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作為貫穿前兩年大牛市熱點投資的主題,國資整合被業內譽為A股市場的盛宴,由此制造的諸多『明星牛股』,至今仍讓不少股民津津樂道。近日,川投能源、金牛能源、東方航空以及南方航空等相繼公布了國資注入計劃,引發了市場對國資整合浪潮的熱切追捧,相關個股的股價均出現暴漲。
不難發現,市場對於國資整合題材的熱情一直未減,該題材也有望在後市被資金進一步深挖。在本期《證券周刊》中,我們將詳細地為讀者解剖國資整合的市場表現,並通過采訪上市公司及實力研究員,提煉出其餘具備該題材的上市公司的投資機會。
12月12日,盡管上證指數大跌近4%,但停牌一個月的金牛能源(000937,收盤價15.49元)復牌後大漲10.01%。是日,公司發布公告稱,擬向實際控制人冀中能源集團下屬的三家控股子公司定向發行不超過4億股,擬收購資產價值預計不超過50億元。
實際上,自進入12月以來,A股市場中已經有為數不少的上市公司公布了國資整合或資產注入計劃。其中,不但涉及地方國資,也包括央企的身影,更涵蓋了電力、煤炭、軍工等國家戰略支柱行業。在國資整合的大旗下,這些上市公司均受到了市場資金的熱切追捧。
【現象】
國資整合熊市發力上市國企牛股頻現
上證指數從6000點以上跌至2000點附近,這並未妨礙國資整合的決心。反倒是隨著股價的暴跌,上至中央企業,下至地方國資,向上市公司注資的熱情日益高漲。這一情況在最近得到了集中爆發:川投能源、金牛能源、東方航空以及南方航空等相繼公布了國資注入計劃,股價均出現暴漲。
央企注資動作頻頻
國家拿出真金白銀注入上市公司的消息,造就了東方航空和南方航空在近期連續逆市漲停的壯舉。
由於業務萎靡和成本高企,國內航空公司在今年普遍出現較大虧損,這也引起市場猜測國家將向幾家國有大型航空公司注資,以保證它們的正常經營。
這一傳聞在12月11日得到了證實,東方航空和南方航空當日同時發布公告稱,兩家公司的控股股東擬以各30億元現金認購其非公開發行的A股和H股股份,以實施對上市公司的注資,用於補充公司流動資金。
東方航空的公告顯示,公司將向控股股東中國東方航空集團以3.60元人民幣/股的價格,發行6.52億股A股,同時以1元人民幣/股的價格,發行同等數量股份的H股。
除了航空業外,電力行業也是央企重點注資的對象。
12月10日和11日連續大漲的華電能源,在12日突然宣布停牌,稱公司擬向大股東華電集團非公開發行股票。華電能源董秘辦的工作人員表示,這次定向增發,主要是大股東以現金直接認購公司發行的股份,以提高對公司的持股比例。
值得關注的是,按照華電能源今年三季報的數據來看,公司尚虧損3.13萬元,而資產負債率更是高達70%以上,顯示出公司的經營和財務兩方面的壓力均較大。分析人士指出,這次定向增發,其實質就是大股東對華電能源的一次注資行為,目的是幫助上市公司擺脫當前的困境。
當然,央企的整合行動並沒有局限於注入現金。12月9日突然停牌的國投新集和國投電力發布公告稱,由於兩家公司的實際控制人國家開發投資公司正在籌劃重大無先例資產重組事宜,該事項尚需論證,故而停牌。
市場分析認為,國投集團或將對兩家公司所分屬的煤、電業務進行整合,通過資本市場的紐帶,為煤電聯營積累經驗。從國投新集停牌前的放量大漲不難看出,部分先知先覺的投資者至今對這次國資整合是相當看好的。
地方國資動作更大
央企動作頻頻,地方國資也沒閑著。地方國資在進行整合時,更多的是以資產整體上市或資產劃轉為主,力度更大,對上市公司的業績提昇幫助更大。
除冀中能源集團借金牛能源整合旗下煤炭資產外,來自江西省的安源股份也迎來了國資大股東借殼整體上市。12月12日,在停牌近一個月後,安源股份發布公告稱,公司實際控制人江西省煤炭集團公司擬將其擁有的煤炭經營性資產進行整合,並引入戰略投資者後成立江西礦業集團有限責任公司,再通過安源股份資產置換及定向發行股份的方式,將江西礦業整體權益注入安源股份。
受此影響,安源股份在12日復牌後,直接被大量買單封住漲停,全天僅成交58.72萬元,顯示出資金的惜售心理。
實際上,江煤集團的整合計劃早在2006年接手安源股份時便定下。當時江煤集團承諾,如果安源股份的客車產業、玻璃及玻璃深加工產業在2008年合計未能實現盈利,將按照沿溝煤礦、宜萍煤礦、豐龍煤礦的順序在3年內逐步置入安源股份。
今年以來,安源股份的經營情況並不太樂觀,公司三季報顯示,安源股份在前三季度的累計利潤為淨虧損1005萬元。公司預計,如果客車廠土地掛牌出現流拍以及煤價下跌的趨勢得不到控制,公司今年全年累計淨利潤將出現虧損。這也就不難理解江煤集團為何要趕在年底之前宣布資產注入。
【回顧】
增值迅猛國資整合貫穿牛市
實際上,在前兩年的大牛市中,國資整合的大幕便已拉開,並成為貫穿此輪牛市始終的一個主題。
2007年,伴隨著國資管理思路的明確和利用資本市場實現國資保值增值戰略的明確,國資旗下A股上市公司的質地通過整合有望得到大幅提昇,因此在過去的牛市中,投資者對國資整合概念憧憬無限,具有國資整合背景的上市公司也演繹了無數次瘋狂。
牛市最熱概念:國資整合
去年,國資整合概念的『牛氣』無疑是來自於政策的極大支持和鼓勵。2006年12月,國資委發布了《關於推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》.其中明確表示,國資委將加快推進股份制改革,積極推進具備條件的中央企業母公司整體改制上市或主營業務整體上市,不具備整體上市條件的中央企業,把優良主營業務資產逐步注入上市公司,提高上市公司總體質量。
《意見》中首次明確了央企重點布局的七大行業,包括軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等。
之後,國資委進一步指出,2007年積極推進國有經濟布局和結構戰略性調整,優化國有經濟布局。從2007年到2010年,央企要從159家,進一步減少到80~100家。
在中央的戰略安排和示范效應下,各地方國資委整合國企、推動其整體上市的熱情高漲,上海市的國資整合便是表率。
國資整合風生水起的同時,二級市場上國資整合概念股也被演繹得有聲有色。這一熱點題材被譽為A股市場的豪華盛宴,國資整合概念股深受市場追捧。在眾多資金參與盛宴的激情下,以滬東重機為代表的國資整合概念股打開了想像的翅膀,股價一飛衝天。
2007年1月29日,滬東重機發布公告稱,以30元/股的價格向控股股東定向增發4億元A股,募集資金用於收購控股股東的造船資產。受此消息影響,滬東重機連續六個漲停,短短六個交易日,其股價從37.72元/股飆昇至66.81元/股。
在此之後,其股價更是一路走高,去年5月28日一舉突破百元大關,站上百元之後還越走越高。2007年8月1日,滬東重機正式更名為中國船舶(600150,收盤價40.57元),公司成為2007年整體上市第一股。而中國船舶最高股價曾達到300元/股,股價翻了近10倍!由此可見國資整合強大的財富效應。
同樣受國資整合概念影響大漲的還有中國鋁業(601600,收盤價7.68元)。去年7月3日,中國鋁業發布公告稱,公司擬通過新增股份以1.48?1的換股比例吸收合並包頭鋁業。之後中國鋁業大幅上漲,最高股價曾達到60.60元/股。
去年牛市行情中,諸如東方鍋爐、葛洲壩(600068,收盤價8.85元)之類的股票在短時間內股價翻番,主要就是因為國資整合概念給予市場的無限遐想。
整合具備『天時地利人和』
在2004年,武鋼、寶鋼就先後完成了主業資產的整體上市;2005年中石油收購旗下3家上市公司;2006年,中石化出資143億元收購旗下4家子公司,國資整合的大幕早已悄然拉開,為何偏偏在2007年國資整合突然加速,整合行業被演繹得如火如荼呢?
分析人士指出,2007年國資整合突然加速主要原因有三,當時整合具備了『天時、地利、人和』的條件。所謂『天時』是指政策對整體上市的支持,2006年12月出臺的《關於推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》無疑就是一劑強心針;所謂『地利』就是指當時A股市場正處於牛市之中,上市公司大股東也希望使自己的資產價值最大化,這為大股東資產注入提供了動力;所謂『人和』是指通過國資整合使優質資產向上市公司集中,有利於改善公司基本面,這也符合廣大投資者的利益。
『在熊市當中,投資者視增發為洪水猛獸。在當時的市場環境下,上市公司增發購買資產的難度可想而知,但到了牛市就不一樣了,市場估值被不斷推高,上市公司從市場融資變得較為容易,這也使得上市公司增發購買集團資產的可能性大大增加。在牛市當中,國資資產整合無論對上市公司、集團公司還是投資者都是一個多贏的局面。』國金證券策略分析師徐煒這樣告訴記者。
徐煒表示,在去年的牛市當中,A股指數不斷創出新高,市盈率也從10倍左右飆昇至近40倍,大股東可以將資產以較高的價格賣給上市公司,不用擔心背上『賤賣』國有資產的『罪名』。
但是,今年以來大盤急轉直下,A股市場步入了漫漫熊途。截至昨日收盤,大盤再破2000點關口。此時,我們還能認為國資整合的『天時、地利、人和』的條件依舊存在麼?
【分析】
熊市股價低成整合動力
大盤『跌跌』不休使資本市場的融資功能日漸被削弱,今年以來的大熊市打亂了國資整合的步伐。但近期國資整合的浪潮再次掀起,在如今的市況下,『天時地利人和』三點之中至少『地利』是談不上了,但為什麼國資整合選在這個時點進行?
徐煒告訴記者:『最近國資整合再次加速,我認為有以下幾點原因。首先是在政策層面有一些推動因素,最近銀監會允許符合條件的商業銀行開辦並購貸款業務。』近日,銀監會發布了《商業銀行並購貸款風險管理指引》,允許符合條件的商業銀行開辦並購貸款業務,以滿足企業和市場日益增長的並購融資需求,『這項政策有利於解決企業並購資金』。
徐煒認為,最近發改委也有鼓勵國資整合的意向。因為在目前市場情況不理想的時候進行整合,有利於消化過剩產能。
『還有一個原因,去年股市行情火爆導致股票價格被炒得很高,在上市公司增發股份換大股東資產的時候,大股東可能不願意賣了。由於價格太高,大股東換到的股份會相應變少。』
徐煒表示,經過一年熊市調整,這些涉及國資整合的上市公司股價已經從高位急速滑落,而比較低的股價正好適合資產置換更多的股權,擁有更多的話語權,這也使得國資整合變得躍躍欲試。
『上市公司定向增發相當於資產換股權,現在股價低,換的股權自然就多。還有就是國家政策的推動,國資委曾表示到2010年央企整合要完成,中央層面也希望通過並購重組優化產業結構。』一位國內知名基金人士這樣告訴記者,他認為,如果國家的規劃是有效的,未來一兩年央企整合的步伐會加速。到2010年,央企的家數要減少為80~100家,以目前央企的數量而言,還遠遠落後於國家的計劃。
由於全球金融危機,國內外經濟陷入衰退,有人擔心原先回報率高的資產現在盈利能力將會有所降低。如果並入上市公司,反而會拖累上市公司的業績,不排除國資整合步伐會減速的可能,甚至2010年的大限都要向後拖延。
該基金人士表示:『實際上作為國資委的領導,他肯定會更加在乎央企整合帶來產業結構優化效應,而不是單單考慮整合後上市公司的質量。而且從證監會的角度出發,也願意看到國資整合加速,因為證監會不喜歡同業競爭。』
宏源證券策略分析師周喜認為,國資整合是資源優化的一個方向,國資委一直有這麼一個計劃,央企或地方國資對上市公司的控制力是很強的,關鍵看他們選擇在什麼時點去做。
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