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今年以來,貨幣政策運用之頻繁,組合之豐富,為近年來所罕見——貨幣政策為何頻頻亮劍?
表現——
三次加息一次擴匯率浮動區間
六次上調人民幣存款准備金率
細心的人會發現一個現象:今年以來,每月中旬公布完經濟金融數據後,往往會有貨幣政策跟隨而至,運用之頻繁,組合之豐富,為近年來所罕見。
三次加息:繼3月18日、5月19日兩次加息後,7月21日央行又第三次上調金融機構存貸款基准利率。六次上調存款准備金率:今年以來基本上按照每月一次的頻率上調,共提高3個百分點。一次擴大匯率浮動區間:從5月21日起,央行將銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由3%。擴大至5%。。
貨幣政策不僅屢屢出拳,而且打出了不少『組合拳』。5月18日晚,貨幣政策『三箭齊發』,宣布上調利率、提高存款准備金率、擴大匯率浮動區間。7月20日晚,貨幣政策與財政政策又『二率齊動』,宣布上調利率、減征利息稅率。
『這還只是非日常性的貨幣政策操作,日常性的貨幣政策操作更為密集。』中國社科院金融研究所的彭興韻博士說。上半年,央行在公開市場上共發行央行票據2.6萬億元,6月末央票餘額已高達3.8萬億元;與此同時,央行還對貸款增長較快的部分商業銀行『懲罰性』地定向發行央票3030億元。
原因——
價格上漲壓力大投資高位運行
流動性過剩問題依然比較突出
貨幣政策為何頻頻亮劍?這與經濟金融形勢密切相關。
今年以來,價格上漲壓力持續加大。上半年,CPI(居民消費價格指數)上漲3.2%,其中6月份上漲4.4%。雖然CPI主要由食品價格特別是豬肉價格上漲帶動,剔除食品和能源後的核心CPI僅上漲0.9%,但由於我國居民的恩格爾系數較高,食品價格在我國CPI中的權重約為1/3,而且從歷史上看,糧食價格波動是導致CPI波動的主要力量。食品價格的持續上漲或維持高位,會增加居民的生活成本,誘發高通脹預期,可能導致成本推進型的通貨膨脹。因此貨幣政策會比較關注CPI指數,關注價格『傳染』問題。
進一步分析,未來價格上行風險加大。下半年,不僅食品價格短期內易漲難落、勞動力成本上昇,能源資源價格也存在上漲壓力。時下,資源價格改革已拉開大幕,主要資源、要素價格將呈上漲之勢,可能會帶來價格總水平一定程度的上漲。
今年以來,投資高位運行且存在反彈壓力。上半年,全社會固定資產投資增速雖然比去年同期回落3.9個百分點,但與一季度相比加快了2.2個百分點。
今年以來,流動性過剩問題依然比較突出,貨幣信貸增長較快。上半年我國貿易順差累計高達1125億美元,同比增長83.1%,隨著國際收支持續『收』大於『支』,大量外匯湧入,為銀行體系注入了巨額流動性。6月末,廣義貨幣供應量M2同比增長17.06%,高於年初確定的16%的預期目標;上半年人民幣貸款新增2.5萬億元,接近去年全年新增貸款的80%。
目的——
對內穩定物價對外增匯率彈性
遏制經濟增長由偏快轉為過熱
專家認為,我國貨幣政策的目標是:保持貨幣幣值穩定,並以此促進經濟增長。而幣值穩定包括貨幣對內幣值(物價)和對外幣值(匯率)穩定兩個方面。為了防止物價全面上漲,保持幣值穩定,遏制經濟增長由偏快轉為過熱,貨幣政策自然會果斷出手。
『頻繁出手,則體現了貨幣政策穩中適度從緊的取向,體現了央行提高貨幣政策預見性、科學性和有效性的思路。』北京師范大學金融系主任賀力平說。
具體來說,加息有利於控制通貨膨脹預期,保持物價基本穩定。利率政策不僅要考慮目前的物價狀況,還要考慮未來的物價走勢。加息表明了政府的一種態度,那就是對物價上漲決不會放任不管,這有利於穩定人們的通脹預期。加息,還有利於引導投資和貨幣信貸的合理增長。利率是資金的價格。上調貸款利率會增加貸款需求方的資金使用成本,有利於減少貸款需求,抑制投資需求的過快增長,同時,也有利於抑制貸款和貨幣供應量的過快增長。
據測算,當前存款准備金率每上調0.5個百分點,就能凍結銀行資金1700多億元。提高存款准備金率,有利於加強銀行體系流動性管理,適當減弱商業銀行的信貸擴張能力。發行央票等公開市場操作也有利於回收過多的流動性。
而擴大人民幣匯率浮動區間,能為貨幣政策調控助力加勁。人民幣匯率作為價格杠杆、『看不見的手』,其彈性增強了,對調節國際收支有一定作用,有利於減少流動性注入,促進貨幣信貸平穩增長。
走向——
繼續穩健貨幣政策穩中適度從緊
保持必要調控穩步推進利率改革
央行最近公布二季度《中國貨幣政策執行報告》,披露了下半年的貨幣政策取向。
據了解,下半年,央行將繼續執行穩健的貨幣政策,堅持穩中適度從緊,保持必要的調控力度。繼續協調運用公開市場操作和存款准備金率工具,根據宏觀調控的需要積極創新對衝工具,加強流動性管理。穩步推進利率市場化改革,進一步增強價格杠杆的調控作用。進一步發揮匯率在調節國際收支中的積極作用。
2007年中國貨幣政策大事記
中國人民銀行分別於1月5日、2月16日、4月5日、4月29日、5月18日、7月30日宣布上調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點,6次累計上調3個百分點。
中國人民銀行分別於3月17日、5月18日、7月20日宣布,金融機構一年期人民幣存貸款基准利率分別上調0.27個百分點,3次累計上調0.81個百分點。
1月4日,上海銀行間同業拆放利率正式運行。
1月14日,中國人民銀行發布公告,內地金融機構經批准可在香港發行人民幣金融債券。
5月18日,中國人民銀行宣布自5月21日起將銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價日浮動幅度由3%。擴大至5%。。
中國人民銀行分別於5月19日、7月20日宣布住房公積金貸款利率上調0.09個百分點。
6月22日,中國人民銀行發布通知,將銀行間債券市場的到期收益率計算標准從『實際天數/365』法調整為更為精確的『實際天數/實際天數』法。
7月20日,國務院決定從8月15日起,將儲蓄存款利息所得個人所得稅稅率由現行的20%調減為5%。
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