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由於當前仍處於流動性釋放的初期階段,我們預計A股下階段圍繞2000點進行區間震蕩的幾率較大。同時,先期釋放出的流動性總量有限,加之估值上的差異以及經歷了長時間調整,投資者更傾向於追求『快錢』,因此A股將形成板塊間『風格轉換』的需求。預計下一階段各類中小市值及低價題材股可能會輪番活躍,而具有成長性的低價小盤股更易受到青睞。
上周公布的各項宏觀數據顯示,目前無論從供給還是需求來看,資本市場流動性情況都有所好轉。
在流動性供應上,一方面10月份順差額再創歷史新高;另一方面上周央行通過公開市場單周淨投放資金量也達到845億元,為6月份以來央行公開市場操作單周淨投放的最大值。另外,在流動性需求方面,近期通脹的迅速回落以及工業企業增加值大幅下降,『量價齊縮』使得名義GDP回落已無懸念。由於流動性需求與名義GDP增速相匹配,名義GDP由上昇轉入下降意味著經濟對流動性需求下降。流動性情況的改善加上『4萬億投資計劃』,促使近期A股反彈行情不斷深化。
我們認為,從中長期走勢看,隨著未來流動性的不斷改善及股票市場估值風險的大幅釋放,A股正處於一個相對低風險的底部區域,投資者應該相對樂觀。但盡管如此,短期內市場繼續快速上漲也面臨一些挑戰。
例如目前還處於流動性釋放的初期:一方面貨幣增速還未明顯回昇,貨幣政策的滯後效應使流動性供給需要到11-12月份纔能慢慢體現;另一方面流動需求由於企業存貨問題也將略有滯後。另外,目前部分投資者對未來經濟下滑是否再次超預期仍抱有很大擔懮,外圍市場特別是歐美股市近期走勢也存在變數,都可能影響投資者持股信心。因此,我們判斷在這些因素的綜合作用下,A股市場短期內可能難以逾越2200-2500點區域。更可能的走勢是,在政策利好預期和經濟下滑擔懮中尋找新的平衡點,等待貨幣政策及財政政策的進一步刺激。具體而言,預計A股將圍繞2000點進行區域震蕩。
在A股轉入區間震蕩的過程中,投資者應該關注市場熱點的『風格轉換』。實際上,在近期市場運行過程中,相對於大市值公司,小盤股和低價股表現更為活躍,風格轉換已表露無遺。回顧A股市場歷史,熱點板塊表現歷來有風格的周期性和季節性規律。造成這一現象的根本原因,在於不同板塊之間的估值差異和流動性變化。
目前從估值角度看,由於前期中小市值股票的下跌幅度相比大盤藍籌股更為充分(大量低價股和小市值股累計最大跌幅普遍接近或超過70%),因此其彈性相對於大盤權重股明顯具有優勢,使得市場風格轉換的前提條件已經具備。更為重要的是,當前流動性釋放仍處於初期階段,因此盡管整體流動性正處於改善中,但釋放出的流動性總量有限,難以撼動大市值板塊。加之A股市場參與者經歷了長時間調整,更傾向於追求『快錢』,因此在目前階段形成了風格轉換的要求。
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