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前兩天說了銀行股和地產股的估值標准,今天繼續說說航空股的估值標准。對於航空股來講,油價、匯率、利率都決定著其收益水平,其金融股的屬性遠比其他公司更高。
也就是說,你看到某航空股2007年年末每股收益0.12元,2008年前三季度每股虧損0.47元,你說這個公司2009年度業績會怎麼樣?不知道。只能這麼回答。因為影響其業績的因素太多。
比方說,航空公司的飛機,基本都是貸款買的,而且有些用的還是日元貸款,為什麼?因為日元利率很低。在國際市場上,如果人民幣昇值了,那麼其用於歸還貸款的本金就相應變少了,這不僅有利業績,也有利股價。
此外,利率因素也對航空公司影響甚大,因為利率提高,航空公司將因此付出更多的利息,這不僅會影響業績,同時還會不利其股價。同時,利率上漲還會對經濟構成壓力,減少航空公司的客源。反之,如果利率下降,對於航空股也有莫大的好處。
除了匯率和利率,原油價格的高低也對航空股有重大影響。很明顯,原油價格對於航空公司的運營成本影響頗高,原油價格的下跌必然減少航空公司的支出,但同時經濟蕭條又對航空公司的客源不利,那麼到底原油價格下跌對於航空公司是好是壞,其實不太好說,但這種影響還是很嚴重的。
總體來說,匯率穩定,利率保持不變,原油價格平穩,這種經濟環境應該纔是對航空公司最有利的,而在這種標准狀態下,航空公司也可以用市盈率來估值,但遺憾的是,這種標准狀態從來沒有出現過。
所以,航空股是除了銀行股與地產股外另一個不能用市盈率來估值的板塊,應該用什麼來評估,市淨率也不對。如果一家航空公司目前淨資產只有0.11元,你說股價應該多少?很多事情,太較真不太好辦,因為根據會計學的知識,航空公司最重要的資產——飛機,其折舊速度與實際清算價值可能相差不少,想給航空股估值,必須要研究很多航空公司的原始數據,而這並非普通投資者所能做到。
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