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從我國封閉式基金的發展情況來看,2002年以後的4年時間裡,沒有新發行一只封閉式基金。對於持有人來講,過去幾年中,封閉式基金也給他們的利益造成了較大傷害。如此兩難局面的形成,就在於封閉式基金高折價率這一突出問題。
新型封閉式基金的特點
新型封閉式基金的核心在於對形成高折價率的原因,通過5個方面的針對性改進,消除制約封閉式基金發展的制度性因素。
1、基金的投資
基金投資於現金和到期日在一年以內的政府債券等短期金融工具的比例最低可以為0;可高比例投資於非公開發行股票等流通受限證券;可以在法律法規或監管機構允許的條件下,投資於股指期貨等衍生金融品種,並依法發行權證、期權等衍生金融品種。
2、基金的治理結構
(1)每年召開基金份額持有人大會
基金合同生效後,基金管理人將在每個會計年度結束後60個工作日內,召集基金份額持有人大會,審議有關基金運作的重大事項。
(2)業績報酬和業績風險准備金
基金管理人可在符合一定條件的前提下,每年提取一次業績報酬。
基金管理人將單獨設立專門的業績風險准備金賬戶,從已提取的上一月基金管理費中計提10%作為業績風險准備金,每月劃入業績風險准備金賬戶,用於彌補基金虧損。
3、基金的收益分配
在基金收益分配政策中,規定了基金每年在符合相關條件的前提下,至少進行2次收益分配,每次收益分配比例不低於淨收益的60%。
4、基金的轉型條件
基金合同生效滿12個月後,若基金折價率連續50個交易日超過20%,基金管理人將在30個工作日內召集基金份額持有人大會,審議有關基金轉換運作方式為上市開放式基金(LOF)的事項。
5、基金的信息披露
除了封閉式基金現有信息披露內容外,基金還將主要增加以下信息披露內容:
(1)基金合同生效後,基金管理人將在每個交易日次日,披露基金份額淨值和基金份額累計淨值;
(2)定期進行基金招募說明書更新;
(3)在基金年報、半年報和季報等法律法規要求的定期信息披露文件中,基金管理人還將根據本基金的特點,相應增加信息披露內容。
新型封閉式基金對現有封閉式基金的影響
我們可以從短期(1年以內)和中長期(1年以上)兩個方面,分析新型封閉式基金對現有封閉式基金的影響。
(一)短期影響
1、不會造成投資者拋售現有封閉式基金
一方面,現有封閉式基金2006年的淨值增長率達到104%,預計07年也會有良好表現。機構持有人不會因為新型封閉式基金相對於現有封閉式基金具有優勢,就大量拋售現有封閉式基金而放棄收益。另一方面,現有封閉式基金的主要投資者是保險公司等機構持有人,且集中度較高,導致基金的日常成交量較小。機構持有人大量拋售的損失更大。
另外,新型封閉式基金的規模有限,擬推出的新型封閉式基金的預計規模在50億左右,不會導致保險公司對現有封閉式基金的投資額度不足,而必須賣出現有封閉式基金。
從發行方式來看,現有封閉式基金的投資者都集中在場內。而新型封閉式基金除了吸引場內投資者參與之外,還設計了場外發行,引入了商業銀行渠道投資者。
2、不會造成現有封閉式基金折價率擴大
從國內外封閉式基金市場發展的實踐看,市場環境也是短期內決定折價率的重要因素。一般情況下,市場走強的階段折價率都會收窄。2006年,我國封閉式基金平均折價率為21.02%,比2002年到2005年的水平有了較大幅度下降。而2007現有封閉式基金的折價率已明顯收窄。
除此之外,現有封閉式基金中,2007年共有19只到期,2008年還有6只到期。新型封閉式基金針對現有封閉式基金存在的問題,提出了解決思路。
(二)長期影響
我國封閉式基金目前發展所遇到的困難,其根本原因在於現有封閉式基金設計存在問題。推出新型封閉式基金是解決這些問題的有益嘗試,對於封閉式基金品種的生存和發展具有積極意義。
1、有利於08年之後封閉式基金的改造
2008年到2017年,還有28只封閉式基金將陸續到期,它們能否順利改造直接關系到封閉式基金品種能否存在下去。新型封閉式基金將為改造08年之後到期的封閉式基金,提供值得借鑒的思路和切實有效的方法。
2、有利於降低封閉式基金的整體折價率
新型封閉式基金針對造成高折價的主要因素提出了針對性解決方案,如果能夠順利實施,並成為封閉式基金的通行做法,將會對減少折價率發揮重要作用。
3、有利於扭轉封閉式基金規模縮小的趨勢
隨著首只新型封閉式基金的推出,後續還會有其他封閉式基金產品跟進,封閉式基金規模縮小的趨勢將會徹底扭轉。樂觀的情況下,有可能顯著促進封閉式基金產品的發展,實現封閉式基金規模較大增長和產品類型迅速豐富。
4、有利於爭取持有人對封閉式基金品種的認同
新型封閉式基金通過每年召開基金份額持有人大會,建立了基金管理人、基金托管人和基金持有人協商解決基金運作事項的常設機制,提供了基金份額持有人監督基金運作的制度保障,是完善封閉式基金治理結構的有益嘗試。
大成基金管理有限公司創新封閉式基金課題研究小組
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