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下周召開的十屆人大常委會第28次會議,將審議財政部發行特別國債購買外匯,作為外匯投資公司的啟動資金。專家認為,不應將其看成是對股市釜底抽薪,流動性不會『斷流』。昨日市場面對這一消息,反應也比較冷靜。
據透露,特別國債將分批發行,可能分四次或五次,預計為期限七年左右的中期國債。
在不斷積累的流動性壓力下,國家外匯投資公司組建步伐加快,現已進入『倒計時』。分析人士認為,組建外匯投資公司時機很好,可以為治理流動性分擔壓力;但無論是特別國債,還是以後外匯投資公司繼續發行的人民幣債券,都不會影響貨幣創造,其對衝的只是流動性的過剩部分,不會令市場上的流動性大幅減少。昨日上證指數繼續小幅上漲至4269.52點,市場信心並沒有因此受到打擊。
治理流動性的『有益補充』
據知情人士透露,特別國債的規模相當於2000-2500億美元,約合3月底時我國外匯儲備的20%-25%。靜態來看,市場流動性的確得到了有效回籠。
1998年財政部曾發行2700億元特別國債,只對四大行發行。市場人士推測,此次特別國債可能面對銀行間市場發行。因此,商業銀行的資金面有可能被收緊。而特別國債的效用也將接近於發行央行票據,流動性問題不能根治,但基礎貨幣得到回籠。這會在一定程度上緩解央行對流動性治理的壓力。
特別國債以及未來將發行的人民幣債券,將減少銀行間市場的資金壓力,央行可以適度降低公開市場操作力度,存款准備金率上調也許不再像以前那樣頻繁。
流動性不會『急剎車』
分析人士指出,成立外匯投資公司、發行特別國債,對流動性和股市來說並不是『洪水猛獸』,過分的擔懮和恐慌是不必要的。
國泰君安固定收益高級研究員林朝暉認為,特別國債和人民幣債券的發行如果只限於銀行間市場,則債券主要落入銀行機構手中,能回收基礎貨幣,但不能抑制M2增長。例如,出口企業向銀行結匯,銀行再向央行結匯,現在只是多了外匯公司發債和購匯這一環節,外匯佔款與M2貨幣創造的連接沒有被掐斷。
安信證券首席經濟學家高善文表示,外匯投資公司成立對市場的影響可能主要集中在債券市場,中長期債券收益率抬高的壓力較大;對於股票和房地產市場的影響是可以大體忽略的。
一方面,購匯特別國債和外匯投資公司成立後發行債券,相當於基礎貨幣回籠力度加大。為了保證市場穩定,央行完全可以也很有必要主動降低公開市場操作力度,必要的時候可以淨投放來維護利率、匯率穩定。對於部分中小銀行可能出現資金緊張的情況,央行也曾表示會以再貸款或再貼現的方式伸出援手。另外,央行還可以再次降低超額儲備金利率,或者直接調低存款准備金比率,以『吐出』資金。
另一方面,流動性只是被短期鎖定。可以肯定,貿易順差和外匯佔款還將繼續增加,銀行間市場的資金供應仍將源源不斷。這依然是由產業結構和經濟增長方式決定的。股市和房市的資金仍可得到保證。
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