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作為一家在大牛市中成立的合資基金管理公司,金元比聯基金管理有限公司沒有隨波逐流去做高收益的股票型基金產品,卻選擇了開闢相對冷門的保本基金和結構化產品細分市場。
為什麼確立如此特立獨行的戰略定位?公司總經理易強受到了很多朋友的質疑。
在個人博客裡,易強用一段詩意的文字留下答案,『選擇一定比例的保本基金,也許是在整個市場癲狂狀態下留著的一枚薄荷葉,嗅一下,清醒了』。
年輕、誠懇、思維敏銳--易強給人的第一印象更像一名儒雅的大學教授。當對交流的觀點產生共鳴時,他總會頻繁地大力點頭表示贊同。
四年前,他獲得美國哈佛大學肯尼迪政府學院公共事務管理碩士學位,按理說從政是最理想的選擇,但自稱『忍受不了沈悶』的他卻一頭紮進了投資領域,先後任職於荷蘭保險(ING)北京代表處、招商基金管理公司,比利時聯合資產管理公司(以下簡稱KBC)。
在金元比聯最大的外方股東KBC就職期間,易強對於國際先進的保本理念,以及中國基金市場潛在的巨大空間有了更為深刻的認識,也讓他准備好了面對金元比聯走專業化路線和細分市場道路的艱辛和寂寞。
超乎想象的創新理念
保本基金以保本和增值為目標,主要通過調整股票等高收益高風險資產和風險很低的資產之間的配置比例,在保證投資者到期能得到本金的前提下最大限度地追求回報。
如果用年齡來計算市場成熟度,中國的保本基金市場相當於『嬰兒期』。2003年中國第一只保本基金南方避險增值基金發行至今,國內總計發行了銀華保本、萬家保本、國泰金象、嘉實浦安等6只保本基金產品,目前總規模不過100多億,甚至不如一只股票型基金的規模大。
在易強看來,造成國內保本基金市場冷清的原因主要有兩方面:一方面,盡管保本基金產品淨值表現上普遍超過比較基准,實現了名副其實的『保本』,但與牛市中股票基金動輒超過100%的收益率相比,似乎不具有太強的吸引力;另一方面,中國金融衍生市場還太健全,缺少金融衍生產品,影響到保本基金產品的結構,只能采用組合保險方式,難以設計出吸引人的產品來。
因此,定位於細分市場的金元比聯首先要解決的問題是,能否將外方的先進保本理念貫徹到中國本土市場的實踐操作中,創造適合本土投資者又具有吸引力的產品。
『現在,我們,金元比聯基金,已經看到了5種適合中國市場潛在的產品類型。』
基於目前市場的特點和運行趨勢,金元比聯總經理易強大膽地提出了一個概念:牛市中的保本基金,可以在股票投資比例上遠遠高於以往同類產品,最高可以超過50%!
50%的股票倉位,乍看對保本基金來說似乎不可實現,更無法理解。保本基金的投資資產一般包括保本資產和收益資產兩部分,目前國內遵照組合保險方式運行的六只保本基金,最高的股票倉位不過30%。金元比聯憑什麼認為這一比例可以超過50%?
易強表示,關鍵是基於對技術的了解和信心。『舉個通俗的例子,南方避險增值基金快到兩塊錢了,如果發行期限為三年期,給客戶保一塊錢,第一年做到1.5或2元,這時把50%資金投到股票,50%投到固定產品收益上,肯定會保本。其它的保本基金不敢這麼做,可能是對技術本身吃不透,加上考慮資金擔保人可能會賠錢,纔會把比例定得那麼死。理論上,股票倉位到90%都有可能。』
這可能意味著,即將推出第一只新產品的金元比聯,會給投資者帶來一個與眾不同、超乎想象的全新牛市保本基金產品。
經驗值萬金
提到合資基金公司的外方經驗,很多人認為有些虛空。但易強在加盟金元比聯之後纔深刻的認識到:『技術和經驗有多值得。』
外方股東KBC的國際實踐經驗證明了,無論熊市還是牛市,只要做好特色產品開發,保本基金都有很強的賣點。2005年全球股市回暖,一度造成了KBC市場份額的下滑,此後KBC針對牛市推出了『牛市保本基金』,其市場佔有率重新得到了提昇。
與美國投資者偏好高風險收益配比產品不同,歐洲投資者更傾向於儲蓄,因此低風險的投資產品保本基金在這一市場的比例很高,約為12-15%,在比利時、德國、法國等國甚至高達20%以上。單是KBC一家管理的資產規模,就佔據了整個歐洲保本基金市場的15%,其管理總資產已達1500億歐元,管理的保本基金共有800多只,總規模達300億歐元左右,是全球最大的保本基金管理人之一,也是比利時最大的基金管理公司。
『中國人跟比利時人一樣有非常高的儲蓄率。金元比聯基金想做的是把這些儲蓄者變為投資者,同時防止儲蓄者變為投機者。』KBC積累的相似背景的投資者教育經驗,讓易強對於金元比聯的發展空間充滿信心。『中國同歐洲相似,不同於美國。美國的投資文化較深,保本基金比較激進。歐洲保本基金偏保守,在90年代初歐洲的狀況跟現在的中國類似。產品本身的特性更適合個人投資者。在中國,金元比聯的目標受眾不只是幾千萬,我們更看重幾億的潛在市場。』
瘋狂市場中的薄荷香
當記者問到保本基金在市場中擔當的是什麼角色的時候,易總的回答簡單而乾脆:『穩定市場』。他認為,無論牛市還是熊市,都需要穩健型的產品來做中和。
熊市中,2005年以前中國股市的持續低落,使得投資者對高風險產品望而生畏,保本基金此時就起到了積極作用。有資料統計,2005年中國股票型基金的平均回報率為0.8%,配置型基金為2.33%,而保本型基金卻達到5.82%,大大提高了投資者的積極性。
而在牛市,由於財富效應的吸引,投資者熱情大漲,激情昂揚,股票型基金成了投資者的搶手貨,殊不知,這其中蘊含大量的風險,對『並不專業』的普通投資者來說,這是相當危險的做法。此時,保本基金就起到投資者教育的作用,告知投資者要認識到股市的風險,平穩的享受股市帶來的收益。總的來說,保本基金起到的是平衡器的作用,不因繁榮而高漲,不因下跌而沮喪。
但保本基金也不只是為保守型的投資者准備的產品,做組合投資的投資者同樣需要保本基金,為其提供低風險的產品支持。
對投資者來說,在熊市保本基金雖然不像激進型的產品那樣獲取超額的收益,但是在熊市他也不會讓投資者有『掉入深淵』的感覺。因為保本基金的收益始終在0~50%之間游動,而不是跟其他的激進型基金那樣處在-50%~50%。所以不能拿保本基金的收益高低與其他收益特別高的基金比,保本基金最大的特點是其能夠保本,即0損失的底線。
『人們很辛苦的賺錢,來獲取一個安慰的退休金,健康保險和社會保險。我們必須確保他們不把他們辛苦賺來的儲蓄因為投機而流失。如果把資金用來投機,會很典型的失去資金。所以我們公司想做的是通過投資者教育,把儲蓄者變為投資者,同時教會他們如何不成為投機者。』易強說自己非常清楚,這個目標不是一朝一夕能完成的,因此他做好了充分的准備並會時刻提醒自己,『忍受寂寞,保持理性』。
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