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滬綜指10月份跌幅高達24.63%,創14年來最大單月跌幅。我們認為,經濟下滑仍然是市場低迷的主導因素,在宏觀經濟沒有出現預期轉好的前提下,投資者仍需堅持防御策略,並且謹慎對待政策引發的市場波動。超跌反彈的機會很難把握,風險遠大於機會。
經濟下滑超預期
市場下跌的主因仍然是宏觀經濟減速,並且下滑速度超出預期。宏觀經濟繼續呈現下滑趨勢,影響到中長期戰略投資者的入市信心。
中國今年前三季度國內生產總值(GDP)同比增長9.9%,比去年同期回落2.3個百分點。第三季度GDP同比增長9%,自去年第二季度開始,GDP增速已連續五個季度呈回落走勢。日前,國家統計局發布的9月份宏觀經濟景氣指數預警信號圖顯示,中國9月份宏觀經濟景氣預警指數為105.3,比上月的108.0下降,達到自2007年7月以來該指數的最低點。
最新國內各大券商對明年GDP增速的預測,普遍在7%-9%之間,表明機構投資者對未來經濟仍然表現出極大的懮慮。宏觀經濟趨勢向下不僅影響到短期投資者的情緒,對於長期戰略投資者、大小非也會產生較大的心理影響,股市因此缺乏穩定的中長期機構投資者參與。
三季報打擊持股信心
從微觀層面看,上市公司業績增速環比出現大幅下滑,嚴重打擊了投資者持股信心,低市盈率對投資者吸引力大打折扣。
10月31日,上市公司2008年三季報披露落下帷幕。據統計,有可比數據的1624家公司前三季度實現淨利潤7820.2億元,同比增長7.11%,加權平均每股收益為0.324元。有可比數據的1608家公司第三季度實現淨利潤2271.89億元,環比下降19.89%。前三季度1604家公司1-9月經營活動產生的現金流量淨額為10096.3億元,較去年同期的19063.99億元同比下降47.04%;每股經營性現金流平均值為0.4222元,同比下降55.23%。經營現金流的下滑意味著上市公司面臨著更大的經營困境。三季報下滑超出了市場預期,說明市場最壞的時期還沒有過去,這抑制了投資者的抄底熱情。
堅持防御策略
從二級市場走勢看,A股再度體現出較強的獨特性,即所謂跟跌不跟漲。上周全球股市探底反彈,而A股仍然『無動於衷』。一方面,由於A股10月份相對於全球股市抗跌,10月份恆生指數最大跌幅達到42%,國企股指數最大跌幅更達到驚人的48%,A/H股溢價指數也大幅上昇至170%,港股相對於A股短期超跌更為嚴重。因此,即使H股強勁反彈,A股目前相比也並不便宜。
另一方面,A股獨有的大小非解禁壓力再次加大,11月份大小非解禁規模較10月份上昇45%。前期出臺的系列政策並不能從根本上減輕大小非的拋售壓力,大小非仍是壓在A股市場上的一塊巨石,屢屢導致大盤反彈失敗。
臨近年底,市場分歧有增無減。因此在操作策略上,保證本金安全仍然是首要任務,因為市場運行在下降通道之中,搶反彈稍有不慎便會被套住,多次止損累計起來也會形成較大的虧損。(長城證券張勇)
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