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自6月下旬以來,美元/日元持續走軟,匯價6月22日高點為124.16,8月6日最低見到了117.20,在一個半月的時間內,匯價跌幅逾5.6%。交叉盤中,日元在7月下旬開始走強,英鎊/日元自251.13高位跌至236.27低點,最大跌幅接近1500點;澳元/日元走勢與英鎊/日元同步,20天內最大跌幅高達8.6%。造成此波日元強勢的唯一原因在於:美國次級債危機不斷蔓延,美國股市也隨之下挫,套息交易興趣銳減。
今年3月,美國次級債危機首度進入人們的視野。雖然去年第四季度,次級抵押貸款市場的違約率就已經大幅上昇,拖欠率高達13.3%,為4年來最高水平;但市場僅將之視為美國房地產疲軟的外在表現之一,外匯市場對其關注相對有限。這種狀況在3月13日出現轉變,因當日,美國證券交易委員會將新世紀金融公司(美國第二大次級抵押貸款商)股票停牌。
7月18日,美聯儲主席伯南克在國會證詞中首次承認,美國次優抵押貸款問題給社會經濟帶來了衝擊,還可能進一步惡化,預計由此造成的損失達500-1000億美元。至此,美國官方終於給出次優抵押貸款市場危機可能帶來的損失。7月21日,《華爾街日報》稱,英國巴克萊銀行因投資貝爾斯登旗下的對衝基金而面臨4億美元的損失。隨後,澳大利亞最大投資銀行———麥格理銀行聲稱,受美國次級抵押代款危機拖累,其旗下的兩只高收益基金可能面臨25%的虧損。同時,另有兩只澳大利亞對衝基金因同樣問題而被清盤。自此,次級抵押貸款市場鏈條上的所有受害者都已現身,預示著美國次級債危機即將進入尾聲。
7月下旬,美國股市受次級抵押貸款市場衝擊出現連續下跌,全球主要股市也跟著受累,全球金融市場波動加劇,這令套息交易的基礎受到損害。我們知道,以日元為對象的套息交易有兩個條件:其一,日元與其他貨幣間存在明顯利率差距;其二,國際金融市場保持穩定,因投資者並不單純持有高息貨幣,更是將之投資金融市場,一旦金融市場波動過大,套息交易將得不償失。通常,國際金融市場唯美國股市馬首是瞻,因此,美國股市若出現連續下挫,全球金融市場波動加劇,將打壓套息交易興趣,為日元走強創造條件。
我們看到,上周以來,各國央行紛紛向市場注入流動性,以解決美國次級債危機引發的信貸問題帶來的衝擊。在央行出手後,各國股市開始企穩。這令市場風險情緒回昇,套息交易出現活躍跡象。
美元/日元日圖上看,上周一和周五兩次下探117.20關口,均受買盤支持回昇,顯示在此位附近存在強支橕,該位同時也是3月匯價盤整區間中軌所在,因此,後市美元/日元只要不跌破該位,匯價就有望繼續反彈,扭轉近兩月頹勢。
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