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最近公布的一些重要宏觀經濟指標是比較差的,像采購經理人指數等,都是多年來最低的;而微觀方面,用電量的繼續負增長,也是一個十分令人擔懮的信號。人們預計,即將公布的11月份經濟數據恐怕將是很難看的。顯然,這樣的宏觀經濟基本面並不支持股市上漲,那麼為什麼股市仍然在往上走呢?
在剛過去的這一個交易周,滬市綜合指數上漲了7.88%,深市成分指數上漲了9.32%,反映兩市綜合走勢的滬深300指數則上漲了10.01%。從這些數字來說,大盤的向上行情已經得到了比較明確的確定。
實際上,這個問題也不僅僅是在境內股市存在,海外股市也同樣有這個問題。近期,海外股市的表現也是很不錯的,底部抬高特征明顯。但與此同時,那裡所公布的經濟運行數據都很差,有的甚至是十多年來最差的。在這種情況下,海外股市理應出現大跌。但實際情況卻是它們也在上漲,甚至比境內股市的漲幅還大。
一些境外人士對此是有所解釋的。他們認為,一方面,現在股票已經跌得很低了,即便是企業的經營狀況再差,但只要不破產,能夠維持下去,那麼現在買入這些股票都是物有所值的。日前高盛等公布數據,顯示四季度將有幾十億元的資產需要減計,但就是在這種情況下,其股票居然大幅上漲。原因就在於,投資者早就把這些因素考慮進去了,他們關注的已經不是公司還值多少錢,而是公司如果存在,應該有什麼價值。
另一方面,還有一些人士認為,雖然現在的經濟狀況很差,但在強力救市政策的刺激下,它還是會比較快地恢復起來。二戰以後,美國所經歷的最長衰退是一年半,而根據有關報告,美國從去年年底就進入了衰退,如果這次衰退也是一年半的話,那麼也就還有半年時間。事實上,現在也有不少研究人員認為,到明年中期,美國經濟可能走出下行軌道。如果這樣的分析是有道理的,那麼依據股市經濟晴雨表的特點,現在恐怕就已經到了可以適度關注股票的時候了。更何況,歐美國家不斷降息,央行大量向市場注入流動性,其結果必然會使得社會上的流動資金開始增加,這在一定程度上也會改善股市的供求關系。
同樣,以這樣的視角來觀察境內股市的走勢,顯然多少也能夠說清楚一點問題。事實上,境內經濟狀況現在的確不理想,但是人們指望『四萬億』投下去之後,情況會逐步有所改變。而現在看來,這種改變出現在明年年中是有希望的,股市早幾個月乃至半年對此作出反應也不為過。
而如果要繼續探討境內市場的情況,那麼還應該看到的是,雖然現在對宏觀經濟的擔懮幾乎成為人們的共識,但表現在機構投資者這裡,卻是他們作出了逆勢買股票的決策,如全國社保基金、中央匯金公司。沒有人會懷疑這些國家級投資機構對於宏觀經濟形勢的了解和判斷能力,他們在這種情況並不好的背景下,加大了買股票的力度,這是否也表明,他們是認為現在就是經濟最困難的時候,並且對後市擺脫困境是有信心,也有把握的。所以,從這些大機構的行為中,人們也驗證了時差理論,它似乎真的是能夠說明一些問題的。
今年以來,疲弱的宏觀經濟成為制約股市運行的最重要因素之一,於是很多人都關心宏觀經濟,股市分析師也都成了經濟學家。其實,這種狀況未必是正常的,股市與宏觀經濟之間並不存在一一對應的關系,並且它還有自身運行的規律。
現在來看,關注宏觀經濟是必要的,但同時關注它與股市走勢所存在的時差也是應該的。否則,就解釋不了緣何經濟數據不佳,而股市照樣上漲的問題,這就很可能在方向上誤判了市場。
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