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在大規模財政政策和超預期貨幣政策出臺後,市場預期年內政策的可調整空間將縮小,政策對市場的推動力將逐漸減弱。此外,12月限售股減持壓力加大,是下半年的高點,會使市場流動性更為緊張。我們由此認為,短期市場會呈現弱勢震蕩格局。但是,多數人已經預期到宏觀經濟的悲觀表現,市場也已經反映了這種一致預期,因此指數向下的空間也將有限。
政策利好效應趨弱。近期出臺的一系列政策措施超出預期,是推動市場上揚的主要因素,但這也抑制了年內的政策調整空間。從財政政策看,高達4萬億的投資規模確定後,下一步可能的刺激措施包括增值稅改革、所得稅調整、燃油稅改革等,這些已經在大家的預期之中,並且規模要小得多。各地政府也紛紛出臺大規模的刺激政策,但是由於房地產市場量價同時萎縮,使得地方財政收入減少,在政策的實際執行上面臨一定困難。
從貨幣政策看,此次央行降息108個基點,是十一年來的最大降幅,遠超市場普遍預期,這與取消信貸規模管制一起,在中長期內有利於改善投資的積極性、擴大金融體系的流動性、恢復投資者信心,但也抑制了年內進一步降息的空間。
我們認為,就市場反應而言,財政政策大於貨幣政策,貨幣政策又大於股市政策,從這三個方面來看,短期內政策的利好效應將逐漸衰竭。
從資金面看,限售股解禁壓力增大。12月份市場的流動性壓力會增大,限售股解禁後實際的減持壓力為1200億元,是今年下半年的最高點,部分個股面臨較為嚴重的減持壓力。中國太保、太平洋的眾多中小股東限售股解禁,海通證券、攀鋼鋼釩、國投新集、金風科技、中國遠洋等股票面臨的減持壓力都在20億元以上,個股價格會面臨較大風險。
當然,近期宏觀數據公布進入真空期,對於目前這種不樂觀的狀態,市場已經有所反映。GDP下滑、工業企業生產減緩、企業庫存增加等現象還在持續,但是大部分人都已經認識到這種情形,並已反映在市場的一致預期中。未來兩周沒有宏觀數據公布,宏觀面對市場的短期衝擊將減緩,我們認為市場向下的空間有限。
總體來看,我們持較為謹慎的態度,政策利好效應的衰竭會減弱對市場的支橕作用,限售股高峰的到來會加大市場的流動性緊張格局。在投資機會上,仍然建議跟隨政策大方向,重點把握在積極財政政策中受益的機械設備、電氣設備、家用電器、水泥、建築等板塊。
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