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國家統計局20日公布的數據,顯示經濟下滑已成定局,接下來我們面對的是經濟緊縮,而不是經濟過熱,經濟政策也應該走出『抗熱』思維,正式進入『御寒』思維。
經濟緊縮現象越來越明顯,GDP、CPI雙降。今年前9個月GDP較上年同期增長9.9%,增速大大低於上年同期修正後的12.2%,也低於2007年全年修正後的11.9%和2006年全年最終修正後的11.6%。今年第三季度GDP增速更是降至9.0%,大大低於上年同期修正前的11.5%,也低於今年第一季度的10.6%和第二季度的10.1%。今年前9個月CPI增速高達7.0%,大大高於2007年前9個月的4.1%,但9月份CPI增速回落至4.6%,為今年最低增速。而作為CPI先行指標的生產者價格指數(PPI),今年前9個月較上年同期增長8.3%。
我們不能被表面數據迷惑。表面上看,一切都很好,9.9%仍然是一個較高的增速,CPI的增速下降,兩者十分匹配,而PPI仍然維持高位,說明原材料價格仍然堅挺。
但這些數據可能給我們制造假象,引導我們做出錯誤的判斷。根據收入法計算,我國前8個月GDP增長大約在8.8%左右,已經低於9%。經濟下降可以用規模以上工業企業產值、發電量與政府財政收入下降等一系列數據加以佐證。全國規模以上(年主營業務收入500萬元以上的企業)工業企業增加值3月份同比增長17.8%,5月份回落到16.0%,7月份14.7%,8月份12.8%,9月份11.4%,創下2002年8月以來6年新低。今年以來,國內發電量增速持續下滑,前8月增速為10.9%,前9月該數字已降為9.9%。不僅如此,我國9月稅收收入增速下滑非常嚴重,同比增速只有2.5%,就在上半年,全國稅收增速還是33.5%的高位。
我們更不應該被PPI數據迷惑,認為當前我國經濟的主要矛盾仍然是通脹壓力高企。作為CPI領先指標的生產者價格指數(PPI),今年前9個月較上年同期增長8.3%,高於前8個月的8.2%,也大大高於2007年前的2.7%,似乎顯示未來通貨膨脹壓力不減。但9月份上漲9.1%,漲幅比上月回落1.0個百分點,出現自2007年10月份以來的首次增長幅度回落。同時,工業企業的原材料價格下挫與市場縮小並存,鋼鐵、鋁等基礎產品產能出現全面過剩,考慮到庫存增加等因素,工業品出廠價格的高位盤整態勢,基本是兔子尾巴長不了。
第四季度和明年的情況將更加嚴峻。由於經濟下行周期的影響,全球大宗資源商品繼續在低位震蕩,產能過剩與市場萎縮將更加明顯,從第四季度開始,我國的GDP、CPI、PPI將同時下降,明年下降速度會加快,CPI、PPI可能出現負增長。
從GDP、CPI、PPI、發電量、財政收入等各項數據來看,我國經濟已經處於明顯的下降通道。通縮的風險並不比通脹小,由於全球金融風暴與國內經濟轉型周期疊加在一起,我國經濟所面臨的考驗十分嚴峻,我國經濟失速造成的恐慌一旦蔓延,將擠壓金融企業,最終形成惡性的緊縮循環。
此時第一要義是保證實體經濟高效率增長。要救經濟,重要的是繼續放松信貸、發揮民間資金的作用,加大政府投資。
在全球放松貨幣挽救經濟的情況下,如果繼續以抑通脹為貨幣與財政政策的首要目標,無異於南轅北轍,將使我國受緊縮之害,絲毫無助於經濟的轉型。雖然央行與銀監會擔心通縮形勢下的呆壞賬風險,但要搶救實體經濟,必須激活信貸。對於90%以上依靠銀行間接融資的中國經濟而言,銀行收縮信貸將風險逐出自己的資產負債表,其實是一種理性經濟人的自殺行為,眼睜睜地朝深淵走。要打破這一惡性循環之圈,放松貨幣政策是第一步,首先管理者要認識到放松信貸纔是拯救銀行的根本之招,而不是貌似防范風險的緊縮信貸。發揮民間資金的力量,可以彌補銀行風險控制的短板,可以收到既疏通信貸渠道、又能防范風險的一石二鳥之效。
其次,應加大政府在基礎領域的投資,2008年年初的凍雪災害和風力發電上網不暢,顯示我國在電網、鐵路建設等方面仍存在很大的欠賬,同時,資源儲備不足、保障性住房仍有很大缺口,通過投資拉動是解決中國短期經濟失速的捷徑,也是中國經濟發展昇級的必然之舉。(葉檀)
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