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雙匯發展(000895):豬價向下業績向上
國內生豬價格和豬肉價格自上半年回落以來,其累計跌幅已雙雙超過20%。但基於對未來供需形勢的判斷,我們認為,未來國內豬價仍將延續下滑態勢,直至09年下半年纔可能企穩。雙匯發展(000895)作為國內肉制品行業的龍頭企業,在當前豬價下跌的宏觀背景下,將顯著受益於原料成本的降低。
豬價向下緩解成本壓力
在07年豬肉價格暴漲和國家出臺大量扶持政策的刺激下,國內生豬存欄和能繁母豬存欄都有提高。而統計局數據顯示,08年上半年,全國生豬存欄4.71億頭,同比增長9.4%,其中能繁母豬存欄5175萬頭,同比增長22.5%。在生豬和能繁母豬補欄出現較大增長的情況下,我們預計明年上半年豬肉供給仍將呈現出增長的態勢。與此同時,國內豬肉消費需求卻出現了顯著萎縮。在經濟低迷的情況下,預料明年居民收入增幅有限,甚至可能出現負增長,使得居民消費意願下降,豬肉消費量將不可避免的受到影響,特別是需求收入彈性較高的低收入群體。由此,我們認為未來豬肉價格仍會延續下降走勢。
雙匯發展的產品綜合成本中,生豬佔比達到50%以上。其高低溫肉制品毛利率與生豬收購價格存在較強的相關性。我們認為,從今年2月份開始的豬價下跌至少將延續到明年的中期。公司09年的生豬收購價有望達到11元/公斤的水平,較08年全年生豬收購平均價格下降25.7%。據測算,生豬價格下降1%,公司高溫肉制品毛利率上昇0.6%,低溫肉制品毛利率亦上昇0.8%。因此,豬價下行,將顯著改善公司肉制品的毛利水平。此外,肉制品作為大眾消費品,受經濟下滑周期的衝擊相對較小,公司產銷量明年也將保持一定的增長,這將有效提昇公司明年的綜合盈利能力。
延昇產業鏈
雙匯發展目前具備85萬噸高溫肉制品產能和30萬噸低溫肉制品產能,是國內規模最大的肉制品加工企業。公司在高溫肉制品領域市場佔有率超過50%,壟斷優勢保證了公司高溫肉制品可獲得較高的毛利率。然而,考慮到低溫肉制品和冷鮮肉更具發展空間,近些年來,公司逐漸將低溫肉制品作為大力發展的重點業務,使得低溫肉制品的產量也取得了較快增長。
此外,公司還積極向上游生豬養殖和生豬屠宰領域延伸產業鏈。公司計劃建設20萬頭商品豬體系,預計2009年建成。公司還具備550萬頭/年的屠宰產能,預計今年全年屠宰量達320萬頭。目前公司屠宰的利潤水平大概為40元/頭,在生豬價格下跌的背景下,明年公司屠宰業務有望實現量增價昇的態勢,即屠宰量有增長,並且屠宰利潤達到60元/頭。
經濟下滑影響有限
據了解,受宏觀經濟下行的影響,08年公司各類產品的需求有所減少,其中高溫肉制品的產銷量下滑較為明顯,預計今年較去年將下降12%以上。但我們認為,即使公司產品價格有所下調,也可以通過成本的下降以及銷量的擴大來抵消降價的不利影響,公司毛利率明年實現增長的可能性更大。
總的來說,在當前豬價下跌的背景下,高低溫肉制品業務的成本將出現顯著的降低,而公司產品作為大眾普通消費品的特性,也決定了其在宏觀經濟下滑周期中所受衝擊較小。在未來的發展中,公司充分利用品牌、創新、銷售網絡等諸多方面的內在優勢,將保持高溫肉制品的穩步發展和低溫肉制品與冷鮮肉的快速發展,公司的行業龍頭地位將更加穩固。我們長期看好公司的盈利發展,給予其『買入』的評級。(中信建投孫通通鄭綺)
廣宇集團(002133):走勢獨立於大盤
公司通過參與公開拍賣、收購兼並等方式在杭州、黃山和肇慶等二、三線城市新增了55.41萬平方米的土地儲備,使2007年末公司在建土地規模增長35.13%,為公司今後持續穩健發展和業績增長奠定了堅實的基礎。
二級市場上,該股近期圍繞5日均線反復震蕩整理,蓄勢特征明顯。盡管昨日大盤出現深幅調整,該股卻頑強上漲0.25%,走勢明顯獨立於大盤。技術形態上,目前該股已構築了一個弧型底部,目前已處於該形態的末端,股價有繼續向上的欲望,投資者可關注。(華西證券宋寧)
福建高速(600033):短線調整充分
公司公路資產十分優良,現有路產福泉高速、泉廈高速是國家乾道同三線的重要組成部分,區域壟斷優勢突出。08年1月公司以6.1億元成功收購羅寧高速後,管轄高速公路裡程從248公裡增加到281公裡。
二級市場上,該股自今年9月份以來,進入反復震蕩築底期,在前期市場的反彈累計漲幅有限。2008年三季報顯示,前十大流通股東多為基金機構,合計持有流通股7039萬股,佔總流通盤的12.96%,籌碼較為集中。公司基本面優良,今年前三季度每股收益0.4373元,短線在順勢破位急挫後,繼續下調空間已有限,建議投資者以中長線眼光逢低關注。(九鼎德盛朱慧玲)
長春燃氣(600333):強勢特征明顯
公司是一家以煤氣生產和供應為主業的公用事業企業。公司管道燃氣產品供應長春、延吉兩市市區用戶,市場佔有率在70%以上。同時,公司是長春市唯一生產冶金焦炭和煤焦油的公司,80%以上產品異地銷售。燃氣安裝業務以及燃氣供應的配套業務,公司在長春當地市場佔有率超過80%。
二級市場上,近日大盤出現調整,但該股仍然放量上漲,強勢特征不言而喻。加之在市場燃氣漲價預期逐漸昇溫的刺激下,對該股將產生較大的推力,有望推動其股價進一步上揚,投資者可適當關注。(北京首證)
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