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提要:投資者目前面臨的宏觀面緊縮性風險依然不小,復雜的經濟格局必然給主力機構預期造成不利的負面衝擊,而市場對上市公司尤其是影響較大的金融和地產行業利潤增長也開始由樂觀轉為悲觀。
更值得注意的是在資金面緊縮的大環境下,背負較大財政壓力的大股東們拋售解禁股的意願無疑會更強烈,這對市場的衝擊則更直接。
一、宏觀緊縮的系統性風險依然不小
控制物價繼續上揚和過熱依然目前主導宏觀經濟政策的主要方面,這從根本上決定了宏觀緊縮的系統性風險還沒有被完全釋放,市場依然要面對宏觀背景上的諸多不確定因素。
首先,考慮到管理層將控制物價作為其宏觀政策的首要目標,那麼決定了在目前基礎上利率的變化和公開市場操作將偏向從緊方向發展。這至少意味這市場的資金面不可能太樂觀,而資本密集型行業的利潤增長毫無疑問要放緩。
其次,在國內經濟發展面臨很大不確定因素的情況下,管理層目前似乎偏向於放松對外部均衡的管制而將主要力量集中於保持內部均衡。應該說正是在這樣的背景下,人民幣匯率纔輕松的屢創新高。而這對於目前已經承受較大壓力的外貿行業而言,無疑是雪上加霜。二月份的額易順差僅為遠低於市場預期的85億美元,相對一月份驟降一半就能說明問題。
最後,產業結構轉型的前景依然不明朗。實際上產業結構的轉型本來可以給上市公司的業績高增長增添新動力,也利於經濟的持續發展。但是目前階段產業結構轉型的實際效果顯然不樂觀,新能源、環保、農業等行業發展雖受到政策的大力扶持,但是由於體制和長期累積的諸多問題,對整體經濟增長的帶動效果十分有限。股市的情況也是如此,我們發現投資者雖然對這類熱點頗為認同,但是其持續性和對指數的影響力顯然都是不夠的。
總體上來說,緊縮的宏觀面風險依然不小,這意味這投資者中期內還是要面對復雜而且不確定的外圍環境。
二、上市公司利潤增長受到影響
在緊縮性的大環境下,上市公司的業績增長無疑會受到很大衝擊。而對兩市指數影響最為明顯的金融、地產等行業,則往往會成為緊縮性周期中最受衝擊的領域。實際上幾乎所有的大盤國企股在經濟增長放緩情況下,都不可能獨善其身。
比如說對於銀行業來說,一旦放貸被壓縮,必然導致目前以利差收益為主的業績縮水。更為不利的是,諸如地產這類支柱型行業受到衝擊,那麼無疑將拖累上下游更多的行業。
所以,受到經濟增長下滑衝擊最大的是大藍籌類上市公司,而其中尤其是支柱型行業的業績縮水必然導致上市公司業績增長整體放緩。從這個角度來說,也就可以合理的解釋為什麼大藍籌板塊成為本輪下跌的重災區,其中一個重要原因很顯然就是市場對該類板塊的業績預期由樂觀轉向悲觀的落差所致。
三、背負財務壓力導致大股東拋售意願更強烈
緊縮性政策很可能讓上市公司大股東背負更大的財務壓力,這給市場形成最直接的衝擊。正如本欄目昨日文章所提及的,應該說在緊縮的資金面環境下大股東的拋售意願更強烈,而這一因素發酵對市場產生的直接衝擊較經濟基本面更為明顯。
實際上由於銀行緊縮信貸,目前很多上市公司大股東都可能面臨較大的資金壓力,必然傾向於通過變現限售股來獲取資金以緩解窘況。比如說如果上市公司非流通股東為房地產企業,那麼該股東在目前階段面臨的資金壓力顯然不小,拋售非流通股份變現是一個很自然的選擇。而這種變現很容易對其它機構產生連鎖反應,從而導致市場信心和資金雙方面的加速流失。
因此,緊縮性政策會通過壓迫大股東的財務狀況,從而迫使大股東拋售限售股打壓市場,這種風險是難以意料和前所未有的。
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