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歐亞集團(600697):大膽創新穩健擴張
歐亞集團(600697)以經營百貨門店為主,但公司的百貨門店中涵蓋了我們常見的超市業態和家電連鎖業態,是較為特殊的綜合業態形式。近兩年來,公司開始拓展超市業務,不斷開設單體超市,預計到08年末,公司單體超市門店數達到8家,百貨店內超市為8家。公司的家電銷售業務在長春市場上具有絕對競爭優勢,07年公司的家電銷售佔當地市場的份額達到60%以上。公司快速的門店擴張及業態延伸反映了公司品牌在長春市場的強勢地位,同時反映了公司在不斷提高品質以及管理等經營內功上的磨煉。
公司從最早的車百發展到今天擁有多家百貨門店的區域商業龍頭企業,其間經歷了平穩發展和快速擴張的階段。05年以後,公司對外擴張的步伐加快,主要采取購買商業物業或者購買土地自建商業物業的方式展開擴張。
市場對於公司近幾年加快擴張步伐存在一定的疑惑,認為公司在宏觀經濟遭遇低谷時期,如此頻率的擴張時機不太合適。不過,我們認為公司具有逆市擴張的能力。公司擁有良好的現金流,信用等級很好,從自有資金和借貸資金來源上看,支持公司擴張的資金條件具備。其次,公司未來短期的投資項目主要在通化歐亞和白城歐亞方面,投入資金在2.2億元左右,投資數額並不大。此外,門店的建設和培育需要一定的周期,公司近年投資的門店可以借助經濟低谷時期度過培育期,以迎接下一輪消費高峰。因此,我們對公司逆市擴張持積極觀點。從長遠角度考慮,積極穩妥地對外擴張有利於公司未來的成長。
歐亞賣場是公司在經營創新與業態創新上的嘗試。歐亞賣場處於長春市朝陽區、綠園區和高新區交匯處,靠近一汽廠區,是歐亞集團的子公司,公司持股比例為40%。賣場總體設計128萬平米建築面積,現已完成的建築面積46萬平米。公司以較低的價格獲得賣場40萬畝的土地,現有經營區域佔用土地25萬畝左右,仍然剩餘15萬畝有待開發。從現在的經營環境來看,以賣場巨大的體量完全有打造新商圈的潛力,加之賣場所屬區域以一汽廠區居民為主,消費能力相對較高。我們認為隨著賣場周邊交通的改善,新的商圈也將形成。賣場自營業以來,不斷進行改建和擴建工程,直到06年纔初具雛形,盈利能力獲得明顯釋放。
公司在賣場的經營模式、品牌結構、功能分區等方面不斷調整,使得賣場現在的購物環境得到很大改善,為盈利能力打好了基礎。賣場負一樓和負二樓經營美食城、生鮮超市和建築裝飾材料,其中生鮮超市為自營,其他為租賃。一樓主營珠寶、化妝品、名表、百貨超市、家電和家居裝飾產品以及品牌折扣店,其中超市、家電為自營,其他多以租賃方式經營;二樓主營服裝、鞋類和部分家居產品,其中服裝、鞋類以聯營為主,其他租賃經營;三樓是家具廣場,全部租賃;四樓2008年初引入萬達國際影院,用以帶動整個賣場的人氣。
歐亞賣場是較大的單體購物中心,周邊尚有15萬畝土地有待進一步開發。根據公司規劃,歐亞賣場主體分四期開發。第一期,01年開發,建築面積10萬平米;02年開發二期,面積增加到25萬平米;06年開發三期,建築面積增加到46萬平米,經過兩年的培育現有46萬平米面積的歐亞賣場已經成為綜合商貿、健身、影院、餐飲於一體的大體量購物中心,09年賣場還計劃引進1.5萬平米的健身館、1.2萬平米的臺灣餐飲、4000平米的電玩城,以增強其商業服務功能。
公司原計劃在08年開始擴建賣場四期,四期的主要用途是增加高檔餐飲、娛樂、酒店等設施,但由於經濟環境有變,四期的開發暫時計劃放緩。按照公司的規劃歐亞賣場未來最終的經營目標是打造獨立賣場商圈,滿足消費者吃、住、娛樂各種不同層次的需求。
歐亞賣場如此大體量購物中心的建設和經營是公司邁出的一大步,是商業企業經營業態選擇上的創新。我們認為公司良好的商業基礎、穩定的資金供給、低成本是投資賣場的重要保證。我們預計賣場未來的成長來源於租金的不斷提高,由於租賃業務佔比較大,賣場的費用支出具有剛性,費用佔比會逐漸縮小;隨著培育時間的延長,賣場商圈人氣增加將帶動租賃業務收入的增加。
據測算,公司2008年-2010年實現營業收入分別為34億元、41億元、51億元,淨利潤分別為1.1億元、1.38億元、1.86億元,在股本不變的條件下,對應每股收益分別為0.69元、0.87元、1.17元。我們利用RNAV、DDM和PE三種方法對公司的估值進行測算,通過RNAV估值得到公司價值為29.12元,通過DDM估值得到其價值為15.06元,通過PE估值得到其價值為17.4元。出於謹慎原則,我們僅以公司物業資產重估價值為參考,而著重於公司經營業績本身,認為公司的目標價在15.06元-17.4元之間較為合理。結合公司現在的股價,我們給予公司『推薦』投資評級。
風險提示:經濟環境和消費數據進一步下行的風險,公司新擴張門店的建設和更新改造不能如期完成的風險。(華泰證券耿焜)
中信國安(000839):受益化肥關稅調整
公司的有線電視和鹽湖資源開發業務持續穩步增長,整體盈利能力得到有效提昇。同時,公司硫酸鉀鎂肥年產30萬噸的生產線已經實現了規模化生產,生產狀況穩定。為了提高鹽湖鉀資源的使用效率,有效利用尾礦,最大限度地挖掘項目經濟效益,公司通過對鹽湖資源的進一步研究和充分論證,投資建設了年產10萬噸的氯化鉀生產線。目前該生產線已建成投產,運轉穩定,生產能力已基本達到設計產能。同時,從12月1日起,化肥出口關稅稅率將進行調整,公司有望從中受益。
走勢上,該股近期在30日均線上方反復震蕩整理,蓄勢特征比較明顯,後市一旦大盤繼續轉暖,有望隨大盤醞釀上攻,投資者可適當關注。(重慶東金)
山推股份(000680):短線技術指標轉強
公司是我國生產、銷售推土機等工程機械系列產品及零部件的企業。今年以來,公司的主打產品推土機出口持續火暴,在內需穩定的背景下成為公司業績增長的重要驅動因素。預計2008年公司的推土機出口有望達到2300臺左右,同比有望增長35%以上,預計2009年出口增速仍有望保持25%以上。成本下降和結構提昇,將有望促使公司的推土機毛利率呈現穩步上昇的勢頭。此外,公司積極向高端領域拓展,隨著大功率推土機在公司推土機產品中比例的提高,公司產品的毛利率也有望有所提昇。
二級市場上,該股近期強勢整理並構築整理平臺,近日逐漸逼近半年線,短線技術指標有所轉強,投資者可適當關注。(北京首證)
福日電子(600203):60日均線處有支橕
07年我國LED封裝產值達到168億元,較06年增長約15%。今年5月公司的控股子公司福建福日科光電子有限公司大功率事業部成功開發出80-90LM/W的大功率LED白光,並已形成批量生產能力;同期公司還推出了全彩大功率LED,並可進行批量生產;6月23日又成功開發出了光效達100LM/W的大功率LED白燈。公司的LED產品發展前景較好。
二級市場上,該股近期受大盤影響持續回調,但在30和60日均線上方獲得良好支橕,近日再度大幅反彈,並站上10日均線,同時5日均線也逐漸抬頭,技術指標趨於穩健,後市一旦獲得量能的配合,或繼續醞釀上攻,投資者可適當關注。(金證顧問陳自力)
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