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美邦服飾毛利提昇渠道持續擴張
美邦服飾(002269)前三季度實現營業收入28.55億元,同比增長41.57%;實現營業利潤和歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4.9億和3.42億元,較上年同期分別大幅增長236%和204%。每股收益為0.56元/股,基本符合我們預期。此外,公司預計2008年度歸屬於母公司所有者的淨利潤比上年同期增長60%-70%。
公司業績保持高速增長主要得益於品牌附加價值的不斷提高以及渠道的持續建設,使得店鋪數量同比增長了31.6%;同時帶來平均銷售價格的增長,毛利率水平由上年同期的34.5%提昇至43.8%;而期間費用率還有所下降,從上年同期的27%下降至26%。
截至三季度末,公司的店鋪數量達到了2641家,比2007年三季度增加了635家,較07年底增加了535家。其中,直營店營業收入同比增長36%,加盟店營業收入同比增長44%。公司的營業收入在保持快速增長的同時,產品附加價值不斷提高,帶來了平均價格提昇。此外,對單件產品成本控制有效,使毛利空間不斷擴大。08年三季度公司的綜合毛利率達到43.8%,同比上昇了9.3個百分點。
公司經營方面,銷售費用較上年同比增長46%,主要是因為公司大力拓展直營店鋪,帶來經營成本的上昇所致,三季度末直營店鋪比去年同期末增加130家,這與公司的規模增長是相適應的;財務費用較上年同比增長151%,主要是隨著主營業務規模增長而補充營運資金的短期借款增加和利率上漲所致;總體期間費用率同比下降1個百分點。另外,公司經營現金流量淨額較去年同期增長72%,主要原因是銷售量大幅度增加,而委托生產已到倉的秋冬裝生產資金尚未到支付期所致。同期,公司所得稅率有較大提昇,較上年同比增長366%,主要因為營業利潤大幅增長以及母公司享受的所得稅由往年的15%昇至25%所致。存貨較上年末增加60%,主要原因是准備冬裝上市所需提前到貨入庫,基本屬於正常狀況。
作為服飾品牌公司,美邦服飾最核心的競爭力是品牌的戰略與管理能力。公司通過對ZARA、H&M等國際快反應休閑品牌模式的深刻學習,創造了適合自身發展的品牌系統,其模式深得時尚性偏高的中低檔領域品牌的要點,既通過供應鏈管理和直營門店形成了快速反應,提高了品牌形象,又依靠強大的加盟體系獲得快速擴張。
對於公司的未來發展,我們將其分為兩個層面:一是在現有模式體系下,美特斯邦威品牌的發展;二是現有模式的復制與改造,ME&CITY品牌能否成功推廣。而公司近期增長的主要動力將來自於:公司產品品牌附加值的提昇,銷售價格上漲,產品毛利率隨之提高;同時公司有效的渠道拓展帶來了銷量的持續增長,未來還可以期待新品牌的建設。
我們預計未來宏觀經濟放緩將對消費領域產生影響,行業增速會放緩,但是由於公司目前所顯示出來的品牌戰略和管理能力,我們認為其未來受到的影響相對較小,所以我們維持對公司的盈利預測,預計公司08-10年的EPS分別為0.88、1.22和1.69元/股,增長率分別為63%、39%和38%,給予公司『強烈推薦』的投資評級。(招商證券王薇)
最新評級 目標價區間 研究機構 研究員 日期
增持 31.15 東方證券 施紅梅 2008-10-21
增持 28 國泰君安 李質仙 2008-10-21
推薦 27.00—36.00 國信證券 高芳敏 2008-10-21
推薦 國元證券 施雪清 2008-10-21
買入 海通證券 路穎 2008-10-21
增持 29.1 中信證券 李鑫 2008-10-20
中性 群益證券 戴宇虹 2008-9-26
買入 國金證券 張斌 2008-9-1
強烈推薦 26.00—31.00 招商證券 王薇 2008-9-1
攤薄EPS(元) 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
預測家數 -- -- -- 22 21 17
平均值 0.0611 0.2609 0.91 0.8731 1.1948 1.6321
中值 -- -- -- 0.8813 1.2119 1.6224
最大值 -- -- -- 0.9485 1.3552 1.897
最小值 -- -- -- 0.7425 1.0463 1.3362
標准差 -- -- -- 0.0435 0.0814 0.1519
行業平均 0.2336 0.4423 0.4013 0.5621 0.7266 0.983
滬深300平均 0.3888 0.5426 0.7015 0.7951 0.999 1.2201
華北制藥(600812)
短期均線進一步粘合
公司是我國最大的抗生素類醫藥產品生產基地之一,青霉素、鏈霉素類及維生素B12產銷量在位居行業前列。公司預計08年1-9月份的累計淨利潤與上年同期相比仍有大幅提高。
從走勢上看,該股自『9.18』探底企穩以來,沿10日均線穩步放量走高,近日在30日均線上方高位震蕩,表現明顯強於大盤,隨著調整的進行,該股5日和10日均線進一步粘合,後市有望繼續醞釀上攻,投資者可中線關注。(北京首證)
瀘州老窖(000568)
日K線收出紅三兵
公司在白酒企業中成長性比較突出。在銷售增長的同時,公司上半年已實現了對產品的提價,進一步鞏固了高端產品在今年持續通脹背景下的盈利能力和優勢的品牌地位。
二級市場上,該股前期大比例送股除權後大幅貼權,目前在17.30元短線探底,止跌企穩,股價依托5日均線逐步走強,日K線收出低位紅三兵,成交量溫和放大,後市一旦大盤企穩,有進一步反彈的可能,投資者可適當關注。(遠東證券劉光桓)
山東巨力(000880)
上攻欲望較強
山東巨力經過重組實力大為增強,濰坊柴油機廠以其所屬的中速柴油機和發電設備制造等優良的經營性資產置入山東巨力,後者主要生產柴油發電機組,主要用於農業機械和船舶。重組後業績大幅增長,增長趨勢明顯。
從二級市場的走勢來看,該股近日探底企穩後,底部量能逐漸放大,有場外資金逢低介入跡象,股價連續小幅走高,昨日強勢突破5日均線壓制,顯示上攻欲望較強,投資者可適當關注。(金證顧問)
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