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中國股市救市不力,相反,又有了主張『英雄救美』和『先H後A』的曲線救市論。『英雄救美』和『先救H股』真的能夠曲線救A股嗎?
雖然歷史上中國A股跟美國股市從來就不存在聯動機制,但是,這一次,A股的每次下跌,卻總是歸咎於美國的次貸危機。無可否認,美國的次貸危機已經並正在引發一場百年不遇的全球性金融危機,不可能不對包括A股在內的中國金融和經濟形勢發生相當嚴重的影響。不過,發生了次貸危機的美國股市卻遠不如沒有發生次貸危機的中國股市跌得那麼慘,這顯然不是沒有原因的。其原因並不在於聯動機制,而是在於中國所僅有而美國所絕無的大小非。大小非是令中國A股不僅弱不禁風到沒有聯動機制也跟跌,而且基本上跟跌不跟漲的最主要的內在原因。而次貸危機發生以來,美國股市的情況表明,危機主要發生在美國的金融企業,三大股指則時有起伏,整體跌幅並不很深。一旦美國政府的救市政策見效,無需外援救市,其股指或隨時有反彈的可能。而中國股市由於大小非問題得不到解決,美國股市即使上漲,也未必是中國股市的福音。
中國香港股市前期的跌幅同A股幾乎不相上下,當然也是有其與眾不同的內在原因的:一是過度依賴美元的聯系匯率,在美國發生如此嚴重金融危機的條件下不能不受到嚴重的考驗;二是飄若浮萍的自由貿易經濟,在全球性經濟衰退尤其是內地經濟也出現下滑趨勢的情況下不能不受到嚴重的影響;三是開放狀態的股市易進易出,但也不能不因之而更容易受制於唯利是圖的國際資本。由於這些原因,H股和A股的血脈相連只是有可能影響到香港股市走勢的一部分原因,而在很多的時候則常常並非主導因素,尤其是在當前這樣的全球性金融危機的情況下。
相反,隨著近年來帶H股的A股在A股指數中的權重不斷提高,對A股市場走勢的影響也越來越大。中石油就是最典型的一例。有人把A股、H股溢價指數的起伏,視為雙方定價權的爭奪,其實這只是一種似是而非的理解。隨著先H後A的發行定價方式改變為先A後H,歷史形成的A股、H股之間的折價情形,雖然還不可能一下子就消除,且A股至今也還沒有找到自己的價值定位,但以H股為定價標杆的時代已一去不復返。
據統計,在11月4日之前的5個交易日,香港恆生指數累計上漲達到30.22%,而內地的A股下跌0.21%。香港股市的反彈,固然在一定程度上是受到中央政府對救援香港的表態所鼓舞,更是同近兩個月來香港金管局的數次注資等做多是分不開的。而A股跟H股跟跌不跟漲,則顯然同樣無關於聯動機制,而僅僅與A股自身的問題——大小非痼疾有關。
A股跟美股、港股跟跌不跟漲的表現,粉碎了一些肥皂泡。而泡影成空的現實,則除了有助於我們進一步認清聯動機制說的不可靠和靠不住之外,讓人引起懷疑的是,我們的某些金融機構為什麼即使一買就套越買越虧,也仍對配合美國和國際資本的救市那麼情有獨鍾?
我並不反對抄美國次貸危機的底,反對的只是美國救市中國埋單;我們也更不反對向香港伸出救援之手,但中央政府最近關於『將協助香港渡過金融危機難關』的表態,內涵非常豐富,顯然不能簡單地理解為『港股直通車』的重新啟動。對於『唯聞其聲不見其影』的『港股直通車』,沒救到自己的同胞卻先救了來去自如的國際熱錢的教訓,不能沒有警惕。
在當前國際金融風雲變幻的形勢下,對於我們來說,更重要的是,『把自己的事情做好』。千方百計維護自己的金融穩定、經濟穩定和資本市場穩定。
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