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如果相關因素繼續支持,2007年上市公司盈利增速可能不低於70%、2008年也可望達到50%,由此看來即使在5000點、2006年50倍市盈率的高位上,2007、2008年預測市盈率也不過30、20倍,那麼我們基於2008年30倍動態估值得到的未來6-12個月的目標位就可以從6000點繼續上調到7000點以上,從而仍應得出市場上昇空間巨大而下跌風險有限的結論。
以此而言,5000點只不過是A股牛市加速發展過程中遲早要順利突破的心理障礙而已,由此往上市場仍然安全。我們強調,我們並非出於一種無謂的過度樂觀態度而做出上述判斷,我們曾詳細考察過歷史上重要泡沫的起因和後果,但顯然本次中國資產牛市具有完全不同的經濟和盈利基礎,盈利高增長驅動下的A股市場至今尚未脫離我們認為的理性泡沫特征。
我們認為,『大國崛起』與『中國盛世』正成為中國經濟繁榮與資產牛市的主旋律。自2003年開始確立的人口結構轉變和消費昇級趨勢,奠定了此後10年中國經濟高速平穩增長黃金時期的基礎。而經濟長期繁榮趨勢確立、人民幣昇值速度加快、奧運會催生大國情結、資產需求快速釋放、投資者情緒逐漸樂觀等因素,將使中國資產長期牛市具有不斷加強的泡沫化趨勢。雖然大規模擴容壓力將抑制泡沫的發展與膨脹,但盈利超預期增長仍將持續推高市場,使2007年A股市場在理性繁榮階段表現為強勢上行格局。
上周我們討論,『預計從現在開始到10月份,上市公司三季報盈利的超預期增長可望推動市場站上5000點;更遠一點看,我們認為2008年中國經濟和企業盈利的增速可能不弱於2007年,而年底至明年一季度期間基於對2008年盈利增速預期的大幅修正,可望再度醞釀業績浪行情』。在前期周邊市場一片風聲鶴唳之中巋然不動的A股市場,上周在次抵危機緩解、加息、多家大藍籌確定回歸等諸多利空兌現之中反而一舉突破5000點大關,表現繼續遠超H股。在令人驚奇之餘,我們認為仍需回到已公布中報公司接近90%的淨利潤同比增長背後的趨勢性推動因素中來。實際上,在總供給和總需求不斷加速帶來中國經濟持續繁榮、效率提昇和通脹上昇促成企業盈利加速增長、股改和股權激勵、投資收益和資產注入等促成上市公司以更高速度持續增長、居民金融資產結構調整和入市潮加速等諸多因素推動下,A股牛市看起來正顯露出進一步加速發展的跡象。
美歐央行持續注資,外圍市場大幅反彈。金融市場的特性決定了前期的大恐慌已經對次抵危機可能的負面影響做出了充分甚至過度的反應,未來國際市場可望趨穩。次抵危機或許還存在後續影響,但不會再引發金融市場的動蕩。
本周行業研究員推薦的公司中,我們建議關注浦發銀行、安泰集團、天壇生物、天士力、張裕A、安徽合力等。
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