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今年是中國改革開放30年。在經歷較長時期的快速增長後,中國經濟今年遭遇系列嚴峻挑戰,被稱為『最困難的一年』。包括物價上漲過快、投資過熱、自然災害等衝擊了中國經濟。尤其是美國次貸危機引發的國際金融危機的影響,中國經濟增長放緩趨勢明顯,企業利潤和財政收入增速下降,資本市場持續波動和低迷。中國政府提出要從上半年的『防過熱、防通脹』轉為『保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲』,並采取了一系列積極措施。
四季度,市場仍將處於反復尋底過程之中。從歷史上股指低谷與經濟周期低谷的不同步性的經驗就可以看出,盡管增長的風險沒有完全消除,但市場已經通過合理的定價水平提前反應了未來增長下滑。根據西格爾教授對美國在1948--1991年期間9次經濟衰退期的統計,股市低谷提前於經濟周期低谷的平均時間間隔為5.1個月,從股市低谷到經濟周期低谷之間,股價已平均上漲了24%。這或許提供了一個新的考察角度。
目前上證指數P/E已回落至2003年以來的歷史均值以下,又創歷史最低水平。但從市淨率來看,目前上證指數的市淨率為1.8倍,距歷史最小值1.5倍有16.7%的差距。滬深300指數P/E也已回落至2006年7月以來的歷史均值31.7倍以下,為15.17倍,又創歷史最低水平。與歷史估值相比,2008年的各行業預測市盈率都處於歷史的低端。
隨著股改的產物--大小非的解禁,原有的金融市場格局正在被打破。一直以秉承各種投資理念著稱的各類基金管理人將首次面對新的挑戰。這種格局變化將體現在上市公司的股價將需要第一次來自實業資本的真正確認。同時,基金的資金優勢將不復存在,股價的定價權將會適當轉移。
在大小非的集中解禁後,中國股市也將真正具有了資源配置功能,未來購並、重組將成為市場的永恆主題。產業購並重組將會在不久真正走上歷史的舞臺,而作為投資者必須要有比以往更多角度的思維,纔能抓住市場的機遇。
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