|
||||
以融資融券和可交換債為兩翼、大小非增持為前鋒的救市行動,名為救市,其實不過增兵減灶之計。
增兵減灶計出自《史記·孫子列傳》。齊國出兵5萬前去攻魏救韓,軍師孫臏用減灶之計來迷惑敵人,第一天10萬人的爐灶,第二天減為5萬,第三天只剩下3萬。魏將龐涓上當,以為齊軍畏戰減員,輕舉追殺,結果中敵埋伏,大敗自殺。
在一般情況下,大股東增持有利於穩定股價,穩定市場對公司前景的預期,穩定市場投資者的信心。但是,在大小非成洪水猛獸之勢的情況下,增持之舉不但無助於增強市場信心,反而進一步加劇市場對於大小非的恐懼。這並不是沒有原因的。
大小非增持,至多只能說明這些被增持股票的大股東暫時沒有減持的迫切性,並不表明這些股票沒有減持壓力。相反,由於被增持的股票均為已流通股票,這就意味著大股東所持有的到期解禁限售股對市場的流通壓力非但沒有減少,反而將隨著被增持流通股數量的增加,而大大增加了市場未來所必須承受的減持壓力。
增持並沒有從根本上解決市場的供求關系,它在一定階段能起到穩定股價、穩定市場的作用,但對於改變當前市場的做空趨勢不過是杯水車薪。與此同時,對增持者自身所帶來的利益空間卻是非常可觀的。由於增持新政在給大小非提供了逢低介入的天賜良機的同時,並沒有對其未來的逢高派發采取有預見性的有效限制。那麼,等於是抄了這個信息不對稱市場中廣大弱勢投資者的歷史性大底。這根本就是一種對大小非的變相利益輸送,談什麼救市?
融資融券雖然在一定程度上具有為市場資金松綁的作用,但如果需要考慮到控制風險,顯然遠不足以滿足市場改善資金供求關系的需要。如果不加任何限制,則融券的衝動不僅可能會超越融資的衝動,而且融券的風險勢必也將更大,非但券商手頭那些承銷包銷所吃下來的股票將因融券而有了一個泄洪的渠道,更重要的是以『國家隊』為首的大小非,也不難避開現行制度的規制,進入這條泄洪渠道。融資融券和增持的有效結合,無疑將意味著做空風險的放大。
可交換債券一方面為大小非提供了一個另類的減持渠道,另一方面還提供了新的融資功能,在一定程度上,具有緩解大小非減持對市場的直接壓力的作用。但其利好作用是有限的,只適用於那些雖然具有一定的融資需求,但本身減持需求相對較為靈活的上市公司股東。而對於那些有套現需求的大小非來說,直接減持的道路依然暢通無阻,尤其是在股價有增持和融資融券杠杆作用哄抬的條件下,減持套利的動力非常強勁,遠遠超過了可交換債券的融資吸引力。
擺在我國股市面前的問題,除了與經濟增長可持續性緊密聯系在一起的業績之懮外,主要就是由於新老大小非進入全流通所引起的巨大流通壓力,及其不斷壓低市場估值中樞所引起的崩盤危機。股改沒能解決的全流通的有序性和公平性問題,顯然不可能單純依靠一些市場化的基本建設來解決。
開弓沒有回頭箭。簡單地給大小非加『第二把鎖』,固然並不足取,但與其不惜一切代價做增持加壓的加法,何如做釜底抽薪的減法?如果以『二次發售』為平臺,把央行和國資委包括各級地方國資委分別投入的增持基金集中起來作為平准基金,就足以建立一個與大小非大宗交易旗鼓相當的買方市場。而在買斷包括重點國有金融機構和央企在內的那些大股東持股比例過高的股改限售股之後,或者模仿香港的盈富基金,或者乾脆劃撥給社保基金,不就一則可以取之於民,還之於民,二則也可以一勞永逸地解決大小非問題嗎?
當然,大小非的問題並非僅限於股改所產生的存量大小非,由於股改後的新股發行並沒有真正實行新老劃斷,生生不息的增量大小非正在形成無論市場規模還是流通壓力都尤甚於存量大小非的『堰塞湖』。解決增量大小非的問題,需要新股發行制度的根本改革。這也是一種釜底抽薪。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||