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受國際股市波動加劇影響,周一滬深A股市場繼續震蕩下挫。收盤時兩市股指均刷新調整新低點,跌幅超過6%。通過基金三季報我們發現,基金份額基本穩定,但倉位已經低於2005年中期的水平,在行業配置方面采取了全面防御的策略。我們認為,全球經濟衰退正在變為現實,對依賴出口的亞洲國家影響明顯,短期全球股市仍將維持大幅震蕩格局。
基金行業配置全面防御
截至9月末,基金份額為23371億份,較二季度末增加446億份,扣除新發行基金後淨申購117億份,扭轉了二季度淨贖回557億份的局面。偏股型基金三季度淨贖回276億份,贖回比例為1.3%,好於二季度407億份的淨贖回規模。基金資產淨值縮水2379億至18559億元,其中偏股型基金縮水2968億元,縮水16.1%。
從倉位看,目前基金持倉已經低於2005年中期的水平。三季度末股票型基金平均倉位為72.5%,較中報下降1.8個百分點,與2005年中報的水平基本相當。混合型基金平均倉位為59.3%,較中報下降5.6個百分點,比2005年中報的水平低了5個百分點。但是基金倉位的分化情況比較嚴重,剔除新發行的基金和指數基金後,股票型基金中67只基金的倉位上昇,85只基金的倉位下降,混合型基金中26只基金的倉位上昇,82只基金的倉位下降。
另外,基金行業配置已全面防御。與中報的配置相比,基金大量減持了周期性行業,特別是大宗商品,采掘、金屬、石化是減持最多的三個行業。增持的行業主要是兩類:一是政策利好的行業,包括受益於政府擴大投資的機械設備和建築業、受益於增持的金融保險業;二是防御性的交通運輸、醫藥、食品飲料。截至三季度末,基金超配的行業主要是食品飲料、批發零售、采掘、醫藥生物、房地產,低配的主要是電力、金融保險、金屬非金屬、紡織服裝和電子。
重倉股中,中信證券、大秦鐵路、民生銀行、中國石化、中國人壽、中國聯通增持比例超過10%,萬科A、西山煤電、中興通訊、武鋼股份、寶鋼股份、長江電力、深發展被大量減持。
經濟衰退正在變為現實
結合上述基金三季報的情況,我們認為,全球經濟衰退正在變為現實。
英國統計局24日的報告顯示,英國第三季度GDP環比下降了0.5%,16年來首次出現負增長。加上此前在二季度已經出現負增長的日本、法國、德國和意大利,西方七國集團中已經有5個國家的GDP出現了季度的負增長。此前Bloomberg的月度經濟調查表明,90%的被調查者認為美國經濟將在今年四季度陷入衰退,全球經濟衰退正在逐漸變為現實。
全球經濟衰退對依賴出口的亞洲國家影響明顯。日本財務省23日發布的貿易統計速報稱,今年上半財年(4至9月)日本的出口額同比僅增長了2.5%,貿易順差與去年同期相比下降了86%,而此前的數據表明,2008年二季度日本GDP環比下降了0.7%,韓國第三季度的出口甚至下降了1.8%。
外需放緩對亞洲制造業形成衝擊。上周三星電子披露的第三季度業績報告顯示,由於受全球經濟發展趨緩影響,公司第三季度淨利潤由去年同期的2.19萬億韓元跌至1.22萬億韓元,下滑幅度高達44%,日本頭號汽車生產商豐田預計全球銷量將出現十年來的首次下滑,索尼則將2008財年的淨利潤預期下調了38%。
而根據中國國家統計局的初步測算,今年前三季度中國貨物和服務的淨出口對經濟增長的貢獻率比去年同期下降8.9個百分點,對經濟增長的拉動同比下降1.2個百分點,前三季度中國經濟增速回落的2.3個百分點中,有1.2個百分點來自於出口減速。
股市維持大幅震蕩格局
在一系列負面新聞的衝擊下,全球股市再度大幅下挫,上周道瓊斯指數周跌幅達到9.6%;本周一,日經225指數延續跌勢大跌6.4%,香港恆生指數暴跌12.7%。我們認為,今年四季度到明年一季度是確認經濟衰退的階段,將不斷出現負面的數據打擊投資者信心,因此短期全球股市仍將維持大幅震蕩。
國內方面,上周統計局公布了三季度宏觀經濟數據,印證了投資者對於通脹回落、經濟減速的預期。在疲弱的經濟數據公布之後,刺激經濟的政策密集出臺。上調3486項商品的出口退稅率,出臺新的房地產政策,核准公路、機場、核電站、抽水蓄能電站等一批建設項目,加快南水北調中、東線一期工程建設進度,等等。我們認為,這些政策的出臺並不能改變當前A股市場的下跌趨勢,投資者對於經濟衰退和企業盈利前景仍然十分悲觀。對我國而言,美歐日是我國最主要的出口地區,2007年中國對美日歐的出口佔全部出口額的比重達到了70%,主要經濟體的衰退對我國出口影響很大,外需放緩將加大國內市場的供給,壓縮企業利潤。
另外,近期外匯市場大幅波動,中國企業持有的大量外幣資產面臨貶值和虧損的風險。上周中國中鐵披露了這方面的損失,加上此前的各大銀行、中國平安、中信泰富等等,全球金融市場的波動已經造成了國內企業的大量損失。更為糟糕的是,我們不知道還有哪些公司以及還有多少未披露的損失。因此在操作策略上,我們建議投資者回避出口佔比較高的企業。(中信證券策略研究組)
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