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作為創新類龍頭券商,中信證券綜合實力強,並利用較早上市和市場低迷收購了大量證券類資產,同時大力發展買方業務和國際化經營,公司多項業務第一。海通證券研究員給予其『增持』的投資評級。
公司采用中信公司發展策略,即通過資本運作建立金控集團,並將實業經營模式復制到各金融子公司中去。公司優先發展資管和投行,其次提昇系統設施,最後適度自營。如果剔除新收購券商的影響,則母公司各業務已有更均衡的增長。盡管公司經紀管理效能優於中小券商,但並不突出,如果去除不可持續的權證創設收益,則公司自營穩健有餘而靈活略顯不足,即自營部門決策權過小已削弱自營收益率和行情轉換時決策的時效性(近期公司自營運作指數處於中上游,但提昇指數處於中下游也佐證了結論)。公司借助資源優勢在大型IPO承銷上擁有優勢,但市場份額和承銷費率均有微幅下滑;公司在市場化競爭充分的小型IPO承銷上有較大提昇空間,其承銷費率高,且有上昇趨勢。
此外,隨著非通道類買方業務的增加,公司業績波動將下降,營業費率將走高,ROE將回落。但是,由於買方業務突顯員工能動性的重要性,因而股權激勵將使公司ROE平穩。預計公司會將華夏和中信兩基金公司合並以規避政策限制,目前聯合創投、金石投資和產業基金構成了公司直投業務鏈,該業務包含了通道類和非通道類業務,這使得公司能靈活配置杠杆以提高ROE水平。
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