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救市,救市,再救市,在市場得失與保護股市穩定之間,有關部門艱難取捨。
央行、銀監會、證監會、保監會在同一天采取了行動。央行再次下調存貸款基准利率,證監會表示融資融券正常推進,保監會要求保險機構維穩,銀監會也表示在華外資銀行平穩運行。
沒有比這再明顯的呵護之意了,甚至連保監會都不顧保險公司的風險加入了維穩的行列。在中美聯手降息的刺激下,滬綜指30日收盤時象征性地反彈2%,與亞太周邊股市漲幅相比遜色一頭。波段炒作之風盛行,持股兩日以上便算長期持有。
近日,前證監會主席周正慶呼吁設立平准基金入市。按照中國股市漲跌取決於資金供求關系的主流理論,設立平准基金挽救從高點下挫70%的股市,可謂這一理論開花結果的自然產物。平准基金入市,呼吁已久,但除了准平准基金匯公司增持三大行2000多萬元之外,社保基金有陸續小規模建倉跡象,雷聲大而雨點小。
建立平准基金要突破許多障礙。首先是無法預知資金規模,要收到救市之效,平准基金需要多大的規模是個未知數,如果2000億元平准基金入市如泥牛入海,不管是財政部還是央行,都難辭其咎。雖然很多人嚷嚷資金供求決定股市漲跌,從實際行動來看並非如此,他們認為自己的資金入市未必能起效,否則平准基金也不至於如此難產。
有關部門仍在積極推動市場資金入市以實行資金救市的實驗,先是發行公募基金,但應者寥寥,而後推動相關上市公司增持,不料增持被巨額的再融資打回了原形。8月29日,新興鑄管大股東新興鑄管集團投入4300多萬元增持769.62萬股,佔公司總股份的0.66%。9月8日,增發方案獲批,獲得了15億元以上的增發資金。如此增持是利好還是利空?是輸血還是抽血?一目了然。與此同時,證監會緊鑼密鼓推進融資融券交易。不過正如錢啟敏所說,熊市融資就是牛市融券,誰敢熊市融資就是飛蛾撲火,充當犧牲者。
從技術上來說,平准基金救市還存在巨大障礙。我國股市有A股、H股之分,僅投入A股市場,H股難有起色,如果投入H股市場,無疑將成為拯救購買H股的海外投資者。如果平准基金對於淨資產的估值很有把握也可能入市回收股權,但問題在於,這些上市公司真的值他們的發行價嗎?
設立平准基金還有法律上的難點。平准基金的持有人是央行還是財政部?屬於什麼性質的基金?是否溢出了證券法的管轄范圍?筆者呼吁中投與匯金入市抄A股與H股的底,既可以解決公司屬性問題,也可以用大股東的身份增持或者回購,重新樹立大型國有控股上市公司的估值體系,並且在市場低迷之時,解決A股市場受制於H股市場的難堪局面,一舉奪回定價權。不過,有關方面遲遲沒有行動,只有兩種解釋:一是目前的股價對於公司價值而言並不低;二是判斷市場預期還會惡化,平准基金一入市場深似海,很可能遭遇海內外投資者的陣地戰,最終血本無歸。不過,果真如此的話,有關部門憑什麼就會認定市場資金就會響應號召呢?從邏輯上無論如何說不通啊。
非常之時行非常之舉,設立平准基金確實屬於應急之舉,是在市場非常之時政府穩定市場的舉措,相當於給病危人士打強心針,但要真正設立市場長期機制,設立收購基金更顯必要。
我國許多國有控股上市公司擁有地產、擁有牌照,參股金融機構,卻遲遲沒有給投資者帶來收益,甚至處於破淨的尷尬狀態。以10月28日的統計數據看,滬深300指數的靜態市盈率已下降為13.28倍,處於歷史底部區域,已有198只股票『破淨』,說明投資者不相信這些公司的管理能力與贏利能力。此時如果收購基金趁勢出擊,收購資產或者進行資產拍賣,或者將公司私有化,管理層優化之後,這些公司的價值纔能得到體現,投資者的權益纔能得到保障。
周洛華先生將黑石這樣的收購基金稱為鯊魚,而筆者稱之為資本市場的清道夫。比如一個水產養殖場,放入一條清道夫魚,清理資本市場的老弱病殘公司、濫竽充數者,健康的魚會更有活力,而魚的價格也能賣得更高。
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