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市場將保持震蕩蓄勢
著眼三季度,我們認為目前A股市場已出現結構性泡沫,上市公司短期盈利的快速增長不能完全解釋目前過高的估值。但我們同時也認為A股市場仍然處於牛市周期,三季度市場將保持震蕩蓄勢,下跌空間有限。三季度我們仍將延續既定的投資策略,同時加大結構調整的力度,不斷優化組合,爭取為投資者創造更多的投資回報。
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牛市步伐仍會繼續
宏觀經濟依然健康,一些針對經濟本身(而非直接針對證券市場)的調控措施不會影響經濟的大趨勢,企業的內生或外延增長仍在持續,我們認為牛市的步伐仍會繼續,而短期的調整我們傾向認為是一種在長期持續上漲之後的合理休整,雖然波動未免大了一些。確定的成長性預期是企業能夠維持相對較高估值的根本,希望我們組合裡的公司能和我們投資時的初衷一樣,經得起時間的考驗。
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高成長能消除高估擔懮
我們認為在國民經濟高速增長、企業利潤快速提高和人民幣昇值趨勢強化的背景下,A股市場步入了長期牛市,但短期內,由於A股的估值水平已經偏高,隨著政策面、資金面的收緊,市場可能進入調整時期。投資線索上,我們認為人民幣昇值是行業配置上的一條最重要的主線,而資產注入和整體上市所帶來企業的外延式增長仍將是下半年的最大投資機會;基於對中國A股市場長期牛市的信心,在下半年的投資中我們仍將充分挖掘公司的成長性,牛市中只有成長性纔能消除一切對過高估值水平的擔懮,而股指期貨推出將可能使市場短期選股偏好出現大的調整。在投資策略上,我們將由進攻轉向防守,堅持行業均衡配置,個股逐步轉向集中。加大持倉結構調整力度,以業績作為選股的最重要標准。
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將保持較高股票倉位運作
在下一階段中,我們依然將保持較高股票倉位運作。在具體行業選擇上,繼續看好受益人民幣昇值、內需增長和國家自主創新戰略的金融證券、地產、食品飲料、零售、裝備制造、醫藥等行業,我們認為這是未來行情的主線。同時,重點關注煤炭、鋼鐵、汽車、交運等行業相對低市盈率、業績有超預期的公司。在個股選擇方面,重點選擇業績增長明確、具有核心競爭能力和長期持續發展潛力的優質企業;適度關注有優質資產注入預期、政策利好預期的公司。
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整合可以預期但無法預訂
對於目前的市場,我們認為調整有利於市場的長期整固,是市場找回理智的表象,因此我們沒有壓力,而是看到了更好的持續性。7月將是我們結構調整最為重要的一段時間,調整的重點在基本面有望發生重大變化的個股上,在保持長期目標的同時增加節能、公共服務、高速成長類企業的投入。對於投資策略依然堅持以往的核心理念,但持股標准會有所模糊,畢竟資本市場的整合可以預期,但無法預訂,因此我們將充分利用市場的波動調整結構,為下半年乃至更長的時間打好基礎。
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電子類股市盈率水平較低
我們注意到,隨著中國宏觀經濟增長質量的改善,相當數量的電子技術制造類企業也面臨一個產業昇級的過程,其核心競爭力已經逐步從『低成本制造』向『低研發成本』方向演進,產品路線呈現高端化的趨勢,在國際市場的地位日趨提高,業績持續增長可以期待。從估值角度來看,不論是與中國股票市場的歷史估值水平相比,還是與國際市場的估值水平相比,大多數質地優良的電子類股票相對市場整體市盈率水平都處於較低的位置,估值水平具有較大的提昇空間。同時,在中國股市實現全流通之後,利用資本市場進行企業之間的並購重組也有望為投資者帶來超額收益。這其中尤以中國電信運營商之間有可能進行的重組以及上海機場的整體上市最為值得期待。
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昇值是最主要投資主題
我們對A股市場依然樂觀。三季度初期可能還將延續現在的震蕩格局,這反而為結構調整提供了良好契機。本基金將淡化選時,側重從四季度及明年的中長線視角尋找投資機會。
在投資方向上,我們仍將堅定地以人民幣昇值作為最主要的投資主題,同時,也將繼續堅持二季度關注的整體上市、資產注入、節能減排環保、奧運這三大主題。在行業上,本基金主要看好金融、地產、航空航運、食品飲料、零售、醫藥等行業,同時關注估值最低的鋼鐵、有色行業和機械、化工中的優質公司。在個股方面將擇機提高組合的集中度。
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