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新華都(002264):門店增加有望推動業績增長
新華都(002264)立足閩南地區並輻射周邊,區域經濟的平穩發展有利於公司業績的穩定。公司目前有38家門店,閩南地區尤其是泉州是公司最重要銷售區域,公司目前擁有9家大型門店,在當地佔據領導地位;在廈門擁有7家超市門店,漳州擁有3家超市門店,閩南地區佔到公司總收入的六成,另外在福州擁有3家超市和2家百貨,而在龍岩地區的11家門店則均為小型門店。無論從門店數量還是收入貢獻來看,閩南地區都是公司重點發展區域。
在福建省內,閩南地區的經濟發展領先於其他地區,而泉州的經濟發展對公司影響較大。泉州的輕工業佔據主導位置,其中的紡織鞋服規模以上工業份額超過三分之一,食品和輕工業也是當地重要產業。從10月份整體增長和產銷率來看,當地經濟整體發展依然呈現良性運行態勢。相對於珠三角制造業的困境,閩南地區的制造業技術含量要高一些,品牌服裝和工藝品的競爭能力相對較強,地方經濟抗經濟波動的能力也更強一些;這有利於當地經濟的平穩發展,也為零售業提供了較好的發展環境。
公司以前門店基數較小,而近兩年新開門店數量較多,未來外延型增長仍將是其主要動力。隨著門店的逐步成熟,隨著區域經濟的穩定發展,內生性增長也有望貢獻一部分增長動力。公司用前期募集資金計劃今年開店13家,其中泉州2家、廈門2家、三明2家、龍岩2家、漳州5家。由於受房地產市場的影響,第三季度開店速度較慢,三季度只新開了泉州8900平米的安溪店和漳州的一個小門店。我們通過調研得知,公司計劃在年底開業10家左右,公司年底門店開業任務較重;如果年底這些門店能夠如期開業的話,公司門店經營面積將有較大增長。從投向來看,泉州、廈門、福州以及三明的開店力度較大;從地區坪效(即預計銷售額與經營面積的比值,單位為萬/平方米)均值來看,泉州新開門店均值達到1.2,而廈門為0.93,與福州的0.91則相差不多,三明則只有0.68。泉州作為公司最主要的利潤來源,未來新門店的盈利能力有望明顯高於其他地區;泉州、廈門和福州將是公司未來幾年主要的利潤貢獻地區。
公司06年新開門店10家,其中6家當年盈利,次年盈利1家,第3年盈利2家;07年新開門店15家,其中當年盈利11家,次年盈利3家,第3年盈利1家。公司近兩年新開門店大多選在公司已經擁有較多門店的泉州、廈門和福州,因此市場培育情況較好,大部分選址較好面積較大的門店都有可能實現當年盈利,對此我們持樂觀態度。我們預計08年(包括年底開業的13家門店)在09年實現盈利的家數超過8家的可能性較大。我們通過調研得知,09年新開門店由於受房地產調整影響,大部分門店將在下半年開業;因此,大部分門店可能將在2010年開始進入盈利,2009和2010年將是公司前期募集資金新開門店的大規模成熟時期。
公司由於今年新開門店集中在年底,因此今年業績增長主要是內生性增長;明後兩年門店數量將大幅增長,收入水平也將大幅提昇。隨著新開門店大部分進入盈利期,我們預計公司利潤水平也有望隨之大幅提昇。我們預計,08、09年新開門店將分別在下一年為公司帶來5億元和8億元的收入增量,原有門店收入按照8%的增長速度計算,我們預計2009和2010年公司收入有望分別達到30.92億元和41.39億元。
公司綜合毛利穩步提昇,隨著公司管理水平不管提昇,銷售規模不斷擴大,毛利率水平有望繼續保持穩步提昇的趨勢。我們保守估計每年有望有0.4個百分點的提昇,預測2008-2010年綜合毛利率分別為18.8%、19.2%、19.6%。隨著公司門店數量增加,各項費用均有一定增加;不過,未來隨著各重點區域門店數量的增多,管理費用增長幅度會減小,銷售費用增速會稍快。整體來看,規模效應在費用率上會逐步體現出來008年前三季度綜合費用率為14.41%,低於07年的整體水平,公司未來兩年費用率有望保持在15%左右。
以公司未來每年超過40%的增長速度測算,雖然超市行業整體估值不高,但公司由於門店增速很快,外延式擴張有望支橕公司業績的快速增長,預計2008-2010年EPS分別為0.684元、0.978元、1.436元,我們給予公司09年18倍PE估值,對應6個月的目標價約為17.6元。綜合以上分析,我們給予公司『增持』的評級。(東興證券林陽)
益佰制藥(600594):紅三兵上攻組合乍現
公司主要從事中成藥的生產與銷售,擁有覆蓋多個縣市的營銷網絡,在抗腫瘤、心血管及鎮咳領域具有較強的競爭優勢。公司的營銷能力已成為公司的競爭力之一,並有望支橕公司的未來的發展。公司近幾年加強了對研發領域的投入,在專利申請和產品研發方面取得不錯的成績。
走勢上,該股近期隨大盤持續調整,並一度觸及60日均線,近日持續震蕩走強,日K線圖上呈現紅三兵上攻組合,顯示60日均線附近的支橕作用較強,投資者可適當關注。(九鼎德盛肖玉航)
東風汽車(600006):大力推進自主研發
公司第一臺自主品牌1.6L發動機近期在技術中心襄樊發動機試驗室點火成功。這標志著經過多年努力,公司已初步具備了乘用車汽油發動機的設計能力。在此次自主品牌1.6L發動機的研發過程中,公司還儲備了一批發動機零部件供應商資源,這有望為其後續機型的開發和工業化生產提供一定的保障。
二級市場上,該股近期隨大盤反復震蕩整理,近日止跌企穩,並一舉攻佔60日均線,後市一旦獲得成交量的配合,有望繼續震蕩上行,投資者可適當關注。(世紀金龍)
九龍電力(600292):受益煤價下行
上周國際煤價大幅下挫,國內煤炭市場的下行壓力也不斷上昇。秦皇島大同優混煤現價已然下跌不少,但依然沒有明顯企穩跡象。隨著煤價的持續回調,電力企業可能迎來轉機。同時,近期公司的控股子公司中電投遠達環保工程公司與吉林電力公司四平項目籌建處簽訂四平項目2×350MW亞臨界供熱機組煙氣脫硫島承包合同,合同金額為7209萬元。
二級市場上,該股經過短線調整後,近日連續三個交易日大幅放量上揚,上攻勢頭較強,投資者可適當關注。(金證顧問)
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