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昨日央行公開市場操作發行了100億元的3月期央票,盡管市場預期中標利率會繼續下跌,但該期央票中標利率僅2.0156%,逼近2%,而上一期的為2.8275%,較上期暴跌達81.19點。
據統計,這已經是三月期央票收益率連續第五個交易周下挫,前四個交易周分別下挫了8、8.15、16.29和20.35個點。
不僅發行頻率縮半,昨日央票的發行量也由前期的150億元再次銳減至100億元。分析人士向記者表示,在央行大幅打壓央票利率後,近期或將下調存款准備金率,迫使銀行增加信貸投放。
旨在『逼迫』銀行放貸
『央行正以深圳速度讓債券收益率快速到位,顯然法定存款准備金率大幅下降已在咫尺之間——低利率環境下大量釋放流動性是迫使銀行增加信貸投放的有效的「市場化」的利率手段。』國海證券固定收益分析師李傑明對記者表示。
宏源證券固定收益分析師羅剛也對本報記者表示,央行極可能通過先打壓央票利率,之後再下調存款准備金率的方式『逼迫』銀行放貸,而且央行近期就下調准備金率的可能性是『非常大』的。
此外,他還認為,國務院近期出臺的4萬億投資拉動內需政策中,這4萬億資金的來源除通過發債之外,可能還有一部分必須是商業銀行參與的,這也使得銀行增加放貸顯得更急迫。
央票利率或已見底
據李傑明介紹,歷史上央票利率最低出現在2005年的第三季度,其中1年期央票利率達到1.3274%的最低點,3月期央票最低則為1.0456%。目前一年期央票和三月期央票的利率分別為3.2098%和2.0156%,和歷史最低水平相比,還相差188和97個基點。
但分析師都普遍認為,在本輪經濟下行過程中,央票利率見底的空間應當不及歷史最低水平。
『當年的資金面遠比現在寬松,而且銀行成本也比現在低得多。』李傑明向記者介紹。據悉,2005年銀行的資金成本只有1.43%?1.48%左右,而現在短期內則在2.1%左右,盡管還會略微下降,但降至2005年水平的可能性不大。
西南證券固定收益分析師郇超也對記者表示,這次央票利率能否降至最低水平要看具體的降息力度,『什麼時候降和降多少都是市場非常關心的問題,在目前這個收益率水平上不少交易員都開始擔心會接到最後一棒了。』
郇超還介紹說,在2005年8月的利率低點時,一年期銀行存款利率為2.25%,現在利率是3.6%,央票現在的利率水平已經有風險顯現了。
此外,在央行前日公布的10月金融運行報告中,與以往『金融運行總體平穩』不同,央行更強調『10月份人民幣貸款增加較多』。而此前不久,貨幣政策轉向,十年來首次提出『適度寬松』的貨幣政策。另外,根據統計,本周若不進行其他操作,央行將通過公開市場淨投放資金845億元,而上周的淨投放量還只有115億元。分析師認為,這都是央行將再次下調存款准備金率放松流動性的信號。
料銀行短期仍難加大貸款
不過,郇超稱,只有在央票利率低到一定程度,如和成本出現倒掛一段時間後,銀行纔會開始轉移債券配置到貸款配置上去,『而且貸款增速是央票的先行指標,所以貸款增速不見底,央票利率也不見底。』而等到貸款增速起來以後,央行就會改變現在淨投放到淨回流,然後增大央票供應,央票收益率就相應起來了。
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