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昨日國內商品市場基本上忽略了降息的利好作用,多個品種自周一反彈高點回落,玉米和棉花等則因收儲題材而成為碩果僅存的少數堅挺品種。
周一晚間央行再出降息舉措,距離上次重度下調利率不足一月,也是我國百日內第五次降息。降息舉措意味著將有更多流動性注入市場,對於大宗商品的消費將帶來積極推動。然而,基本金屬昨日多數表現弱勢:周一一度漲停的滬銅回吐漲勢,需求懮慮繼續主導市場情緒;鋁價雖因近期出現廠家減產消息而獲支橕,但近期走勢多受周邊品種影響,盤終仍小幅收跌;鋅因減產而相對強勢,但外盤庫存幅增加制約反彈空間。其他工業品方面,原油弱勢引導了石化相關產品紛紛走弱:PTA大幅下跌,主力合約跌停;燃料油期貨雖成交放大,但還是表現出不小跌幅。農產品亦未能獨善其身,幾乎全線收跌棉花、玉米因收儲題材而維持在近期反彈高度,大豆及相關品種12月以來出現反彈,但短線面臨回吐壓力。
何種政策『立竿見影』
那麼,對商品市場而言,什麼樣的政策對纔能『立竿見影』呢?
從此次降息來看,央行明確宣布,從2008年12月23日起,下調一年期人民幣存貸款基准利率各0.27個百分點,其他期限檔次存貸款基准利率作相應調整。同時,下調中央銀行再貸款、再貼現利率。從2008年12月25日起,下調金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點。理論上講,降低貸款利率,直接降低了企業投資成本,活躍投資活動,進而對一些與投資活動有關的商品需求會起到刺激作用。隨著全球金融危機漸漸演變成為一場經濟危機,今年下半年以來各國政府為了避免經濟陷入衰退紛紛采取了注資、降息在內的一系列經濟求援刺激方案。這已是中國央行今年9月份以來第5次降息,但如同今年10月以來商品市場表現一樣,大宗商品價格並沒有因為連續多次降息而獲得提振。
部分人士認為,連續緊密和大幅降息等舉措,本身也反映了經濟所面臨的嚴峻形勢,所以甚至當作利空理解。從目前市場情況看,受全球經濟大環境的負面影響,國內經濟增長趨緩已成共識,保增長已成為經濟政策的重點。此次降息如同之前連續降息舉措,向市場釋放流動性,推動經濟增長的導向作用仍十分明顯。但本次降息對商品市場而言主要是起到了信號傳遞作用,商品市場價格表現則更多注重現實的供求關系變化。
同時,貨幣政策和財政政策也都存在一定時滯效應,政策乾預無法在短期內扭轉實體經濟和市場趨勢。而政策時滯的長短,也可能因經濟衰退程度而異。所以,對商品市場而言,政策即期利多效果並不明顯,這在以往的牛市或熊市行情中也常有體現。所以經濟好轉和市場企穩需要政府出臺更多財政政策和貨幣政策,以獲得政策的積累效應。
從商品市場對各種救市方案或經濟刺激政策的反應來看,對一些商品領域的降低出口退稅政策也同樣沒有起到太明顯的利多激勵作用。因為在進口國需求普遍不旺情況下,通過提高出口退稅率並不能直接改善出口市場環境,更不能從根本扭轉上相關行業困境。下游需求若不能得到提振,則商品市場供大於求就不會得到實質性改善。
收儲備受關注
國家收儲是目前受商品市場關注最多的題材之一,似乎比減產作用更為直接。因為國家或地方收儲行為直接改善了短期市場供求關系。在商品市場可以看到,棉花、玉米等品種價格已經明顯企穩,政策保護的利好作用已經得到體現。鋅等基礎金屬市場也因為出現了收儲傳言而出現了利多反應。
筆者認為,市場最終能否企穩的關鍵仍在於需求,市場好轉的動能在於經濟復蘇對原材料需求的回暖程度。本次27個基點的降息可能是中國年內最後一次降息,但對於2009年而言,仍存在進一步調降空間。現階段由於國內多數商品供應過剩,在外部需求得到充分拉動之前,多數商品還可能繼續震蕩築底。
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