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瑞貝卡(600439):擁有全球定價權的行業龍頭
瑞貝卡是發制品行業的龍頭。公司擁有較強的成本轉嫁和盈利能力,並積極開拓國內市場,向時尚產品的品牌運營商轉型。華泰證券研究員李晶預計,公司07-09年EPS將分別達到0.72元、1.19元和1.71元,對應目前動態市盈率為64.80、39.21和27.28倍。他認為,公司可以享有較高的估值溢價。考慮到公司擁有的全球定價權,以國內市場開拓成功後爆發性增長前景,公司未來的增長很可能超出預期。給予公司『推薦』的投資評級。
公司產品包括工藝發、女裝假發、化纖發、教習頭、男裝發塊五大系列。其中工藝發條和化纖發是公司的主要產品,兩者佔公司收入比重不斷上昇。07年中報顯示,公司工藝發條產品收入佔比達75.50%,化纖發產品佔比達9.63%。
目前,公司產品主要供應海外市場,產品主要出口地區為美洲、非洲和歐洲。07年上半年,公司在美洲的收入佔總收入比重達72.69%;公司在非洲擁有自己的營銷公司和加工工廠,銷售規模已經達到兩億以上,通過女裝假發和化纖發產品的進一步推廣,公司在非洲地區的規模和效益都有望進一步提高。研究員預計,未來三年內公司在非洲市場的收入增速將不會低於30%;在歐洲,公司通過合資公司進行自有品牌的銷售,目前市場規模約在1.2億左右。
由於在國際市場的行業地位,公司擁有產品全球定價權。公司在全球范圍內擁有穩定的客戶資源,為轉嫁人民幣昇值和原材料漲價的不利影響,繼06年提價5%之後,07年3月份,公司在全球范圍內一次性提價18%。提價之後,公司產品的毛利率和利潤的同比增幅顯著回昇。由於進口發絲的替代比率還很低,預計未來3年內,公司產品還有20%-25%的提價空間。
保利地產(600048):增發實施發展加速
國信證券研究員方焱預計,鑒於保利地產良好的銷售表現,以及項目銷售價格提昇明顯,調高公司07、08、09年盈利預計至15.9億元、35億元和55億元,EPS分別為1.30元、2.86元和4.54元(攤薄後),07-09年動態PE分別為53倍、24倍和15.2倍,08年30-35倍動態PE是可以接受的,對應股價為86-100元;如果按PEG估值,公司的估值則更高。綜合考慮公司項目儲備、品牌開發、管理能力及行業整合等各方面的優勢,公司應享有相對較高的溢價,維持對公司『推薦』的投資評級。
公司此次增發1.26億股,募集資金70億元,主要投資廣州金沙洲住宅項目(保利西子灣)、廣州科學城P2\P3住宅項目、北京保利小營住宅項目、上海保利嘉定菊園住宅項目、武漢保利野芷湖住宅項目、沈陽保利丁香湖住宅項目、重慶保利香檳花園等九個房地產項目。募集資金到位後,將為公司項目發展提供資金支持,使公司實力進一步增強,同時也將降低公司的整體資產負債率水平,有利於公司撬動更多的項目。
研究員預測,公司未來仍將保持較快速度增長。今年1-7月,公司累計實現銷售面積94萬平方米,累計銷售金額79.5億元,分別增長102%和167%,已超過2006年的47萬平方米、49.7億元的銷售。公司尚有已售未結算面積達60.18萬平方米,金額43.78億元,為公司2007年的高增長奠定了堅實的基礎,預計公司未來3年將能保持100%左右的增長速度。
興發集團(600141):磷礦資源價值尚待挖掘
光大證券研究員張力揚預計,興發集團07、08、09年EPS將分別可達到0.31元、0.61元、0.81元。從中長期考慮,隨著政府整頓磷礦資源力度加大,其資源稀缺性的價值也將進一步體現。考慮公司磷礦資源的價值,參考目前化工板塊可比上市公司的P/E水平,研究員認為可給予公司08年30-35倍的PE水平,對應目標價位18.6-21.35元。目前公司股價尚未完全反映公司磷礦資源的價值,給予『增持』評級。
磷礦資源是稀缺性礦產資源。隨著未來國家出臺各種政策整頓磷礦資源亂開采狀況,研究員認為磷礦石供給將趨緊而推動價格上行。未來擁有磷礦資源的公司將獲得可持續的增長,其磷礦資源價值也將凸顯。公司07年將形成產能100萬噸、08年120萬噸、09年達到150—175萬噸的水平。磷礦石產能持續增長是公司未來兩年業績增長的主要動力。
公司原擁有瓦屋、馬家灣、武山三座磷礦,總計儲量達7500萬噸。通過定向增發,公司收購了保康楚烽磷礦70%的股權,這樣公司擁有的磷礦儲量合計達到1.5億噸。這保證了公司資源的穩定供應,提昇了公司內在價值。在磷礦石產能方面,公司現有產能75萬噸/年,其中興盛礦50萬噸/年,武山礦20萬噸/年。公司定向增發收購白竹礦後,其百萬噸磷礦建設產能將陸續投放,預計07年將形成產能30萬噸、08年45萬噸、09年達到80—100萬噸的水平。
公司另一主導產品二甲基亞?走向一體化。公司是國內最大的二甲基亞?生產企業,現有產能1萬噸/年。日前,公司收購重慶金冠化工有限公司50%的股權,金冠化工現有3.5萬噸/年的二硫化碳產能,這樣公司有了穩定的原料供應。公司近日公告重慶金冠化工將新建1萬噸/年的二甲基亞?項目,研究員預計該項目有望於明年上半年投產,將明顯增厚公司業績。
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