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這是個流動性泛濫的時代——全球范圍內房地產市場的持續火熱,商品市場正行進在大牛市中,一向被譽為『邊緣市場』的藝術品市場也成為投資熱點。這些都是流動性過剩的結果,即太多的錢追逐太少的回報。歷史經驗證明,在這樣的背景下,投資者熱衷於追求高回報,風險偏好上昇,且對收益率的變動異常敏感。
這樣的投資習慣折射到外匯市場中,就表現為高收益的貨幣備受追捧,利率低、前景不佳的貨幣則很容易被投資者冷落。一項普遍的投資模式——套利交易,近幾年愈加流行即是明證。
對於美元匯率的走勢,我們同樣基於利率前景的判斷——降息在所難免,只在時間早晚。
筆者認為,美聯儲降息時機可能性最大的時間點是下半年8月7日或9月18日。在7月份半年度貨幣政策的聽證會之後,美聯儲可以掌握足夠的經濟數據,並與市場和國會進行良好溝通,從而為自己選擇降息的最佳時機。
既然降息在所難免,那在『利率為王』的背景下,美元匯率的跌勢也難以扭轉。從美元指數的技術走勢來看,如右圖美元指數周線所示,美元的中期走勢一直受制於2005年11月以來的下降趨勢線L1。2006年12月8日美元指數創出2006年低點82.25後,曾經在指標底背離的支橕下反彈,但未能突破L1而反轉失敗,這也為美元指數跌勢留下了更大的空間。目前美元指數已跌破2006年低點82.25,下行的目標將指向2005年低點81.28和2004年低點80.39。
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