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———八家機構本周投資策略精選
再次演繹利空出盡是利好走勢
?廣發證券
上周末管理層宣布加息和降低利息稅,但本次加息和調整利息稅在各方意料之內,其負面影響前期已逐漸消化,其實質影響有限,因此政策面的明朗反而有助於穩定投資者的心態,市場可能再次演繹『利空出盡是利好』走勢。
緊縮的貨幣政策主要通過三個方面來影響股市:企業業績、流動性和預期。我們認為,在當前宏觀經濟形勢下,溫和、小幅加息的作用有限。首先,從實體經濟來看,企業景氣處於歷史高位,而貸款利率遠小於工業企業資本回報率,因此加息不會對經濟基本面產生重大影響;其次,負利率狀況仍會延續,居民資產配置的偏好不會改變;再次,利差雖然有所縮小,但由於目前商業銀行資金仍然充裕,實質影響不大;最後,本次加息符合預期,不會造成很大的心理影響,反而有利於投資者心態穩定。
由於央行面臨『三難悖論』,利率服從匯率格局未來仍然不會改變。下半年美國加息幾無可能,央行持續加息空間有限。但為了抑制出口和平抑物價,昇值步伐將會繼續加大。
近期昇值有所加快,相應受益板塊走勢強勁,帶領大盤快速反彈。從歷史上來看,昇值一直同股市表現息息相關。即使剔除時間效應後,我們也發現人民幣昇值幅度同股市收益率和相關受益的行業如金融、地產等保持非常同步的走勢。因此,在下半年人民幣昇值可能加速情況下,目前的昇值刺激效應並非曇花一現。我們也多次表明,金融、地產等行業由於業績增長明確,而估值相對合理,並且又有股指期貨的預期,是我們下半年最為看好的行業。
大幅回調的可能性基本不存在
?天相投顧
上周五果然出臺了相關調控政策,此次『雙率齊動』仍然沒有改變實際負利率的狀況。因此我們認為市場會繼續受到儲蓄分流的支持,資金面不會出現大的撤離。此次加息和降利息稅政策出臺,使得市場近期一直懸而未決的擔懮情緒將得到釋放。對於股市來說,反而會是正面因素。
大盤短期有望維持震蕩走高的基本態勢。從近期的市場走勢看,可以說基本消化了利空因素的影響,上市公司良好的盈利能力和較高的業績增長開始引發投資需求的增加。對於周末加息,我們認為市場的反應將較前兩次加息的反應更為平靜,市場再次大幅回調的可能性基本不存在。
對於未來投資方向上的把握,我們認為應當著重把握經濟結構性變化。一方面關注消費昇級,重點關注金融、房地產、食品、汽車、旅游、機場等行業。另一方面關注節能減排,直接受益的包括水電、風電等清潔能源類行業、節能環保行業、符合循環經濟特征的企業等。另外,具有成本優勢、在淘汰落後產能中受益的行業優勢企業值得長期看好。
本周盈利預測及評級表中,新增3家上市公司:南京銀行、寧波銀行和吉電股份,均給予『中性』評級。投資評級方面,中集集團由『增持』上調為『買入』。盈利預測方面,上調桂冠電力、中捷股份、大族激光、廣船國際、深高速、山西三維和南京水運的盈利預測。
短期目標位在前期4300點附近
?方正證券
上周上半年宏觀經濟數據公布之後,周五滬深兩市出現強勁上漲,股指一舉突破4000點大關,創出7月份以來的新高,股市上漲主要由於上半年宏觀數據傳遞的樂觀信息以及政策面不確定性因素的消除。隨著上半年宏觀數據的公布,隨即而來的調控政策預期也在周末兌現。此前公布的CPI數據雖然大大超過3%的警戒水平,但基本在市場預期之中,並且主要由食品價格上漲推動,而非食品價格基本穩定。預計本周市場仍將延續上周五上漲趨勢,股指短期目標位在前期4300點的歷史高點附近。
最新出臺的調控政策對於金融板塊中的保險與銀行股,形成直接利好。此外,證券板塊上半年業績大幅增長,50家券商最新公布的半年度報告顯示,上半年總計實現淨利潤約417.68億元,按可比口徑計算,同比增長約411%,而近期股市回昇也將會改變市場對於證券板塊的估值水平。綜合分析,金融板塊將成為經濟高速增長以及近期調整政策的最大受益者。此外,房地產、有色、煤炭等也將成為通脹周期下不錯的投資選擇。
風向標:中國平安、寧波銀行;關注板塊:保險、銀行、房地產、證券。
增倉中國遠洋持倉上調到九成
?齊魯證券
1、宏觀經濟發展
我國宏觀經濟持續快速增長,拉動經濟增長的主要動力是出口和投資,消費增長相對落後。我國宏觀經濟2003年起進入高速增長時期,GDP增速基本維持在10%上下波動,2005年四季度起GDP增速開始攀昇,2007年上半年GDP增速已達11.5%。
我國進出口貿易不平衡狀況加劇,月順差平均在200億美元左右,2007年6月底外匯儲備已達13326億美元。2007年上半年消費增速顯著提昇,社會消費品零售總額增速從2006年12月的13.7%上昇到2007年6月的15.4%。消費增長的主要原因是城鄉居民收入增長加快,但與投資、出口相比,消費增長對經濟增長的貢獻度仍然偏小。
2、宏觀經濟政策
央行的貨幣政策在前幾年的宏觀調控中起到了重要作用,M2增速小幅回調、貸款增速保持平穩、投資增速溫和回落,今後將繼續堅持穩中適度從緊政策。財政部近來頻繁調整關稅,嚴格控制『兩高一資』產品出口,根據調控效果後續措施仍會陸續推出。
雙Q制度加快推進,海外直接投資規模擴大,資本項目境內外流動加快,促使人民幣加快昇值,人民幣昇值也是解決國際貿易不平衡的最終手段。
3、股票配置
根據投資策略對市場的判斷,增倉中國遠洋(601919)10%,總持倉上調到90%。具體為:民生銀行(600016)20%、兗州煤業(600188)10%、華發股份(600325)10%、中國人壽(601628)20%、中國遠洋(601919)10% 、萬科A(000002)20%。
加劇個股分化大盤將先抑後揚
?國海證券
應該說,上周五收市後宏觀調控政策的出臺是在意料之中又在意料之外。意料之中的是CPI等偏熱的數據披露後管理層必會推出加息或降低利息稅等宏觀調控政策,這也是為什麼上周五大盤出現『利空出盡』式的上漲;而意料之外的是管理層推出『加息+降低利息稅』的組合拳,因此大盤可能會通過震蕩方式加以消化,但對大盤衝擊有限。一方面畢竟加息及降低利息稅不是針對股市,另一方面,加息會進一步加劇市場對人民幣昇值的預期。但加息將會加劇行業及個股的分化。一般而言,加息對受宏觀調控影響較大的周期性行業以及資金密集型企業,如鋼鐵、汽車、房地產、航空等有一定影響。但在人民幣昇值的大背景下,加息對行業的影響仍需辯證看待:房地產及航空等行業受益於人民幣昇值的利好程度甚至高於加息的負面影響;『加息及降低利息稅』組合拳對保險是利好,對銀行是中性偏好。而保險及銀行等金融股的權重佔全部A股的『半壁江山』,可見金融股將很大程度封殺大盤的下跌空間;另外,加息成本對於一些微利股以及績差股公司可謂雪上加霜。
綜上分析,我們對後市仍可謹慎樂觀:加息及降低利息稅政策對股市影響有限,本周大盤走勢可能先抑後揚。
基於對大勢的判斷,結合上周市場特征和組合的表現,本周在個股選擇方面增加了近期走勢穩健、業績良好的個股,主要圍繞人民幣昇值、消費昇級的主線增加了金融、資源類品種。本周我們調入了深發展A、西部礦業,調出了組合中的長園新材、雙良股份。本周金股為:601318中國平安、000001深發展、002024蘇寧電器、000951中國重汽、002038雙鷺藥業、002097山河智能、601168西部礦業、600202哈空調、000898鞍鋼股份。
鑒於宏觀調控等利空已逐漸明朗,故操作上倉位輕的投資者可逢急跌增持。但不建議投資者追漲重倉持股,畢竟大盤在上探前期高密集區後仍將面臨較大的不確定性風險,投資者仍需保持一定的現金流。
越調控越漲明年期待6000點
?招商證券
『越調控越漲』,這是個看似矛盾實則仔細推敲之後會越發覺得正確、看似簡單實則反復思考之後會越發覺得深刻的邏輯。中國經濟目前正處於最好的高度繁榮狀態中,產能增長動力強勁而需求增長動力更為強勁,因此中國經濟總是容易趨向於過熱。這就必須依賴政府於對總需求、特別是投資增長給予持續的調控。而這些調控既消除了經濟增長的波動性,又不改變企業盈利高增長的可持續性,那麼證券市場有什麼理由不對調控措施做出正面反應?因此在我們看來,上周五大漲的原因正是政府出臺了強力政策。如果不出臺這些政策,那麼市場應該加深對經濟過熱的懮慮而下跌。
我們猜測未來上市公司盈利仍將處於擴張趨勢之中,或者說是加速增長而非減速增長。這一猜測不僅將提昇盈利增速的預期,還將繼續昇市場估值水平,由此帶來的上昇動力將很難是管理層調控資產供需關系能夠壓制的。完全可以期待下半年市場將朝著『2008年6000點』的目標位挺進。
本周行業研究員推薦的公司中,建議關注貴州茅臺、瑞貝卡等。
延續原有震蕩向上的運行格局
?申銀萬國
上周末昇息和利息稅下調政策的出臺,是上半年經濟快速增長和通脹加劇背景下,預期中的調控政策。今年以來,央行運用利率手段調控經濟的主動權明顯增強,我們預期,伴隨後繼的經濟持續快速增長,昇息周期仍將繼續。
我們認為本次昇息和利息稅下調的組合政策對市場不會帶來很大影響,市場在受到短期衝擊後仍將延續原有震蕩向上的運行格局。理由1,市場已經有較為充分的預期,市場化政策出臺還會適度減輕投資者對嚴厲行政調控的擔心;理由2,在當前企業盈利能力良好基礎上,小幅貸款利率上昇對業績影響不大,中報超預期業績表現仍支持投資者對業績的良好預期;理由3,在通脹預期加強背景下,儲蓄吸引力仍不大,影響儲蓄和市場間資金流動最為關鍵的是取決於股票收益預期;理由4,在股票盈利隨通脹一起上昇基礎上,所參考國債收益率上昇不會導致股票估值的下降。
當然在比較樂觀面對本次調控政策的同時,我們也不能完全放松警惕。經濟走向、政府調控態度和企業盈利趨勢都存在中期的不確定性,三季度數據仍需密切關注。
我們繼續推薦資產和資源的投資主題,包括礦產、煤炭、商業地產、地產開發、零售物業、保險、證券等。相對於經濟增長、宏觀調控和企業盈利趨勢的不確定性,昇值和通脹的趨勢則較為確定,故選擇最為受益的資產和資源無疑是較為安全的。同時,良好的盈利增長又為其提供重要的正向支持。
『靴子』已經落地後市保持樂觀
?中信證券
房地產與金融無疑是最近兩周市場上最熱門的品種,房地產與金融股上漲與最近的諸多觸發因素相關。對房地產公司而言,一方面是5月份以來全國主要的大城市房價呈現加速上漲趨勢,誘發了投資者對房地產公司未來盈利前景的美好預期;另外一方面是一線地產公司加快了再融資進程,再融資帶來未來盈利超預期增長可能,再加上房地產公司中報預增的增多致使地產公司股價在近兩周集中爆發;對金融來說,最近各大銀行紛紛公告了好於市場預期的中報預告也是該類個股強勢的主要原因,預增公司也從兩周前的2家增加到8家。金融和地產兩者合計佔A股總市值的43.2%,基於良好業績驅動的金融地產股表現也推動了整個市場再度轉暖,也加強了我們對後市更樂觀的判斷。
我們認為後市投資機會仍然會集中在績優股上,風格指數與新增投資者的相關關系能夠為這種判斷提供佐證。風格指數表現差異往往表明市場主導力量的變化,在開戶數出現脈衝式增長期間,新增的個人投資者成為市場主導力量,他們大多買入了股價偏低的微利股(虧損股),從而導致微利股漲幅超越績優股。在開戶數平穩增長情況下,概念股的炒作也將沈寂一段時間。當前市場的主導力量是場內的機構投資者,基於基本面分析的投資取向決定市場熱點。從二季度基金配置變化來看,基金對金融行業配置比例仍然最大,對房地產增倉最多,因此在7月份金融、地產業績仍然超市場預期情況下,當前兩個板塊的上漲也就成為了必然。
我們認為宏調『靴子』落地後,市場有望迅速消化宏調政策影響,對後市保持樂觀判斷。但市場轉暖並不會帶來整體性投資機會,後期投資應當以績優股為主,當前金融、地產是最熱門的投資品種,超於市場預期的業績增長仍將推動股價上漲。本期組合保留寶鋼股份、雙鶴藥業、雲南銅業、中金黃金、新疆天業、福田汽車、一汽夏利、南方航空,調入民生銀行和香江控股。
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