|
||||
申銀萬國證券研究所在其剛剛發布的2009年A股投資策略報告中稱,中國未來經濟增長的新驅動力在於新農村改革和PRC模式,2009年滬深300指數的合理波動區域為1600-2600點。投資策略方面,該研究所認為,2009年A股具有戰略配置價值,但是缺少趨勢性投資機會。
新農村改革和PRC模式
申銀萬國提出,中國經濟未來三十年增長的兩個新驅動力是新農村改革和『PRC模式(即中國和資源國之間的貿易循環模式)』。
從內需看,核心驅動力除了依靠提高消費率外,關鍵是要逐步改變二元經濟結構,讓農業現代化,並具有國際競爭力;讓城鄉建設一體化,拓展城市基礎設施建設和房地產的空間;讓農民城市化並市民化,繼續擴張城市居民的需求。
外需方面,2010年以後全球將開始進入人口周期的下行階段,其中發達國家的人口負擔比將顯著上昇,潛在增長率放緩。中國貿易要獲得持續增長就必須要減少對發達地區的依賴,鑄造新的全球制造業循環產業鏈。中國加強對資源國之間的直接貿易關系,強化貿易加工國和資源國之間的兩循環,是未來三十年中國擴展外需的重要方向。
中國和資源國之間的貿易循環模式稱為Producer-Resource supplier-Cycle,簡稱為PRC模式。申萬篩選了39個資源國,預測這39個國家的人均GDP在全球經濟中的佔比將由2007年的17.5%提高到2040年的26.1%,為中國的出口產品提供新的市場,成為拉動中國外需的新動力。
部分行業景氣階段性觸底
申萬研究所預計,從上市公司的業績增長趨勢來看,環比最壞的時候在今年四季度,同比最差的時候在2009年一季度。
在國內投資需求拉動和市場規律調節作用下,鋼鐵、水泥、工程機械、化工等行業需求將在2008年底或2009年初出現回昇。除鐵路設備、輸變電設備外,其他中間制造業需求回昇將由於外貿和國內消費不振而延後。原材料價格的大幅度回落將使需求保持或局部回昇的輸變電設備、鐵路設備、鐵路施工、鋼鐵、水泥、工程機械、化肥等行業成本壓力得到明顯緩解。在經濟大周期調整的背景下,國內消費服務行業景氣回落幅度可能超出預期,但根據歷史收入彈性和國外經驗,醫藥、零售、食品飲料等行業需求仍將繼續保持較快增長。交通運輸和金融行業景氣回落幅度將更加顯著,且見底時間滯後到2010年。
綜合估值比較和景氣變動因素,在市場反彈階段,鐵路設備、輸變電設備、鋼鐵、水泥、工程機械、化肥等行業更值得看好。在市場調整時,醫藥、零售、啤酒、自然景點、高速公路將有超額收益。鐵路建設、乘用車、保險、酒店、港口、鐵路運輸等行業可能存在獲得超額收益的機會。
A股戰略性配置機會到來
從長期投資回報來看,申萬對A股市場持樂觀態度,認為A股資產已經具備了戰略配置價值。從資產配置歷史實踐看,A股當前的低估值決定著未來的高收益,根據隱含股權成本估計,未來5-10年A股資產長期回報在10%以上。但是,消化大周期風險和醞釀經濟增長動力都需要時間,A股市場更有可能呈現波動築底的格局,仍然缺乏趨勢性投資機會。
申萬認為,2009年滬深300指數的合理波動區域為1600-2600點。由於政府大力度的投資刺激經濟計劃,將使得短期內經濟出現『W』型波動特征,建議投資者可采取順周期的思路進行行業配置的轉換。在今年四季度以來的經濟第一波快速下行階段,投資品行業受到最大的衝擊,無論在業績預期還是在估值反應上都要提前於消費品;2009上半年在財政投資驅動下,投資品會獲得超額收益。
經濟周期的底部仍需要醞釀,在階段性上昇後的下降階段,投資重點再度轉向估值調整後的抗周期消費服務性行業;周期敏感型行業的趨勢性起點可能要等到09年末。在經濟調整周期中,逆周期去尋找一些能有效擴張和整合的優勢企業,仍然是一條重要的投資策略。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||