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海螺型材(000619):受益保障性住房建設推進
目前市場擔心09年我國房地產開發投資可能出現的回落會影響到海螺型材(000619)的產品需求。雖然09年全國新開工面積在悲觀情況下可能會出現下滑,但房價的回落及中低價位住宅的開工增加則有望增大塑料門窗這一高性價比產品在商品房市場的滲透率。同時,我國在未來3年將新推9000億元的保障性住房建設,基於保障性住房控制成本的要求,塑料門窗將有望成為其主要選擇產品之一。
我國中低價位住房在商品房市場的比例呈上昇態勢。由於過去兩年國內商品房價格快速上漲,建設部已開始大力推進住房供應結構的調整,重點發展中低價位和中小套型普通住房。
我們對國內主要城市頒布的未來五年的住房建設規劃進行統計發現,其中大多數城市在未來3年都將加大保障性住房的建設力度,09年開始其保障性住房的開工面積將佔到全部住房開工面積20%左右。
雖然09年全國商品房市場的整體開工面積可能有所萎縮,但在房價回落和中低價位商品住宅開工比例上昇以及保障性住房的增量需求這幾個因素的推動下,預計09年塑料型材行業的需求仍將保持10%以上的增長。根據對多個房地產企業成本預算相關人員的訪談結果,我們發現開發商在門窗類型的選擇上一般根據擬開發住宅的目標售價和市場上門窗價格的比例關系來確定,其大致標准是選用門窗單平米價格低於住宅銷售單價的10%。過去兩年中,隨著房價的快速上昇,高價位商品房的開發比例上昇較快,這部分房地產開發商對門窗價格並不敏感,鋁合金窗因其表面光澤度好、窗框截面小等良好的外觀特點在高價位商品房中佔據主導地位。如果房價出現調整和中低價位商品住宅開工量增加,開發商將加強建築成本的控制,這將使價格低廉、性價比突出的塑料門窗對鋁合金門窗的替代性大為增強。預計09年塑料門窗在商品房市場的市場佔有率有望由目前35%的水平提高3-5個百分點,達到38%-40%。
就保障性住房而言,由於這部分房屋的成本約束較強,在該細分市場塑料門窗的使用比例約為60%-70%,遠高於其在普通商品房市場的應用比例。同時,政府主導的采購環節有利於屏蔽假冒偽劣型材產品的競爭,公司作為在品牌塑料型材市場佔有率達到約40%的市場領導者,將有望直接受益於保障房的建設。根據我們的跟蹤了解,公司近期在深圳廉租房建設項目中已獲得10萬平米塑料窗(折合1000噸塑料型材)的單筆大額合同。隨著全國保障房計劃的實施,其他城市的保障房市場也有望成為公司在普通商品房市場之外的新的收入增長點。
通過相關分析,如果我們假設在悲觀預期下09年商品房新開工面積下降10%,塑料型材的需求量仍有望較08年增加12.5-14.2萬噸;而08年國內城鎮房地產市場塑料型材的銷量在130萬噸左右,12.5-14.2萬噸的需求增量相當於9.6-10.9%的增長水平。公司作為市場佔有率穩定在40%左右的行業龍頭,有望獲得與行業大致相當的需求增速。不過,以上分析僅是針對新建房屋的塑鋼窗需求,如果考慮塑鋼窗在二手房裝修等舊窗改造中的其他應用(在公司的經銷比例中這部分需求約佔到20%-30%),那麼公司09年的塑鋼窗需求增長達到10%的增速,應該問題不大。
此外,與石油價格高度聯系的PVC在公司生產成本中佔75%-80%的水平,08年四季度PVC價格由前期8400元/噸快速回落至目前6400元/噸的水平,預計四季度公司毛利率將由三季度的7.7%提昇至9.4%。預計09年PVC的價格波動范圍在6000-7000元/噸之間,原材料價格的持續低位運行,將為公司未來盈利能力的持續回昇創造有利的條件。同時,公司的產品結構也持續優化。公司擁有較高技術水平的彩色型材產品的毛利率較普通型材要高出5-6個百分點;鑒於良好的市場前景,公司正逐步加大彩色型材產品的生產力度,預計09年彩色型材的產銷量將增長60%至5.0萬噸,屆時彩色型材在公司毛利總額中的佔比有望提高到20%左右。
綜合以上分析,我們預計在房地產結構調整及PVC價格回落的局面下,公司業績有望獲得提昇,同時預計公司2008-2010年的淨利潤分別為0.65億元、1.45億元和2.04億元,對應每股收益分別為0.18元、0.40元和0.57元,2008-2010年公司淨利潤的年均復合增速有望達到77%。綜合DCF和PE兩種估值方法,公司的合理股價中樞為9.04元;因此,我們給予公司『強烈推薦』的投資評級。
風險提示:國際油價短期內大幅反彈可能帶來成本壓力的風險;高端商品房投資下滑對型材銷售的影響幅度超出預期的風險。(中投證券研究所李凡羅澤兵)
魯抗醫藥(600789):或繼續上試半年線
公司是我國抗生素生產基地之一,是目前國內擁有半合抗三大母核的比較完整生產鏈的企業,公司還實現了由傳統抗生素生產向半合抗生產的轉變。同時,公司享有進出口自營權,產品遠銷海外多個國家和地區。
二級市場上,該股近期一度逼近半年均線,此後遇阻回調,但回調幅度相對有限,昨日再度大幅反彈,後市若大盤一旦企穩,有望繼續上試半年均線,投資者可適當關注。(遠東證券劉光桓)
天山紡織(000813):反彈意願較強
公司嘗試與跨國公司開展深層次的合作,積極推進企業自有品牌的國際化進程。公司堅持『穩定老客戶,積極發展新客戶』的經營思路,努力改善客戶服務水平。此前財政部調高紡織產品的出口退稅率,公司作為以出口為主的外向型企業有望從中獲益。
二級市場上,該股近期持續震蕩盤昇,上行通道保持良好,近日隨大盤有所回調,昨日再度大幅上揚,顯示上攻意願較強,投資者可適當關注。(世紀金龍)
上海電力(600021):陽吐陰上攻組合乍現
公司『煤電一體化』的經營思路有利於緩解成本上昇壓力。安徽淮南煤電基地田集電廠是公司和淮南礦業集團各按50%比例投資建設的『煤電一體化』坑口電站,預計09年投產,公司未來盈利能力有望獲得一定提昇。
走勢上,該股近期在60日均線附近反復震蕩整理,階段蓄勢比較充分,昨日放量上揚,日K線圖上形成陽吐陰的上攻組合,技術形態趨於穩健,投資者可關注。(河南萬國李紅勝)
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