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昨日,滬深大盤低位橫盤,對於後市走勢,華寶興業基金公司在最新發布的第三季度投資策略報告中表示,目前關於A股估值是否偏高存在爭論,但判斷股市估值是否合理需要站在全球的角度和歷史性的高度去看待。A股的整體估值其實並不高,甚至部分高成長的行業和公司的股價有低估。在『機構化牛市』的趨勢下,天平的重心必然要回歸成長股,近期有多個因素會將投資者視線重新拉回到機構持有的核心股票上,主要包括新基金的建倉將加強優質股的吸引力,以及股指期貨推出預期下的權重股籌碼價值上昇。
調整無礙大牛市
華寶興業基金公司認為,當前企業盈利和經濟增長沒有出現根本惡化,部分績差股的估值明顯脫離基本面,有過熱並引發資產泡沫的可能,因此股市現在進行中的調整是健康的。從中長期來看,外部的因素不會導致市場趨勢發生改變。
至於A股的估值是否偏高,從股市上漲初期就開始有爭論,而判斷股市估值是否合理需要站在全球的角度和歷史性的高度去看待。A股的整體估值其實並不高,甚至部分高成長的行業和公司的股價有低估,目前的所謂泡沫僅僅是結構性泡沫。
判斷股市估值的高低可以參考其一年期存款利率指標,如以其倒數做為市贏率的參考,則發覺A股處於30多倍的PE水平也並未有何不合理之處。如果考慮到通貨膨脹以及利息稅因素,這一指標還可以進一步上昇。從GDP角度看,如果統計全球主要國家過去幾年的GDP增速,其平均增幅在4%,而大部分國家的增長率在3%左右,唯有中國一支獨秀,連續高增長,增長率大大高於其他國家,因此股市的估值在一定程度上高於其他市場也是正常現象。
從上市公司業績成長性看,上市公司業績去年相對前年增長了47%,今年一季度,上市公司利潤增長了95%,每股收益增長了78%,預計今年全年增長30%以上。明年由於所得稅降低,利潤將繼續保持較高速度增長。因此從預期市盈率的角度看,估值是合理的,到明年很多行業的估值水平將在30倍以下。
重心回歸成長股
然而,市場的短期震蕩仍然在所難免,一方面政府將持續地通過市場化手段來化解流動性過剩,包括7月起實施的QDII制度、加大大型國企回歸A股、檢查銀行資金的違規入市、打擊投機炒作認沽權證等等。另一方面,『小非』還在繼續減持,這種減持已經成為了一種常態。
在『機構化牛市』的狀態下,部分績差股、泡沫嚴重的投機股將受到壓制,而持有優質公司股權的大股東並不會因為股權流通而大規模減持。經過本輪的調整,市場的重心再次傾向於藍籌股、成長股,而一些垃圾股、題材股遭到了拋棄。
華寶興業基金公司分析,大盤成長股前期表現相當乏力,這一狀況有望將在未來一個階段改變。風格板塊的變動表明,市場已經再次轉向成長股,尤其是大盤成長股將會成為未來的熱點。造成這一狀況的原因是由於『機構化牛市』趨勢開始形成。從中長期來看,股票市場依然要遵從價值投資的規律,而這些大盤成長權重股最能代表中國經濟成長潛力。
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