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昨日,紫金礦業(601899)公布了本次A股IPO發行價格區間,為6.88元/股?7.13元/股,投資者今日須按照發行價格區間的上限7.13元/股進行網上申購。
令人驚訝的是,7.13元的申購價格,對應的市盈率水平高達40.69倍!這已經遠遠高出目前A股的平均市盈率水平。
『40倍以上的市盈率發行,在全球股市都難以找到,而管理層竟然聽之任之,完全就是又給A股送了一個大泡沫!』一位私募基金經理如此表示。
40倍市盈率發行等於『吹泡泡』
經過保薦機構幾天推介,首家按照0.1元面值發行的A股,終於確定了發行價格區間。紫金礦業稱,對156家詢價對象的詢價顯示,報價區間在5?10.8元/股。在考慮基本面、H股價格等因素後,最終確定發行價格區間為6.88元?7.13元。
『40倍以上的市盈率發行,超過了我們預期。』一位參與詢價的機構告訴記者。
40倍首發市盈率究竟是什麼概念?截至昨日收盤,滬市公司的平均市盈率為38.09倍,深市主板的平均市盈率在33.46倍,中小板的市盈率在42.55倍。作為一只大盤股,紫金礦業的發行價已經超過了兩市主板的水平,並接近了高成長性的中小板市場。
同時,7.13元的申購價格,也超過了目前H股市場的報價。截至昨日收盤,紫金礦業H股報收7.61港元,按照1:0.91的匯率計算,折合人民幣6.925元,紫金礦業A股的發行價,超過了H股股價。
既然H股的股價更低,對於同樣的公司,機構可以在H股市場買入,何必以更高的價格在A股市場買進呢?
華泰證券有色金屬研究員劉敏達指出,40倍市盈率發行在目前大盤環境下看來是比較高的,有一定的泡沫成分。目前市場的整體環境應該不會支持這樣的高價發行。他認為這種高市盈率發行的個股在二級市場上表現不會太好,如果大盤整體表現欠佳的話,還會有破發的風險。
高市盈率發行帶來破發風險
A股市場上最近兩年新股發行量是前所未有的,而首發的市盈率也高得驚人。
去年以來,大盤從3000點下方一路拉昇至最高點6124點,期間大盤股的發行市盈率隨之水漲船高。2007年4月19日,中信銀行首發市盈率高達59.62倍;4月25日,交通銀行首發市盈率達到31.28倍;6月16日,中國遠洋首發市盈率高達98.67倍;7月12日,寧波銀行首發市盈率達到36.39倍;9月11日,北京銀行首發市盈率高達36.38倍;9月17日,建設銀行首發市盈率達到32.91倍;9月20日,中海油服首發市盈率達到33.03倍;10月9日,中國神華首發市盈率達到44.76倍;12月4日,中國太保首發市盈率達到34.84倍。
進入2008年,大盤股高市盈率發行仍在進行,1月25日發行的中煤能源,首發市盈率高達43.71倍;2月26日發行的中國鐵建,首發市盈率達到30.56倍。
大盤股在一級市場的高市盈率發行,將風險轉嫁到了二級市場。從以上大盤股上市後的走勢來看,這些股票都無一例外地進入了漫漫熊途,其中中國太保跌破發行價,而其他新股也紛紛大幅下跌。可以說,一級市場的打新資金在高位成功套現,二級市場的中小散戶高位接盤,最終落得欲哭無淚的境地。
誰在制造超級泡沫
隨著泡沫的破裂,A股市場出現大幅調整,從6124點跌至3000點附近,市場的所有參與者,都為此付出了慘重的代價。
有市場人士質疑,管理層一方面在擠壓股市泡沫,另一方面卻任由新股以高市盈率發行,這種做法非常令人困惑。
中石油、中國太保、中國神華、中煤能源等以很高的市盈率發行,上市後進一步大幅上漲,極大地抬高了二級市場的平均市盈率水平,從而將二級市場的泡沫越吹越大,而中石油從48元之上暴跌至16.7元的發行價,這個最大泡沫的破裂,難道與高市盈率發行新股沒有關系嗎?
一個又一個泡沫的破裂,仍然沒有改變新股高市盈率發行的現狀,紫金礦業依然以40倍以上的高市盈率發行,無疑是將市場推向新一輪吹泡泡的過程。
為紅籌股回歸營造氛圍
回顧2007年6月、7月新股發行的情況,這兩個月融資額超過400多億元,僅中石油發行的凍結資金就超過3.3萬億元。一方面是熱火朝天的新股發行,另一方面卻暗藏著新股發行市盈率過高及上市後股價爆炒後又大跌的風險。
有股民就表示,這當中最不能讓人接受的就是監管層任由一級市場高價圈錢。前期二級市場市盈率偏高時,監管層大談特談中國股市二級市場泡沫太多,但在一級市場新股定價時卻允許那麼高的市盈率發行,這對於二級市場的投資者是很不公平的。
有投資者表示,紫金礦業首發市盈率定在40倍以上,這完全就是在赤裸裸地圈錢。紫金礦業以0.1元的面值發行表面上便宜,現在看來,其主要的目的就是為了方便它高價發行新股,並為未來更多的紅籌股回歸,營造出一個高價圈錢的氛圍。
申購提示
散戶申購勝算不高
今日,紫金礦業將進行網上申購,申購簡稱為『紫金申購』;申購代碼為『780899』。仔細分析可以發現,紫金礦業的發行市盈率是近期新股發行中最高的,整整高出了前期新股發行市盈率一倍,這樣的高市盈率顯然欠妥。
同時,紫金礦業處於周期性行業,給予40倍以上的估值水平,顯然也欠妥,就像當初的中國鋁業,盲目給予幾十倍的估值,最終的暴跌必然讓投資者付出慘重代價。
分析人士建議,中小散戶申購紫金礦業其實並不劃算,一來中簽率肯定不高,二來上市後甚至存在破發的風險,因此建議理性的中小股民最好不要申購紫金礦業。華泰證券劉敏達也建議,投資者最好不要申購紫金礦業,實在要申購,也應該謹慎。
公司近況
紫金炒期貨兩年虧了數億元
昨日,紫金礦業(601899)就首次公開發行A股召開網上投資者交流會,記者發現,紫金礦業在期貨投資上的損失較大。公司的財務總監周錚元承認,紫金礦業2006年、2007年在期貨方面的損失較大,主要原因是公司在建倉時的合約價格較低,隨著金、銅等價格的持續上漲,尤其到2006年出現大幅攀昇,導致期貨賣出合約到期平倉出現較大損失。2005年、2006年已確認尚未實現的期貨損失分別為1028.70萬元、14711.20萬元,2006年、2007年已確認的期貨損失為34746.49萬元、23223.07萬元。
同時,有投資者指出紫金礦業的毛利率也在下降。周錚元回答說,由於黃金行業產業鏈的利潤主要集中在采選等上游產業,而作為下游產業的冶煉、精煉企業一般采用加工費的模式運作,由於冶煉、精煉競爭激烈,難以分享黃金價格上漲帶來的利益,所以利潤率較低。
新稅法的實施也對公司稅率產生了不利影響。2006年公司實際的所得稅稅率為17.84%。新稅法統一的企業所得稅稅率為25%,實際上,公司所得稅稅率有所上昇。
最後有投資者提問:公司的發行市盈率已經在40倍左右,在當前的市場環境下,擔不擔心上市後會跌破發行價?
董事長陳景河認為,紫金礦業過去15年保持了持續成長,只要紫金礦業的戰略正確,措施得當,公司保持持續增長沒有問題。他相信公司的投資價值會得到市場的充分認可。對此,尚有待市場和時間來驗證。
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