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當前國際金融局勢動蕩,國內經濟政策也處於轉型期,我們建議投資者密切跟蹤宏觀政策走向,了解市場對於未來經濟預期的轉變。隨著投資者情緒逐漸穩定,對未來經濟預期不再繼續走差,那麼股市便會完成階段性調整,觸底回昇。當然這一過程可能會持續很長時間,中間也會有多次反復,但總體的大方向是比較明確的。
基本面:仍處下滑通道,底部可能在2009年出現。按正常的周期特征,通脹周期和經濟周期具備內在的『自平衡』關系,即在通脹見頂後的3-4個季度,經濟增速就會見底(而股市的見底則會早於經濟的見底)。我國的通脹已在今年三季度基本見頂,我們判斷經濟增速與企業業績增速的底部都將在2009年出現。隨著降息等刺激經濟政策的接連出臺,人們對未來經濟的預期會逐漸趨穩。我們判斷,2009年企業業績增速總體上將延續下降趨勢,低於2008年的14.4%,但2010年全年的業績增速很可能會企穩回昇。
估值面:各國股市大幅回調後,A股不佔優勢。經過近70%的深幅下跌後,A股市盈率水平已大幅回調。目前滬深300指數08年動態市盈率為12.7倍(2007年10月該值為31倍),靜態市盈率14.9倍,基本處於歷史低位。但由於近一年全球市場的市盈率都出現大幅下降,從A股與其他國家橫向比較來看,市盈率仍處於較高的位置,其部分原因是中國的經濟增速遠高於其他經濟體。
政策面:政策轉向明顯。10月12日結束的十七屆三中全會上提出:做好自己的事,采取靈活審慎的宏觀經濟政策,著力擴大國內需求特別是消費需求,保持經濟穩定、金融穩定、資本市場穩定,保持社會大局穩定。至此,政策轉松已成為廣大投資者的共識。
在當前的國際、國內局勢下,擴大內需、拉動經濟增長的任務已非常緊迫,作為啟動內需的關鍵,房地產的後續政策成為投資者關注的焦點。近期各地『救樓市』的政策風起雲湧,從長沙、南京到杭州、上海,已有十餘個大中城市出臺了利好樓市的政策。同時,有關方面近期還提出:加大保障性住房建設規模,降低住房交易稅費,支持居民購房。房地產政策基調已經發生微妙變化。
10月19日,證監會發布了上市公司發行可交換公司債券的試行規定。這種可交換公司債一方面拓寬了上市公司的融資渠道,另一方面也能夠減輕限售股解禁給二級市場帶來的壓力,表明了政策穩定金融市場的意圖。
投資建議:注意長線機會與短期風險。政策導向的轉變,以及由此引發的對基本面的深遠影響,使我們有理由相信A股已經接近中期底部。業績增速在09年見底,但股市反映的是對未來的預期,隨著刺激經濟政策的不斷出臺,人們對未來經濟的預期不再轉差,股市會提前企穩。
短期投資者情緒對政策依賴性很強,市場走勢將以震蕩為主。有研究表明,在市場的觸底期,業績與估值對股價的影響很小,而政策與市場情緒對股價的影響佔到了60%。當前A股正處在這個階段,國內政策取向處於轉變期,國際金融局勢異常動蕩,A股短期內的寬幅震蕩在所難免。
在長線投資方面,我們重點關注明年業績增長明確的行業,如醫藥、電力設備、旅游等;另外關注那些業績可能先行觸底的行業,如交運、機械、建築建材等周期類行業,他們將成為未來市場反彈的先導行業。
在短期投資方面,10月20日統計局公布三季度重點經濟數據,其結果印證了投資者對於通脹回落、經濟減速的預期,在疲弱的經濟數據公布之後,對於宏觀政策猜想將是影響本周的重要因素。建議投資者可以關注刺激內需政策的受益板塊,如建築、工程機械、重卡、大農業、醫藥、房地產等板塊可能會出現的短期交易性機會。
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