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根據wind資訊的統計數據,自3月18日央行宣布再次上調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點以來,有10家以上券商研究機構發布對銀行板塊的分析報告。其中,中信證券、光大證券、長城證券、國金證券等6家機構維持『看好』的評級,銀河證券、國信證券給予『謹慎推薦』評級,東北證券、國海證券則下調評級至『中性』。
綜合來看,盡管仍面臨緊縮性宏觀調控、大小非解禁等不確定性因素,但目前多數研究機構對銀行業的基本面還是比較看好的。分析人士認為,經歷了持續5個多月的下跌之後,銀行板塊目前的估值水平明顯偏低,配合上市銀行穩定較快的淨利潤增長預期,使得銀行股進一步下跌的空間已經不大。
宏觀環境相對樂觀
應該說,對於受外圍經濟影響可能使得國內經濟增速放緩、緊縮性宏觀調控可能壓縮銀行利潤空間的擔懮,是推動此輪銀行板塊調整的重要利空。當市場以持續回落作為反映的同時,上述擔懮也似乎得到了化解。
首先,目前來看,各機構對國內經濟增速的預期仍然向好。從近期國內外主要機構的預測來看,多數機構認為我國今年GDP增速將有望維持在10%左右的高水平。也就是說我國經濟增長和企業盈利狀況並沒有出現惡化,這將為銀行提供較好的盈利環境。
其次,從當前的宏觀調控措施來看,銀行所受到的負面影響不大。緊縮性調控基調仍然沒變,但調控的方式從07年的連續加息轉變為以數量控制為主,這包括調高存款准備金率與信貸額度控制。而從今年以來的兩次調高准備金率來看,基本上主要是對衝了將要到期的流動性,對整個銀行業來說流動性並沒有受到多大影響,尤其是對於持有到期央票較多、資金來源穩定的大型商業銀行來說更是影響甚微。從信貸額度控制來看,根據目前的額度控制目標,即今年的貸款增量基本與去年持平來計算,今年銀行貸款增速仍然可以達到15%左右。而且,有分析認為,由於信貸額度受到限制,銀行有動力進一步優化貸款結構,從而提昇資產質量,同時,在資金收緊的情況下其定價能力也有望得到提高,從而進一步提高收益率。
但要提醒的是,未來可能的不對稱加息將帶來的影響值得關注。市場擔心在高通脹的背景下,未來進行不對稱加息可能難以避免。部分市場人士認為,由於目前銀行存款中活期存款所佔比例仍然較大,因此所受影響不會太大,且還可以通過靈活調整存貸款結構而規避部分風險。但受影響的程度有多大畢竟還得看未來調控的力度。
今年業績增長可期
除了相對樂觀的宏觀環境之外,銀行業還將受益於淨息差擴大、所得稅率下調等微觀有利因素,從而使得其08年業績增長有所保障。目前多數機構對銀行業08年淨利潤增速的預測均在30%以上,部分在40%左右。
尤其是一季度,由於宏觀政策方面沒有加息,只是兩次上調准備金率,且基本用於對衝到期的流動性,因此整體上對銀行來說影響甚微。而去年多次加息效應在個貸利率上的一次性體現以及所得稅下調的作用開始在一季度顯現出來,將使得上市銀行的一季報十分靚麗。
隨著年報和季報的公布,優秀的業績表現有望逐步化解市場擔懮,銀行業估值優勢將逐步凸顯。根據wind的統計數據,目前已經公布年報的七家上市銀行以07年業績為基准點的靜態市盈率為24.6倍,而根據一致盈利預測計算的銀行板塊08年預測市盈率平均值為18.3倍,平均市淨率4倍左右。目前銀行板塊估值水平大幅低於其歷史水平與當前市場平均水平。因此,市場人士認為,在如此低估的情況下,具備業績持續增長的銀行板塊進一步下跌的空間已經不大。隨著市場信心的重新樹立,銀行股將有望成為率先反彈的板塊。
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