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滬深大盤昨日加速向上拉昇,股指續創新高。無論是在證券營業部還是銀行,到處可見新開戶的股民與基民,很多新入市的投資者憧憬著100%年收益率的同時,對於市場高風險的一面並沒有切身感受。然而,久經沙場的基金經理們現已在討論引發股市下一輪調整的因素。工銀瑞信基金公司表示,雖然最近央行上調存款准備金率沒有對市場構成負面影響,但要關注風險累積的過程。華夏基金公司則在思考『宏觀調控:山雨欲來風滿樓?』
面臨更嚴厲的緊縮政策
華夏基金表示,在強勁的工業企業利潤數據最近公布後,其第一反應就是宏觀調控政策預期進一步加強。4月5日央行決定上調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點,這是今年以來第3次上調、去年以來第6次上調。至此,存款准備金率達到10.5%,而歷史上最高為13%。
中金公司認為,提高准備金率是治標而不治本的權宜之計,對市場的影響有限。中國信貸投資增長過快,資產價格大幅上漲的根本原因,在於利率水平過低,遠低於企業的投資回報率。
從宏觀經濟的『三駕馬車』———出口、投資和消費的數據來看,除投資增速略低外,出口和消費高速增長,超出市場預期。國信證券預測今年第一季度的GDP增長速度很可能達11.5%左右,全年增速將超過去年。此外,由於糧價翹尾因素沒有輕易消退等原因,有研究機構預測3月份CPI可能超過3.3%。
這些是否會使政府出臺更加嚴厲的緊縮政策?從央行近期對經濟數據應對速度明顯加快的背景來看,央行很可能會再次昇息。由於貨幣政策調控效果有限,政府是否會再次動用行政手段?諸如,對商業銀行發行定向票據,以及直接乾預投資項目的開工等。
會否重演兩年前一幕?
據華夏基金研究,2004年一季度的市場環境和目前有一些相似之處:固定資產投資創記錄的高增長拉動GDP強勁增長,2003年下半年大漲的『電(力)石(化)金(融)鋼(鐵)(汽)車』等『五朵金花』大盤股在2004年1-2月轉入調整,低價垃圾股大面積補漲,深綜指從上一年的落後指數變成領漲指數。
但當年的固定資產投資增速過快使得中央出臺了一系列嚴厲的宏觀調控措施,上證指數從1783點開始持續下跌直至2005年6月初998點纔止步,周期股和垃圾股跌幅慘重。慘痛的記憶是如此深刻,以至於很多基金從此以後對於『宏觀調控』十分擔懮,對於周期股形成本能的排斥。
展望後市,華夏基金認為,假設因新的嚴厲的宏觀調控政策出現調整,該公司傾向於認為,這不會使牛市結束,應該只是牛市暫時歇息,調整幅度未必很深。工銀瑞信基金指出,市場普遍預期政策面的調控仍將持續,對流動性的收緊將越發明顯。由於4月份績差公司報告的集中發布可能會成為績差題材股的風險導火索,目前階段建議在投資中保持理性。
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