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提要:我們認為社保資金入市的政策信號值得關注,其後恐怕有很強的政策意圖。另外臨近年關,基金為排名而進行搏殺可能成為行情中繼點火的關鍵,而12月大小非的行為模式轉變的可能性也值得我們重視。
一、社保入市的直接影響有限,但是信號意義明顯
按歷史經驗來看,社保資金入市的背後往往含有一定政策意圖。
一方面社保具有明顯的保障體系資金,是『虧不得』的資金,其入市的背後往往有一定的政策護航。另外一方面,社保資金入市往往是在市場的中長期底部,這是從歷史上數次行情的發展都可以看出來。
但值得強調的是社保資金入市對市場直接影響有限,這一點是明顯不如基金這類資金規模巨大的機構投資者。所以,社保資金入市一般並不意味著市場馬上轉向。
從整體上來看,我們認為當期社保資金規模入市至少意味著中長期的宏觀環境並沒有市場想象的那麼悲觀,這其中存在著一個導致預期偏轉的重要因素,隨時可能發酵。
二、管理層應有一定對衝悲觀預期的准備
對於監管層來說,大小非政策不變是既定策略,這一點是不可能出現大規模調整的。但是在近一個階段,證監會連續對部分游資操縱行為進行懲罰、提出推動創業板(實際上擴容)、甚至直接明確大非政策不變,這些講話和當前管理層本應小心呵護市場心態的慎重態度截然不同。
我們認為,這裡有兩種思路值得探討,一是管理層打算讓大小非問題自然消化,尤其目前市場處於低位,在當前階段消化的成本並不高。二是管理層可能隱藏著更加強力的對衝措施,所以纔能如此放心的『喊空』。
綜合考慮12月中央經濟工作會議舉行在即,並且這次會議可能會涉及資本市場的一些問題,我們完全有理由想象,監管層在准備一系列的政策後手對衝投資人對大小非和宏觀經濟環境的悲觀預期,甚至當前表態是為這種對衝手段(比如平准基金)入市奠定基礎。
三、基金排名行情可能點火
我們萬隆證券網認為,對於基金來說當前階段兩大因素會影響其行為。一是對大小非和宏觀經濟的悲觀預期,從而導致其不敢過分樂觀;二是今年整個基金行業表現不佳和年底排名的壓力,尤其監管層已經開始加快新基金發行,對於基金們來說,為來年營銷打造良好氛圍更是其直接利益的刺激。
我們認為,為年底行情醞釀一波市值和排名行情,更是符合基金們利益的選擇。而一旦對政策對衝的預期逐步明朗,以及部分先行的小市值基金淨值開始逐步增加,對其它基金的排名壓力和行為刺激將是非常明顯的。
所以,如果整個市場的心態維持較為平穩的狀態,則基金們為自身的營銷利益很可能乘勢而上,做一輪超出預期的排名行情。
四、對大小非行為模式轉變的警惕
根據我們統計數據顯示,12月份解禁的大部分是產業大非,而其中小非解禁規模從股數上來計算僅為10%左右(近140億市值),也就是說大部分解禁籌碼是穩定性很高的大非。
另外一個方面值得我們重視的是,隨著央行逐步向市場注入流動性,部分企業資金面情況在逐步好轉,這會從一定程度上扭轉產業大小非的行為模式。
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