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令人遺憾的是,目前有關方面一直疲於應付股市風險,但對於造成股市風險的權證創設、基金定位、各類股東利益分配缺乏深刻的反省——以有違法之嫌的一刀切模式降低交易規模,無疑是以毒攻毒。
『998』年3周年,市場情況如何?
股市的吸引力下降,無論是從股指還是從交易量看,這個一年前受到熱捧的市場,不幸成為第N次被拋棄的市場。
3周年之際,中國股市發生了什麼?反市場行為愈演愈烈,而真正需要改進的偽市場化舉措尚未得到清理,或者說處於半拒半迎的暗渡陳倉狀態。
被市場拋棄是因為被行政鍾情,股市的心腹之患是偽市場與反市場。
大盤股特批上市是反市場化的典型。令人不安的是中鐵建、中建股份等大盤公司特批上市以及對於受災地區符合條件的企業融資和上市公司再融資特事特辦,開闢『綠色通道』。
大型公司特批上市是為了做大市場容量,從長期來看,中國資本市場要容納全球的資金,增加上市資源是必須的。但特批上市違反了兩個原則,第一是游戲市場規則,使規則的嚴肅性蕩然無存;第二是資本市場成為大型國有控股企業的輸血管道,無法起到市場化篩選的作用,導致國內投資者成為首當其衝的受害者。以中國中鐵為例,首日收盤價每股8.09元,6月6日盤中創出6.15元的新低,首日入市者已經虧損25%。
誰也不會反對出於長期戰略考慮,中國資本市場的容量應該擴大,對有關方面的救災善意,投資者也不會說半個『不』字,但市場是市場,公益是公益,兩者的界限不容混淆。所謂『綠色通道』的確切含義是什麼?不過是讓有關公司擁有融資特權。
集反市場化與偽市場化之大成者是權證市場。
有關方面擔心南航認沽權證的末日瘋狂,開始限制交易。6月5日,國泰君安公告,『近期南航認沽權證炒作過於嚴重,國泰君安客戶的參與程度持續上昇,市場份額佔比過大。為了避免因單一席位連續大額申報嚴重影響交易價格,誤導其他投資者,保護對於權證尚不了解的客戶利益,公司應監管機關的要求,自2008年6月5日起,限制公司全部客戶南航認沽權證買入業務,期限為一天。』次日,國泰君安再次公告,『為更好地維護市場秩序,防止權證價格過度波動,保護投資者利益,我公司經慎重研究後決定:自2008年6月6日(本周五)至2008年6月13日(下周五),將南航認沽權證(證券代碼:580989)的買入手續費率統一調整為0.3%,賣出手續費率保持不變。』
如果處理不好,權證市場將成為引爆中國股市的核彈。國泰君安此舉反映出權證市場風險之大,已讓有關方面十分警惕,目前采取非常舉措是為了冷卻市場。吊詭之處在於,守土有責的上證所沒有出面,監管者沒有出面,相反是券商違反合同自行停止交易、臨時上調買入手續費。早知今日,何必當初?有關方面欲置法律法規規章於何地?所謂合同成為一紙空文。在戰略布局與道德的大旗下,市場規則被撕扯得千瘡百孔。
在大小非解禁上同樣如此。有關方面看到大小非解禁對市場的衝擊,因此采取限制性措施,且不說這樣的限售措施治標不治本,有關方面可以通過大宗交易系統繼續向二級市場釋放壓力,更重要的是,具體分析大小非的持股成本,剝離老鼠倉式的無風險受益者,限制他們以市場化為名收獲暴利,卻一直沒有提上議事日程。
在救市與否的討論中,在權證創設合理性的討論中,在是否需要限制大小非解禁的爭議中,有關方面與某些經濟學家總是以市場化為名,為掠奪普通股東的行為辯解。他們對於偽市場化的行為視而不見。事實上,對於權證的爭議絕非始於今日,有一系列的數據顯示權證交易的不公平與非理性,但權證在金融創新的名義下繼續大行其道。直至局面將至不可收拾,纔以違法的方式取締交易。
令人遺憾的是,目前有關方面一直疲於應付股市風險,但對於造成股市風險的權證創設、基金定位、各類股東利益分配缺乏深刻的反省——以有違法之嫌的一刀切模式降低交易規模,無疑是以毒攻毒。我們呼吁救市,呼吁限制大小非解禁,並不是給有關方面與有關權貴投資者更大的自由裁量權,而是為了提供中國股市的市場化的時間與空間。
以市場化為名,以戰略發展為名與投資者為敵,這不應是全球最有希望的新興市場的常態。『998』年三周年,我們心情沈重。
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