|
||||
嘉賓:
泰達荷銀風險預算基金經理
許傑
銀河證券基金研究中心研究員
馬永諳
主持人:
本報記者餘?
下半年圍繞三條主線
主持人:二季報數據顯示,基金把金融地產這些去年火爆的板塊重新撿了回來。那麼,三季度乃至下半年,哪些行業可能會有比較好的表現?
許傑:我們下半年的投資主要圍繞三個思路,也就是三條主線:
第一條主線是資產價格上昇。我們堅定看好資產價格重估,包括房地產價格上昇,煤炭等資源類產品價格的上昇。我們看好兩大板塊,第一大板塊是房地產板塊,第二個板塊是以煤炭為代表的資源類板塊。
第二條線圍繞消費。上半年數據可以看出今年以來消費增長非常迅速,上半年的社會消費品零售總額增長幅度達到15.9%,而且是不斷加速上昇的。消費的增加符合我國進行結構調整戰略,國家各種政策也是支持消費擴大的。在消費主線下,我們首先看好零售板塊,其次看好一些其他的消費品,包括家具、食品飲料等消費類產品。
第三條主線是產業昇級。中國這次經濟上漲周期其實是重化工業推動的,很大程度上體現為重化工業上昇。這本身和中國目前的經濟相關,包括房地產、汽車等消費拉動上游的機械工業,包括工程機械和其他裝備行業的快速上昇。同時,中國重化工行業國際競爭力明顯提昇,國際需求非常強勁。所以在這個主線下,我們看好通信設備、機械設備等等。
鋼鐵股將最有爆發力
主持人:二季度鋼鐵股遭到基金減持的幅度比較大,同時很多基金經理認為盡管受到一些國家出口政策、鋼價等問題的困擾,但他們認為三季度鋼鐵會重新出現機會。現在市場上對鋼鐵股爭議比較大,那麼該如何分析鋼鐵股的投資價值呢?
許傑:我認為鋼鐵股可能是下半年股市中最有爆發力的行業。
從行業長期基本面看,美國經濟今年表現好於大家預期,日本和歐元區的經濟表現也比較強勁,而除了中國之外的其他發展中國家,包括俄羅斯、東南亞、非洲等一些國家的經濟增長也是比較強勁的,這樣鋼鐵的國際需求應該不用擔心。
再看國內需求,鋼鐵下游的機械、汽車等行業仍然保持高速增長,鋼鐵需求應該保持非常快速的增長。
我們看供給,實際上鋼鐵行業的固定資產投資,從去年和今年數據可以看到,去年基本上沒有增長,今年增長的速度非常慢。說明這個行業的供給速度在減弱。從供需情況可以分析出來,鋼鐵明年應該會保持高位,對行業盈利有非常大的支持。
那麼鋼鐵股為什麼近期表現比較疲軟?我分析主要原因是目前鋼鐵價格處於低迷期,這是季度性原因造成的。鋼鐵在價格企穩之後,鋼鐵股會迎來一個比較好的投資時機。而且從估值上來看,全球鋼鐵行業的估值基本上2007年為11倍,2008年在10到11倍之間,這是因為國際鋼鐵行業成長性不是很高。中國今年差不多12倍,明年差不多10倍,基本和國際接軌。我們看中國所有行業裡,和國際估值水平接軌的非常少,鋼鐵算其中之一,從估值水平看安全性比較高,下跌空間非常小。所以請大家注意一下鋼鐵股的價格,可能現在是買鋼鐵股的比較好的時機,這是我個人的意見。
主持人:那麼在鋼鐵板塊中,投資者可以沿著哪些思路選擇呢?
許傑:我覺得還是兩個思路:一個思路是選擇那些實力非常強,增長前景非常明確的大公司,包括寶鋼、鞍鋼、武鋼之類的公司,這些公司基本面非常好,而且受到國家政策的支持。在鋼鐵行業裡,未來也會看到強者恆強的局面。
第二看一些重組類的公司,有些可能具有很好的並購前景,這些公司也可以選擇。
價值投資重被認可
主持人:通過基金二季報數據統計可以發現,二季度基金的持股集中度下降,同時開放式股票方向基金倉位也略有降低。請問這是否反映出基金在二季度采取了防御態勢?
馬永諳:二季報數據是二季度末的數據。二季度後半期市場出現了很大調整。所以我覺得這個數據更多反映了基金對三季度市場觀點。事實上不是特別准確地反映了基金在二季度全程的操作特點。
從目前的數據來看,基金的倉位是略有下降的,如果把二季度建倉的基金剔除,整個二季度運作期滿的基金整體倉位是下降的。根據我個人的了解,這種下降更多是在二季度後半期,尤其到快結束的這段時間,調整更多一些,所以它更多地反映基金對三季度的看法。
主持人:如果我們想清楚地了解基金二季度的操作思路,可能更需要從基金經理那裡得到一手信息。請問許傑先生,泰達荷銀二季度大概采取了怎樣的投資策略呢?
許傑:泰達荷銀的策略其實在我們的二季度策略報告裡已經提出來了,我們認為二季度藍籌股會有非常好的表現。當時我們也提出各種題材股可能繼續在二季度被熱炒,但其中蘊含的風險非常大。市場調整時這類股票下跌空間非常大,實際上後來市場表現也基本驗證了這個觀點。但藍籌股表現出很強的抗跌性,很多藍籌股後來創出了新高。在我們的操作中,基本沿襲了這個觀點。
應該說『5·30』之後我們明顯感覺到價值投資理念重新被市場認可。比如說中興通訊和大唐電信,從價值分析中興通訊遠遠高於大唐電信,但上半年大唐電信股價天天漲,中興通訊的股價卻一直在地上躺著,我們當時也感到比較郁悶。但是在市場調整時,誰是股票裡的強者就明顯體現出來了。中興通訊在暴跌的時候反而上漲,而且隨後是繼續上漲。這也明顯體現出價值投資的成果。
下半年基金能跑贏大盤麼?
主持人:上半年,尤其在一季度不少基金沒有跑贏大盤,下半年基金會不會表現得更加積極一些?
馬永諳:單邊牛市裡基金跑不贏大盤是很正常的現象。單邊牛市裡獲取高收益說實話很多情況靠膽量而不是能力。在國外,公募基金的第一要務是控制風險,因為40%到60%的投資比例是養老金、保險資金這些要求安全可靠的資金來源。但基金控制風險能力會在震蕩市、甚至說下跌的市場裡表現得特別明顯,優勢也體現得特別明顯。從目前的市場情況來看,三季度,甚至四季度市場都不會出現單邊上昇。這樣對基金來說優勢就體現出來了。
二季度末市場進行了一輪調整,受傷最大的是低價股、題材股。這些股票可能在很長時間裡難以回到之前的水平。未來市場的主線將回到價值投資上來,我覺得基金的機會可能來了。
主持人:上半年小規模基金跑得快一些,規模比較大的基金相對笨拙。在市場環境轉變後,這種業績的差距會發生轉變麼?
馬永諳:上半年小規模基金表現比中等規模和大規模基金表現好一些,我覺得不是基金規模決定,而是投資策略所決定的。下半年低價股炒翻天的行情將減弱,這樣對中等規模的基金來說好日子就來了。中等規模基金操作上比較穩健,收益可能不錯。但大規模基金獲得高收益的難度比較大,這是因為其中不少基金規模已超越了它所適當的市場容納的范圍。
精彩回放
問:最近媒體一致評論說CPI過快,緊縮政策即將出臺,為什麼基金還保持70%以上的倉位?
馬永諳:不同基金有不同的倉位限制,所以不可能把倉位降得過低。從長期的運作歷史來看,基金的擇時交易是無效的。選擇在市場下跌的時候減少倉位,把倉位降到很低,市場上昇過程中,把倉位拉得很高,從長期來看是無效的。基金短時間裡不會頻繁或者大規模做減倉或者增倉的操作,所以僅僅一個政策的影響,就去做倉位的大比例調整顯然是不現實的。而且大部分基金還是看好市場長期發展的,在這個基礎上,選擇比較高的股票倉位,這也是延續對市場的整體判斷。
問:聽說泰達荷銀要發新基金,能不能介紹一下?
許傑:這個基金的名字叫做市值優選基金,主要在大小盤輪動和行業輪動方面爭取獲得超額收益。
問:什麼是風險預算基金?
許傑:可能大家對這個名字比較好奇,其實風險預算基金和普通的股票型基金有很大差異。它是一個股債平衡型基金,而且追求絕對收益。這個基金股票倉位最高只能到50%。什麼叫風險預算?因為這個基金是和荷蘭銀行一起開發的產品,我們引入荷蘭銀行的風險預算技術。通過這個技術,我們就把基金的風險提前鎖定。
問:最近基金申購贖回情況如何?
馬永諳:『5·30』以後的一兩天申購贖回情況是倒掛的,之後基本上是淨申購。我覺得很多投資者意識到紙面富貴是不當真的,之前的收益可能在幾天裡灰飛煙滅,這是給投資者深刻的教育。很多散戶可能會轉投到基金,這是正常現象,而且這也是市場成熟的必然過程。成熟的股票市場一般都經歷過這樣一個過程,散戶大量退出,最後都去選擇基金投資。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||