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本周公布的經濟數據進一步惡化,期間央行大幅降息和降低存款准備金率,一方面顯示管理層救經濟的決心,但同時也令投資者擔心經濟下滑程度可能超出預期。受此影響,A股市場本周振蕩下跌,上證綜指收於1871.16點,全周下跌4.99%;深證成指收於6658.51點,全周下跌0.79%。
下周將進入本年度的最後一月,從三季報反映出的存貨大幅度增加,加之年末減值、壞賬計提等因素,或將令許多上市公司的業績也超出預期的難看。隨著證監會加大對操縱股市等違規行為的打擊力度,各路主力也將更加謹慎。
受困於市場的內懮外患,A股短期內仍難言樂觀。
【最大外患】
2008年已只剩最後一個月,投資者開始關心上市公司今年是否能夠交出一份滿意的業績報告。不過遺憾的是,在歐美發生金融海嘯、國內宏觀經濟下行的大背景下,投資者期待的年報行情恐怕會成為泡影。
根據wind資訊統計,截至10月31日,共有533家上市公司公布了2008年年報預測;其中預懮的家數達到237家,佔比高達44.47%。其中,中小板和主板預懮家數分別為76家和161家,並且在主板報懮的公司中,有70家都是『首虧』,已經在某種程度顯示了上市公司生存狀態堪懮的事實。
存貨激增面臨減值風險
Wind資訊統計顯示,前三季度超過六成上市公司經營活動產生的現金流量淨額出現下降。存貨佔用資金過多成為這一現象產生的主要原因之一。如果經濟繼續低迷,某些行業存貨會面臨著越來越大的減值風險,導致經營和財務狀況更加惡化。
原油、黑色金屬冶煉及壓延加工業價格回落是10月PPI大幅回落的重要原因之一,而這些行業積壓存貨也最多。如鋼鐵行業相關上市公司9月30日存貨達到2463億元,較年初增加了822億元,增幅高達50.09%。
平安證券分析師聶秀欣指出,由於持續一年的高成本、高鋼價的運行,使得鋼廠庫存增加成為常態。但7月以來,鐵礦石現貨價格暴跌超過50%,鋼材價格指數暴跌近40%,因此對於鋼廠來說,目前最大的風險是存貨跌價的風險。在需求下滑和價格下跌的雙重打擊下,年末大額存貨跌價計提不可避免。
中國石化(600028,收盤價8.11元)在6月30日囤積了高達1100.07億元的原材料,而前三季度因為『庫存原油成本上昇引起的原油減值』造成了119.52億元資產減值損失。業內人士指出,由於油價持續暴跌,即使中國石化煉油業務實現盈利,如果對這數以千億計的原材料計提跌價准備,中國石化今年年報業績勢必也不會好看。
除存貨佔用資金外,三季度末,1602家上市公司應收賬款淨額為6681.35億元,較年初增加1315.76億元。『在許多公司收入和利潤都有所下降的背景下,急劇增加的應收賬款意味著資產質量下降。如果回款不順利,上市公司肯定要在年報中增加呆壞賬計提的絕對金額。』
投資損失擴大
國內A股市場的大跌和海外金融危機的蔓延,也令許多上市公司投資損失加大。wind數據統計,前三季度可比上市公司總共計提了1759.77億元減值准備,同比多了952.34億元。其中對海外投資計提的減值損失佔了絕大部分。
中國平安(601318,收盤價22.49元)在富通集團的投資損失是典型代表。三季報中,平安以富通集團9月30日的收盤價為基礎,一次性計提了約157億元的減值准備,直接導致其第三季度巨虧78億元。截至11月28日,富通股價為0.73歐元。這就是說,平安在年末時可能還要繼續計提數十億元減值損失,2008年能否盈利成為懸念。
此外,東方航空(600115,收盤價3.93元)和中國國航(601111,收盤價3.95元)由於套期保值失誤,最新公告顯示,其合約公允價值損失分別為18億元和31億元。
政策利好今年難體現
11月以來,多項政策利好令投資者看到了希望。但是多數分析人士認為,這些政策對上市公司業績的提振作用在今年內難以體現。
國金證券分析師許柯指出,雖然央行已經進行了連續4次降息,但是由於一般要到第二年年初原有貸款利率纔會進行調整,因此降息在今年對上市公司降低財務費用作用不大。4萬億投資計劃預計要到明年二季度以後纔能逐漸體現在上市公司業績上。
由於增值稅改革方案預計要到明年纔能實行,分析人士認為,許多上市公司很有可能會等到明年以後纔進行固定資產投資。因為購進固定資產所產生的增值稅進項稅將可以允許在銷項稅中抵扣,從而減輕稅務負擔。
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