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東方電氣核電風電業務是未來亮點
東方電氣(600875)在手訂單約有1200億,其火電產品訂單比重已由去年78.82%下降至52.4%,核電和風電產品佔比則上昇較快,分別達到約16.6%和12.8%,各業務的佔比分布趨於合理。目前公司沒有出現下游發電企業用戶撤單情況,且生產任務排得較為飽和。我們認為公司明後年的業績有望獲得一定的保證,但2010年之後新能源業務的增長能否彌補火電業務的下滑,則依然有待觀察。
公司的風電產品業務逐漸形成規模,並有望成為公司的新亮點。1-11月公司完成風機生產667臺,風電產品今年有望達到750臺,年產能可達到800臺以上。由於收入確認需裝機後帶風運轉240小時驗收,因此公司今年收入確認可能為500臺左右,收入預計為45億元左右。
風電在我國的發展速度超過市場預期。05年我國風電裝機僅為126.6萬千瓦,到07就達到590.6萬千瓦,且還有420萬千瓦在建。可見,我國風電設備市場前景比較廣闊。公司近期增發募集的資金擬用於擴大風電和核電產能,項目完成後,有望達到1.5MW2000臺,1MW和2.5MW機組500臺以上,直驅式1.65MW500臺,2010年達產產能則有望達到3000臺;這有利於擴大公司的經營規模,逐步形成合理產業布局,並支橕未來經營業績的穩步增長。
公司中報顯示,其風電產品毛利率為14.69%,上年同期則為8.17%,較上年同期上昇6.52個百分點。隨著風電產品批量生產能力和國產化率的迅速提高,單位產品承擔的固定成本得到了較大程度的降低,同時風電本期的銷售比例已佔主營業務收入近11.57%,使風電產品的規模效益逐漸顯現。公司的風電訂單趨於上昇,產量也逐步放大;隨著產量提昇,單位成本也下降較快,使規模效應得以顯現。
為支持風電設備關鍵技術研發和加快風電產業發展,8月23日財政部公布實施《風電發電設備產業化專項資金管理暫行辦法》,對符合支持條件的企業進行補助。《辦法》規定此次補貼將對MW級整機廠商,給予前50臺機組,按600元/千瓦的補貼,同時對1.5MW級別風電機組技術及相關零部件的研發進行補貼。公司有望獲得約4500萬元的補貼,佔公司上半年淨利潤約10%。而其餘生產規模不到50臺的企業將分批給予補貼。
同時,公司的核電產品發展也比較迅速,市場地位不斷提昇。目前公司簽訂的核電項目訂單的市場份額處於第一位,其中常規島佔70%,核島佔60%。公司已簽訂了18臺核電機組,佔核電市場份額64.3%(上電和哈電分別為6臺和4臺),有望簽約的還有26臺,競爭優勢明顯。公司通過增發,擬推進百萬千瓦級核電常規島技術改造項目,有望提昇公司的自主創新能力及競爭力。公司今年排產1臺,明年2臺,2010年4臺,2011年6臺。由於核電項目需要一定規模(3臺以上)纔能產生效益,因此近兩年對利潤貢獻可能不大,但2010年之後則有望成為新的利潤增長點。
此外,鋼材價格持續回落也有助於公司盈利水平的回暖。發電機汽輪機中,原材料鋼材的佔比約為60%,鍋爐佔比約為80%;而鋼材價格從6月份的高點下降約40%。公司的生產合同主要為閉口合同,這對於公司毛利率的提高也將有一定的幫助。同時,汶川大地震對於公司的影響基本消除,目前公司的產能恢復到震前約80%的水平;公司未來將把汽輪機的主要生產搬遷至德陽市的八角井,明年年中生產有望全面恢復。
根據以上分析,我們預計公司08、09年的每股收益分別為0.38元、2.16元。從公司在手訂單和風電及核電產品增長態勢來看,公司未來兩年的經營業績有望保持穩健增長。而從長遠來看,盡管火電設備市場的需求可能面臨調整,但風電及核電產品的需求的增長有望對火電產品的下滑形成一定的支橕。如果給予公司09年15倍的PE估值,其對應的價位為32.4元,因此我們維持公司『增持』的評級。
風險因素:下游五大電力集團對火電設備裝機的產能需求變化,可能造成公司未來訂單出現推遲。(國海證券研究所孫林)
中原環保(000544):上攻意願較強
公司通過資產置換,已成為一家以城市集中供熱和污水處理為主的環保企業。目前公司期下的王新莊污水處理廠是淮河流域最大的城市污水處理廠之一,在鄭州市的市場份額較大。隨著污水處理越來越受到重視,我國將積極推進相關環保政策的制定,並實現排污權的有償取得和出讓,這將拓展公司未來的發展空間。
二級市場上,該股近期持續放量,中短期均線系統呈多頭排列,近日逐漸逼近120日均線,上攻意願較強,後市若大盤繼續轉暖企穩,有望隨環保板塊繼續震蕩走高,投資者可適當關注。(遠東證券劉光桓)
華儀電氣(600290):呈現兩陽夾一陰組合
公司近期出讓旗下華儀礦用電氣設備有限公司51%股權給控股股東華儀集團。這有利於公司集中資源做大做強電器產業和風電產業。同時,公司研發的首臺1.5MW雙饋式變速恆頻風力發電機組於前期下線。該發電機組是由公司的全資子公司--浙江華儀風能開發有限公司與德國艾羅迪能源系統有限公司聯合研制開發的。
二級市場上,該股近日在10元附近強勢整理,蓄勢特征比較明顯,昨日再度大幅反彈,日K線圖上形成兩陽夾一陰的上攻組合,技術形態逐漸轉強,投資者可適當關注。(金證顧問陳自力)
雲內動力(000903):沿5日均線穩步上行
公司是我國多缸小缸徑柴油機細分行業的龍頭企業之一。公司已經同國內許多知名的汽車生產廠家達成合作意向並已進入整車應用標定匹配階段,部分廠家已經完成標定匹配工作。公司將繼續加快科技進步的步伐,充分利用國內外技術資源條件和平臺,與汽車廠家緊密合作,做好整車匹配標定和配套工作,加快新產品產業化生產能力及服務體系建設進程。
二級市場上,該股近期沿5日均線穩步上行,且量能較前期明顯放大,量價配合良好,後市一旦大盤繼續轉暖,有望上試半年線,投資者可適當關注。(重慶東金)
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