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大盤已在1802點『政策底』下方徘徊了6個交易日,熊市中久盤必跌的規律開始擾亂投資者的情緒。分析人士表示,中國資本市場的寒冬仍在繼續,股市正處於一個漲無動力、跌無空間的小區間內,投資者需耐心等待合適的買點逐步介入,操作策略上以低倉位防御為主,謹慎樂觀布局來年行情。
內外交困反彈乏力
金融危機對全球實體經濟的影響正在顯現,並有從美歐逐步向新興經濟體蔓延的趨勢。繼上周美國、中國、日本等再度聯手降息後,市場普遍預計本周歐洲也將繼續降息。全球聯手降息等舉措的確起到了穩定市場的作用,但也強化了投資者對經濟衰退的懮慮。
有外行分析師指出,金融市場的動蕩明顯弱化了降息的影響力,貨幣政策對實體經濟產生影響的滯後期有所延長,目前這種力度的降息措施可能難以阻止經濟出現嚴重和長期的衰退。中金公司研究員根據美國3季度宏觀經濟數據等分析,預計美國4季度經濟萎縮可能達到3%,今後6-9個月可能是本輪經濟周期的低點。在經濟持續低迷的情況下,美國經濟在未來兩年將會進入『低通脹、低增長』的態勢。
從國內角度看,管理層繼續推進積極的財政政策和穩定的貨幣政策,保證市場流動性充足,全力擴大內需特別是消費需求等,這些對資本市場來說構成持續性政策利好支橕作用。市場普遍認為,進一步放松宏觀調控已成大勢所趨,在繼續下調利率和存款准備金率的同時,管理層或將通過提高個稅起征點、加快增值稅改革等財政政策『擴大內需』。
但是,從剛剛披露完畢的上市公司三季報數據看,企業盈利下滑超出預期。根據本報信息數據中心統計,有可比數據的1624家上市公司今年前三季度實現淨利潤7820.2億元,同比增長7.11%;有可比數據的1608家上市公司今年第三季度實現淨利潤2271.89億元,環比下降19.89%。企業盈利增速放緩趨勢十分顯著。
招商證券認為,上市公司業績環比大幅下降趨勢打擊了投資者信心。從10月份單月數據看,鋼鐵、化工等行業將全行業虧損,經營形勢繼續惡化,部分行業的虧損將逐漸向其他行業傳導,如建材、運輸、機械設備等行業。上市公司業績最差的時候還沒有到來,A股市場也將繼續震蕩尋底。廣發證券也指出,盡管通脹壓力在4季度有望繼續減輕,但市場擔懮4季度GDP增速繼續環比下滑,企業盈利增速繼續大幅回落,加上大小非等問題仍未得到有效解決,外圍市場不斷寬幅波動還將持續影響A股的未來走勢。
等待買點布局來年
實體經濟下行、資本市場反復探底的大環境,決定了當前投資者很難找到『中流砥柱』行業進行配置,近日大秦鐵路、深圳機場、贛粵高速等具備防御性的運輸類個股也出現大幅下跌。招商證券分析師認為,這一方面是由於其他行業的不景氣必然會傳導到運輸業;另一方面,該板塊估值水平仍高。分析師建議投資者近期應對估值相對較高的食品飲料、餐飲旅游、農林牧漁、信息設備及建築建材等行業繼續降低配置。仍以防御為主,保持低倉位。
國泰君安則探索出新的防御方法——分析上市公司的收益質量(非收益數據本身),規避收益質量較差的行業。研究員從三個角度對上市公司收益質量進行綜合判斷:角度一,收現性分析,考察企業的會計收益是否伴隨著相應的現金收入;角度二,收益的構成,考察企業經常收益與非經常收益的比例關系;角度三,收益的穩定增長性,考察企業盈利增長能力的歷史變動。綜合這些角度,研究員從相對估值優勢比較分析,認為鋼鐵、化纖、有色金屬、電氣設備等行業具有相對優勢,醫療保健、日常消費、公用事業等防御性行業相對抗跌,而通信設備、家電、廣告傳媒、農林牧漁等行業的收益質量相對較差。
整體而言,已經下跌了70%的A股市場處於一個缺乏持續上漲的動力、下跌空間也十分有限的位置。不盲目跟風炒短線,把握階段性低點逐步買進,或是當前更為可取的一種投資思路。
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