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包括劉紀鵬、吳曉求、曹鳳岐等在內的十位教授上書提振股市一事,引起市場極大關注。在中國股市歷經了七成的暴跌之後,十位教授聯名上市救股市,體現了學者的良知與責任。特別是十位教授將大小非問題列為股市下跌的主因,這充分體現了教授們實事求是的態度。而且,教授們還為解決大小非問題開出了『大非自鎖,小非分割』的藥方。
對於教授們的上書救市之舉,筆者表示敬佩。不過,對於教授們提出的『大非自鎖,小非分割』的建議,筆者並不認同。對於『小非分割』,或者放飛『小的小非』的做法,應該沒有什麼問題。問題是『大非自鎖』存在漏洞。這裡的『大非自鎖』是按價格鎖定的,但自鎖價格又是由大非自己確定,這就存在一個如何確定自鎖價格的問題。自鎖價格定得太高,大非難以流通,大非們肯定不願意。自鎖價格定得太低了,行情稍微一好轉,或上市公司業績稍微一增長,股票的價格就很容易達到這個鎖定價格,那麼『自鎖』也就變成了『無鎖』,『大非自鎖』也就形同虛設了。
並且,這種『大非自鎖』,還會帶來一定的負面影響:一是一旦行情轉暖,股票的價格達到或超過了鎖定價,股價難免會遭到大非的『大量拋壓』;二是不排除一些上市公司虛增利潤,以刺激股價上漲,達到幫助大非解鎖的目的;此外,從保護公眾投資者的利益來看,公眾投資者低位接手大小非更能保護他們的利益。而『大非自鎖』,其實是讓大非高價套現,這實際上是給公眾投資者增加了投資風險。更加重要的是,『大非自鎖、小非分割』的建議並沒有杜絕新的大小非或大小限問題的產生。隨著新股發行與上市,按照目前的新股發行制度,大小非或大小限還將源源不斷。
解決大小非問題,重要的是『疏』而不是『堵』,而『鎖』則是一種『堵』的辦法。這種『鎖』有可能將大非問題越堵越大。那麼,『疏』的辦法又是怎樣的呢?
首先,對於參加了股改的上市公司,其大非上市流通的方式由『鎖一爬二』改為『鎖一爬五、爬八、爬十』,將大非減持的時間延長到5~10年,實現大非的均勻減持,減輕對市場的衝擊。
其次,對於2006年6月新老劃斷後發行上市的公司,應全部納入到股改的程序上來。這些公司的大小非必須經過股改後纔能上市流通,而且經過股改後,大小非成本應與流通股股東成本大致相同,對價支付後即可直接上市流通。
此外,對於今後新發行上市的公司,在A股發行時,原有大小非的持股成本一並按A股發行價來進行折算,使大小非的持股成本與公眾股股東的持股成本接近於一致,然後在新股上市時一並上市流通,使股市不再新增大小非問題。
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