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雅戈爾(600177):長期投資價值漸行漸近
雅戈爾(600177)是紡織服裝行業的龍頭之一,我們看好其長期投資價值。公司的正裝品牌在國內具有較高的知名度,市場佔有率也居於領先地位。
1-6月份,公司內銷服裝業務增長15.6%;1-7月份內銷服裝增長逾16%,淨利潤增長約33%。同時,7月、8月、9月和『"十一』期間,公司的內銷服裝業務均有較好的表現,零售部分增長30%以上。從服裝內銷的構成來看,直營(專賣店、專櫃)、特許經營、團購是三種主要的方式。07年,公司的直營(專賣店、商場專櫃)銷售收入佔服裝內銷業務約66%,團購佔18%,特許經營佔16%。上半年,公司集中精力做好直營零售業務,總體來看,公司08年繁榮零售業務有望好於去年。
07年,公司的信息化工程建設取得重大進展。雅戈爾服裝城自動化立體倉庫投入運行,物流配送網絡的流程變革取得重大進展,供應鏈上下游與銷售終端數據有效對接。在倉庫管理方面,公司原來終端多,倉庫多;近年來,公司去掉很多倉庫,將管理半徑縮小,以提高管理效率。同時,公司還在產品陳列、賣場布局等終端管理上實行規范化、制度化,同時對市場分級管理,在完善專賣店形象、服務、信息、銷售、決策功能的同時,進一步加強窗口商場的建設。
公司明確提出,品牌運作和產品開發是公司未來發展的重點。在產品設計方面,公司原來是賣單品,而不是系列。通過改進,公司逐漸發展為向消費者展示有整套故事的服裝。在形象方面,公司正在聘請奧美廣告進行品牌形象設計和運作。在廣告費用方面,公司每年廣告費用佔銷售收入的比例約為10%。通過產品設計、產品形象等方面的改善,預計公司將在較長時期獲得持續的內生增長動力。
公司的房地產現金流狀況良好,風險主要集中待建項目中。目前,公司地塊基本完全支付,未來進入現金流回收期。以每年建築面積40萬M2計算,工程款8億元左右,公司的房地產業務未來將進入現金流回收期。待建項目中,部分地塊樓面價較貴(杭商院地塊、杭州53地塊、北郊路地塊等),主要是07年下半年、08年初的新拿地塊,結算期預計在2011年以後。
此外,公司的高現金分紅特征也值得關注。高現金分紅的傳統和公司的股權結構關系密切。公司5000名管理層和員工通過寧波盛達發展公司和青春職工投資中心共同持有公司的股份,這有利於確保公司管理層、員工和股東利益的一致性。假定公司08年的分紅率為30%,那麼目前其稅後分紅回報率將為3.95%。
結合公司三季報公布的數據及11月份出售中信證券股權的情況,公司每股投資收益預計在0.702元左右。在不考慮公司是否會減持海通證券的情況下,預計公司08年每股收益約為1.286元。由於09年對股權投資變現程度的不可預測性,僅考慮實體經濟淨利潤,預計公司的EPS約為0.67元,有望較08年增長約14.4%。同時,公司自98年以來耗資近18億元(目前賬面折舊餘額13億元)在各省省會城市商業圈中心購置120餘家自有物業專賣店,如果按照當前的市場價格估算,其昇值幅度超過20億元。
如果給予紡織服裝外銷15倍動態市盈率、房地產10倍動態市盈率、服裝內銷20倍動態市盈率,在不考慮公司的股權投資的情況下,對應的公司的每股預測價格為8.4元。考慮到公司商業地產的增值,我們給予公司9.4元的目標價。因此,我們維持公司『謹慎推薦』的投資評級。(銀河證券馬莉)
天房發展(600322):30日均線處有支橕
公司是天津規模較大的地產企業,積極介入濱海新區開發,未來有望從濱海新區的開發中受益。公司前期以7.55元/股對控股股東天津房地產開發經營有限公司等10家特定投資者定向增發約2.58億A股,募資淨額約18.99億元用於濱海新區的綜合開發建設等。
二級市場上,該股近期衝高回落,在回調過程中其量能也大幅萎縮,表明做空動能快速衰竭,近日在30日均線附近獲得支橕並溫和反彈,有止跌企穩的跡象,後市一旦大盤企穩,有望隨大盤繼續震蕩攀昇,投資者可適當關注。(遠東證券劉光桓)
營口港(600317):做空動能逐漸衰竭
公司地處環渤海經濟圈與東北經濟區的交界點,是我國東北地區最便捷的出海口之一,也是我國所有沿海地區的重要港口之一。公司的大件碼頭近期正式啟用,該碼頭擁有目前我國港口碼頭起重能力最大的設備之一,主要用於對遼寧裝備制造業產品海上運輸進行配套。據悉,公司的大件碼頭的門式起重機一次起重能力為350噸。
二級市場上,該股近期持續震蕩走高,近日在60日均線處遇阻回調,但成交量明顯萎縮,顯示做空動能逐漸衰竭,後市一旦大盤企穩,有望逐漸向合理估值回歸,投資者可中線關注。(世紀金龍)
華北制藥(600812):受益醫改醞釀上攻
公司是目前國內較大的抗生素、維生素類生產基地,具有一定的競爭優勢。公司積極開展節能降耗,實行精細化管理。公司近年還積極開發新產品,以豐富產品的構成,並拓展新的利潤來源。在保持原有的原料藥產品穩定發展的同時,公司相應增強了制劑藥產品的生產與銷售。隨著醫改的推進,公司有望從中受益。
從走勢上看,該股近期持續震蕩上揚,並一度觸及半年線,近日持續回調,但下探幅度比較有限,量能也迅速萎縮,顯示籌碼鎖定性較好,後市一旦大盤轉暖,有望醞釀上攻,投資者可適當關注。(北京首證)
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