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蘇州高新(600736):房地產盈利能力提高
增資合並永新置地房地產公司,增強了蘇州高新的土地儲備和房地產實力。目前公司的項目儲備超過250萬平方米,可以保障未來4年的開發。同時,公司擬非公開發行不超過1億股的股票,這將進一步增強公司房地產業務實力。銀河證券研究員丁文預計,公司2007年和2008年收入分別可達到22億元和24.5億元,淨利潤分別為2.048億元和3.58億元,每股收益分別為0.447元和0.7元。維持『推薦』的投資評級。
公司主營業務盈利能力有所提高。公司房地產業、旅游服務業及公用事業毛利率分別比上年同期增長27.43%、17.92%和20.68%。房地產毛利率的提高得益於產品結構的不斷優化和成本的有效控制。2007年上半年度,普通商品房取代動遷房,成為公司收入的主要來源,結轉各類房地產銷售收入11.49億元,商品房結轉收入比去年同期增加6.18億元,增長215.33%。
2007年初,公司通過增資進一步增持了3家房地產開發公司股權,特別是控股了永新置地房地產公司,而永新所開發的東湖林語項目以及其他待開發的項目都增強了公司房地產業務實力。07年上半年,公司通過市場競拍以及合並蘇州永新置地,新增土地儲備建築面積為91.77萬平方米。目前,公司的項目儲備超過250萬平方米。可以保障未來4年的開發。
一季度公司提出在2007年擬非公開發行不超過1億股股票。此次非公開發行擬募集資金5億元。一是用於增資蘇州新港建設集團有限公司,用於其開發『名仕花園』項目,擬投資2.8億元;二是增資蘇州新創建設發展有限公司,用於其開發『理想城二期』項目,擬投資2.2億元。若非公開發行年順利實施,一方面將進一步提高公司對新創公司的控股比例,另一方面,募集資金投向公司的房地產項目,將加快公司房地產開發項目的進程,因此有利於公司房地產業務實力的進一步增強,同時降低公司的負債水平。
新世界(600628):經營面持續向好
在不考慮非經常性損益和資產注入的前提下,中信建投研究員陳樂華預計,新世界在2007-2009年的經常性每股收益將分別達到0.32元、0.46元和0.61元。考慮到公司經營面持續向好以及未來大股東可能進行的資產注入,按2009年40倍的市盈率定價,半年目標價24.4元,給予『增持』評級。
首先,公司主營業務保持穩定增長。從公司2007年中報業績來看,公司主營業務收入同比下降9.81%,這主要是因為公司控股子公司蔡同德藥業有限公司沒有合並報表。公司主營業務利潤同比增長46.86%;淨利潤下降6.19%,但是扣除去年的2830萬元的補貼收入後,公司淨利潤同比實際增長44.81%。隨著品牌調整結束,公司將有望迎來新一輪的業績增長期。
其次,品牌調整卓有成效,商業毛利率明顯提昇。2006年以來,公司對新世界城實施的品牌調整戰略已見成效,商業毛利率比去年同期提高將近4個百分點,達到19.62%,而公司綜合毛利率提昇更為顯著,由去年同期的26%提高到34%。研究員預計,未來隨著新世界城品牌調整的全面完成,公司毛利率仍有進一步的上浮空間。
再次,公司娛樂項目業績開始好轉。杜莎蠟像館目前經營情況依然良好,3期項目『驚叫一刻』也於2007年5月1日正式開業。世嘉游藝項目經過一年的運營後,公司通過更換領導層、針對當地市場特性,不斷調整和更新游藝設備等多種措施,使得該項目本土化程度大大提高,經營狀況開始顯著好轉,今年1季度該項目虧損330萬元,中期累計虧損縮小至220萬元左右,預計年內可以實現微利。
最後,研究員預計大股東資產注入預期依然存在。由於黃埔區原任區長調離,新任區長剛剛到位,因此近期內公司第一大股東黃埔區國資委將優質商業資產注入公司的可能性較小。但是,由於目前第一大公司持股比例比較低,僅有24.99%,因此大股東將其優質資產注入上市公司,提高其控股比例的預期仍然存在。
岳陽紙業(600963):上游資源提昇公司價值
中原證券研究員朱嘉認為,岳陽紙業業績優良,07年中報0.43元/每股,毛利率大幅提高,遠遠超出市場的預期。預計07年業績在0.85元/股,08年1.1元/股。基於公司成長性、盈利能力好以及總股本小,未來存在資產注入的預期,給予07年45倍的PE,公司的合理價值在38元-50元。給予『強烈推薦』的評級。
2007年,公司進行了較大幅度的產品結構調整。放棄新聞紙的生產,轉向以文化紙為主導產品,加大了顏料整飾膠版紙與低定量涂布紙的生產銷售。公司07年上半年主營業務收入為93687.32萬元,同比增長5.52%;營業利潤實現4318.95萬元,同比增長29.10%;淨利潤同比增長43.84%,達到3311.98萬元;EPS為0.09元。業績增長良好。
期間費用的下降,使得淨利潤在毛利率略降的情況下實現29.10%的較快增長。同時有效稅率的降低(主要是茂源林業作為營林企業享有稅收優惠),使公司淨利潤較上年同期大幅增長44.15%。
公司作為『林紙一體化』的先驅,目前已形成林、漿、紙完整產業鏈。研究員認為,雖然目前公司伐木量還較小,但隨著國內木材價格的持續上漲及伐木量的擴大,公司的上游資源價值將在今後公司的業績中逐步體現出來。
公司擬以自有資金3.67億元收購大股東泰格紙業所持的湘江紙業公司100%股權。07年上半年湘江紙業淨利為1351.74萬元。研究員預計,如果本次收購順利實施,將較大幅度提昇公司業績。
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