盛肖玉航)
深振業A(000006):初現止跌跡象
公司主要從事房地產行業,截至08年6月30日,公司可售在建、擬建項目土地儲備約350萬平方米,主要分別在深圳、惠陽、長沙、天津、西安等地,可供公司未來三年的開發,與公司目前的發展狀況相匹配。
二級市場上,該股近期隨大盤調整,已連續拉出5根陰線,短線累計跌幅較大。昨日在60日均線獲得支橕,收出一根止跌陽十字星,初現止跌跡象,若後市大盤企穩,該股有望超跌反彈,投資者可適當關注。(遠東證券劉光桓)
新華制藥(000756):上攻勢頭較強
公司主要從事化學合成原料藥、醫藥制劑、化工原料等六大類產品的研發、制造及銷售,進行自營進出口貿易,是中國及亞洲地區最大的解熱鎮痛類藥物生產與出口基地,也是國內抗感染類、心腦血管類、中樞神經類等多類藥物的重要生產企業。
從二級市場的走勢來看,該股隨大盤調整後,在60日均線上方獲得有力支橕,昨日逆勢放量上漲,再度站上5日和10日均線,顯示其上攻勢頭較強,後市可繼續看高。(金證顧問)
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